市场洞察

由于持续的成本通胀和劳动力市场紧张状况继续对金矿运营成本造成压力，2023年四季度，黄金矿业全部维持成本（AISC）平均值再度上涨，较前一季度环比增长2%，达到1,342美元/盎司。

4月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价和以美元计价的伦敦LBMA早盘金价均于月内实现进一步攀升，延续了之前的上涨势头

3月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价上涨10%，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价上涨8%；一季度结束时，人民币午盘金价回报率高达10%，表现优于国内其他主要资产

可用数据显示，2月全球官方黄金储备增加19吨，连续第九个月实现增长。但由于央行购金步伐放缓且总售金量增加，2月净购金量较1月的45吨减少了58%。

2月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价基本保持不变，而以美元计价的伦敦LBMA早盘金价则小幅下跌0.3%；然而，3月初人民币与美元金价涨势强劲，皆刷新历史记录。

• 3月金价连创新高，交易价格逼近2,200美元/盎司
• 金价较月初已上涨6.5% ，部分原因包括美元走软以及风险和市场趋势动能因素
• 但“技术指标的变动”和场外交易活动等其他因素也可能推动了黄金涨势的加快
• 展望未来，金价持续反弹可能会触发进一步的投资流动，但短期内黄金对债券收益率的波动依然保持敏感  

• 2024年1月，全球官方黄金储备增加39吨
• 土耳其和中国再次成为全球最大两个黄金官方买家，其他央行也几乎未出现任何显著抛售
• 支撑央行黄金需求的驱动因素仍在发挥作用，某些情况下甚至有所加强，或将在 2024 年为央行需求提供进一步支持

摘要

• 初步数据显示，在比往年稍长的2024年春节假期期间，中国黄金消费表现强劲 
• 预计2024年金饰需求将保持稳定，但增速可能不及2023年，主要原因在于整体经济增长放缓  
• 金条和金币销售将保持强势，但同样较难再现2023年的大幅增长  

1月亮点：

•  1月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量达到271吨，是有史以来最高的1月出库量，而春节假期前金饰商的积极补货正是其主要原因
• 中国市场黄金ETF流入约合8.27亿元人民币（1.13亿美元），其资产管理总规模（AUM）创历史新高
• 中国人民银行（PBoC）连续第十五个月宣布购入黄金，黄金总储备再增加10吨至2,245吨。
• 2024年春节假期期间的黄金消费或现最大同比涨幅。
   

• 根据国际货币基金组织（IMF）和相关公开数据，11月全球官方黄金储备净增44吨
• 由于全球央行持续购金态势，11月购金总量（60吨）远超售金总量（15吨）

11月亮点：

• 11月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价继续走高，而以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价则因人民币的升值而出现微幅下跌
• 11月，上海黄金交易所（SGE）黄金出库量为132吨，较10月增加11吨，较去年同期增加16吨
• 境内外金价溢价保持高位水平，说明国内黄金净供应量仍然相对紧张
• 11月，中国市场黄金ETF小幅净流出约合1.24亿元人民币（-1,700万美元），总持仓量降至59.4吨（-0.3吨），黄金ETF资产管理总规模（AUM）减少1%至280亿元人民币（约合39亿美元）
• 中国人民银行（PBoC）连续第十三个月宣布购入黄金，黄金总储备再增加12吨至2,226吨

亮点：

• 以美元计价的LBMA早盘金价和以人民币计价的上海金午盘基准价（SHAUPM）同时反弹，均录得今年三月以来最亮眼的月度涨幅
•  10月，上海黄金交易所（SGE）出库量出现季节性下跌，共出库121吨，与9月相比减少48吨，但与去年同期相比增加23吨
• 本地黄金溢价跌下历史高点，主要原因可能在于本月黄金需求走弱
• 中国市场的黄金ETF总持仓量保持不变（仍为60吨）。不过，由于人民币金价处于高位，ETF管理资产总额增加至280亿元人民币（约合40亿美元）
• 中国人民银行（PBoC）宣布连续第十二个月购入黄金，黄金储备再增23吨，将总储备推高至2,215吨。
   

