基于此背景，我们正试图回答以下三个最近投资者最常问的问题：
- 原油价格与黄金价格有何关系，原油市场能体现出有关金价未来走势的哪些信息？
- 全球经济陷入滞胀的可能性有多大，黄金在此种环境下的表现如何？
- 最近的地缘政治局势，包括俄乌冲突在内，是否会改变美元在外汇储备和全球贸易中的作用？
原油价格与黄金价格有何关系，原油市场能体现出有关金价未来走势的哪些信息？
一般来说，黄金与原油之间并不存在特定关系（图表1）。两种资产之间的长期相关性几乎为零，在任何给定时间范围均保持在-0.2到+0.5之间。
然而，二者在高通胀时期往往表现良好，尽管原因不同。高油价会推高消费者价格篮子，从而导致高通胀出现。当由大宗商品价格或其他因素导致的高通胀持续存在时，投资者会寻求对冲手段，进而带动黄金投资需求并抬高金价。在这种情况下，金价往往滞后于大宗商品价格的走势，但历史表明前者的长期表现要优于后者4。
因此，虽然油价不会“导致”金价上涨或下跌，但造成油价飙升的经济环境也会推动金价上涨。
俄乌冲突完全符合此类环境的定义，因为其源于地缘政治冲突，可能会产生重大经济影响，对能源价格和其他商品造成冲击，从而导致更普遍的供应链中断现象。
事实上，最近几周大宗商品价格呈指数级上涨。若战争持续不停，这一涨势也可能会继续，而任何潜在解决方案都可能导致价格暴跌。但我们认为即使对黄金进行价格调整，金价也不会出现这样剧烈的波动5。黄金供应尚未出现过像其他商品那样严重的中断，无论出现何种情况，大量的现有黄金库存以及高涨的实物黄金交易量均抵消了新开采黄金量减少的影响。最近一些更偏策略性的黄金加仓可能会面临清算，但我们认为黄金需求激增也源于更多战略性投资者的入场，他们希望可以长期分散并对冲风险，再加上金价下跌时投资者的伺机抄底，这些因素都会缓冲潜在的价格调整。
