10月中国黄金市场，季节性因素与疫情影响施压上游实物黄金需求

核心摘要

  •  10月，境内外金价走势持续分化；以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)上涨1%，而以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)则下跌2% 
  • 10月，上海-伦敦金溢价仍保持高位，但受到疫情不确定性的影响，国内黄金需求前景“乌云密布”，因此10月下旬上海-伦敦金溢价收窄 
  • 10月，季节性疲软与疫情相关因素影响了上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量，后者较上月下降81吨
  •  10月，中国黄金ETF流出6吨（约合3.31亿美元，20亿元人民币）；截至10月底，中国黄金ETF总资产管理规模(AUM)达52吨（约合30亿美元，200亿元人民币）  

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近期境内外黄金溢价缘何飙升？

中国境内外黄金溢价近期持续飙涨，9月溢价已达近六年来的最高月度水平。我们的分析表明：

  • 上海-伦敦金价差变化，60%可以由国内黄金净需求以及均值回归来解释
  • 近几个月强劲的上游实物黄金需求持续推动境内外金价溢价的扩大
  • 尽管国内潜在的黄金需求支撑因素可能会在未来一个季度内继续支持溢价走高，但均值回归和疫情相关的不确定性可能会成为关键阻碍

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中国市场 | 8月，境内外黄金溢价延续升势

8月摘要：

  • 8月，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)上涨0.5%，而以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)则下跌2.6%；
  • 8月，在更强需求的推动下，上海-伦敦金平均价差进一步扩大；
  • 在8月黄金需求的季节性强势以及强劲黄金消费的支持下，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量较上月和上年均实现增长；
  • 8月，中国黄金ETF流出7.7吨（约合4.85亿美元，28亿元人民币），截至8月底，总持仓为58.3吨（约合33亿美元，226亿元人民币)；

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央行数据：7月央行购金需求保持强劲

最新官方数据

根据国际货币基金组织（IMF）最新公布的数据显示，截至2022年7月底，全球官方黄金储备共计35,392.9吨。其中，欧元区（包括欧洲央行）共计10,771.4吨，占其外汇总储备的52.8%。此外，国家外汇管理局最新公布的数据显示，8月末中国人民银行的黄金储备没有变化，仍维持在1,948.3吨，与2022年7月末持平。

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中国市场：7月，金价走低驱动黄金需求上涨

7月摘要：

  • 7月，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)和以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)分别下跌1.9%和3%；
  • 7月，上海-伦敦金平均价差进一步扩大，表明该月的黄金需求更加强劲1；
  • 7月，中国黄金ETF流入9吨（约合4.31亿美元，30亿元人民币），是自2020年4月以来的最大月度流入量2；
  • 7月是传统的黄金需求淡季，但上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量仍持续增加，这是自2015年以来最强劲的7月份表现。

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投资动态：近期金价显著调整的主要驱动分析

自6月中旬以来，美元金价已出现连续四周下滑，上周金价更是跌破其1800美元/盎司的重要支撑位，持续下探，最低探至1730美元/盎司左右，周跌幅近4%，截止到稿件发布，金价在1700美元/盎司左右徘徊。美元走强，商品市场弱势以及交易员的仓位调整或是金价下滑的三个主要推手。

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央行数据：5月全球央行加大购金力度

根据国际货币基金组织（IMF）最新公布的数据显示，截至2022年5月底，全球官方黄金储备共计35,437.0吨。其中，欧元区（包括欧洲央行）共计10,771.4吨，占其外汇总储备的53.8%。此外，国家外汇管理局最新公布的数据显示，6月末中国人民银行的黄金储备没有变化，仍维持在1,948.3吨，与2022年5月末持平。

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中国市场：6月，上游实物黄金需求持续改善

6月摘要

  • 6月，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)和以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)均呈下跌趋势；年初以来人民币的疲软走势使得人民币黄金表现优于美元黄金；
  • 6月，上海伦敦金平均价差再次反弹，但2022年上半年的整体价差明显低于往年；
  • 6月，中国黄金ETF流入0.3吨（约合3,700万美元，7,300万元人民币），上半年共计净流出18.3吨（约合10亿美元，52亿元人民币）；
  • 随着国内经济活动的持续恢复，6月上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量也延续了上升趋势；但由于疫情的整体影响，上半年的总出库量还是较去年同期下降了12%。

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聚焦：股票下跌，债券... ...也下跌？

股票和债券走势呈负相关，这一传统观点是多数资产配置策略的核心所在。但其相关性并不总是负的，目前股票与债券的相关性会翻转吗？在这篇文章中，我们考虑了上述可能性对普通投资组合的影响，以及该情况下黄金可以投资组合起到什么保护作用。

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热门问答：3月初投资者避险需求升高，金价飙涨

本周早些时候，黄金价格飙升至2,000美元/盎司以上1，几乎与2020年的高位记录持平2 。此次金价上涨主要是由于人们对俄乌冲突的持续担忧、大宗商品价格上涨以及全球经济走势带来的普遍潜在影响。尽管本周金价已触顶回落，但自月初以来仍实现了约4%的涨幅3。

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大咖谈金：近期原油与大宗商品走强，为金价上涨创造机会

受消费者支出、供应链问题及近期俄乌紧张局势的影响，2022年大宗商品迎来大涨, 为投资组合创造了可观的收益，但伴随着许多大宗商品的指数级涨势，现在投资者可能需要对其投资组合中的商品仓位进行重新评估，并将其中的部分风险敞口转向黄金。

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市场评论：2月，地缘政治危机成全球关注焦点

主要亮点：

  • 2月，金价环比上涨6%至1,910美元/盎司1，为2021年5月以来最大的单月涨幅；
  • 由于俄乌冲突加剧了波动性和不确定性，避险需求也盖过了名义收益率上升和美元小幅走强的影响；
  • COMEX黄金期货净多仓位升至2020年7月以来的最高水平，黄金ETF的全球资产管理规模增加约合20亿美元（35吨）。

未来展望：

  • 高通胀下的经济下行风险可能会使货币政策决议变得更复杂，进而为黄金投资需求提供支持。

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央行数据：2022年伊始，全球央行黄金储备小幅下降

最新官方数据

根据国际货币基金组织（IMF）最新公布的数据显示，截至2022年1月底，全球官方黄金储备共计35,536.8吨。其中，欧元区（包括欧洲央行）共计10,772.5吨，占其外汇总储备的52.5%。此外，国家外汇管理局最新公布的数据显示，2月末中国人民银行的黄金储备没有变化，仍维持在1,948.3吨，与2022年1月末持平。

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黄金在2022年对于中国投资者的战略价值

春节后的国内股市波动相对显著。在美联储等央行收紧预期下其他市场股市的波动以及主要板块的回调等因素或为主要驱动。而可能放缓的经济增速以及其他压力或令今年的股市波动维持高波动。在这样的背景下，黄金，作为一项重要的非人民币资产，其在中国投资者资产组合中的战略价值或将闪耀。

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