• 10月，全球官方黄金储备净增41吨   
• 中国人民银行再次成为最大买家，其次是波兰国家银行和土耳其中央银行  
• 与前两个月相比，10月全球央行售金量有所增加，主要卖家为乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦央行  

9月摘要

• 9月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价和以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价分别下跌3.7%和2.8%，二者在三季度结束时表现各异
• 在传统的黄金消费旺季到来之前，金饰珠宝商通常会提前补货；9月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为170吨，较上月增加9吨；前三季度出库总量为446吨，较去年同期减少12%，主要原因在于2022年出现扭曲的季节性走势以及国内金价的上涨
• 9月，上海-伦敦金价差创下新高，当月平均价差高达75美元/盎司，原因可能在于国内黄金净供应的收紧
• 截至9月底，中国市场黄金ETF资产管理规模(AUM)已连续四个月实现增长，达到270亿元人民币（约合37亿美元，59.7吨）；9月中国市场黄金ETF流入19亿元人民币（约合2.66亿美元，4.2吨），三季度共流入40亿元人民币（约合6.11亿美元，9.5吨）
• 9月，中国人民银行(PBoC)宣布再次购金26吨，将其黄金储备总量推高至2,192吨;三季度，中国官方黄金储备共增加78吨

• 各国央行报告显示，8月全球央行黄金储备增加77吨
• 中国、波兰和土耳其央行再次成为主要黄金官方买家；本月无显著官方售金活动
• 进入四季度，央行年度黄金储备总量将保持强劲增长态势

• 近来，境内外黄金价差飙升至历史新高 
• 我们的分析显示，中国境内供需状况的变化构成了推动金价溢价的关键因素 
• 展望未来，供应的紧张状况需缓解才有望使溢价回归正常水平；同时，人民币金价屡创新高或会对国内需求产生负面影响

8月摘要：

• 8月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价下跌 0.6%，但以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价却由于人民币汇率疲软而上涨了 1.8%，年初至今回报率已达到可观的13%，从而使人民币金价表现优于大多数资产
• 由于七夕情人节和9月各大金饰珠宝展推升黄金补货需求，8月份上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为161吨，较 6 月份显著回升    
• 8 月，上海-伦敦金平均价差飙升至历史新高，这可能由中国本地供需状况持续收紧所致
• 中国市场黄金 ETF 连续第三个月实现流入，8月管理资产总规模(AUM)增加约合 20 亿元人民币（+2.93 亿美元），达到 260 亿元人民币（约合40 亿美元）的总额
• 8月，中国人民银行(PBoC)宣布购金29吨，这已是该行连续第十个月报告购金，官方黄金总储备达2,165吨

• 7月，全球央行黄金储备增加55吨
• 中国和波兰央行均购金约23吨，土耳其也重回黄金买家行列
• 有售金举措的央行很少，但售金量依然不可忽视

7月摘要：

• 7月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价和以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价均实现反弹；但由于人民币的走强，后者涨幅较小
• 7月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为115吨，较上月减少8%，较去年同期减少28%；创纪录的人民币金价、充满挑战的经济形势以及季节性因素均对该项数据造成压力
• 趋紧的国内黄金供求变化可能是导致7月境内外金价溢价走高的一大因素
• 7月，中国市场黄金ETF再次实现小幅流入，流入约合5,200万美元（约合3.68亿元人民币）；中国市场黄金ETF资产管理规模(AUM)达32亿美元（230亿元人民币）； 与此同时，持仓增加0.7吨至50.9吨
• 中国人民银行(PBoC)连续第九个月宣布增储黄金，7月中国官方黄金储备增加23吨至2,136吨。

• 继连续三个月抛售黄金之后，全球央行于6月实现净购金55吨
• 土耳其央行于6月恢复净购金，也助力全球央行购金需求保持稳健