市场洞察

• 3月金价连创新高，交易价格逼近2,200美元/盎司
• 金价较月初已上涨6.5% ，部分原因包括美元走软以及风险和市场趋势动能因素
• 但“技术指标的变动”和场外交易活动等其他因素也可能推动了黄金涨势的加快
• 展望未来，金价持续反弹可能会触发进一步的投资流动，但短期内黄金对债券收益率的波动依然保持敏感  

• 2024年1月，全球官方黄金储备增加39吨
• 土耳其和中国再次成为全球最大两个黄金官方买家，其他央行也几乎未出现任何显著抛售
• 支撑央行黄金需求的驱动因素仍在发挥作用，某些情况下甚至有所加强，或将在 2024 年为央行需求提供进一步支持

摘要

• 初步数据显示，在比往年稍长的2024年春节假期期间，中国黄金消费表现强劲 
• 预计2024年金饰需求将保持稳定，但增速可能不及2023年，主要原因在于整体经济增长放缓  
• 金条和金币销售将保持强势，但同样较难再现2023年的大幅增长  

1月亮点：

•  1月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量达到271吨，是有史以来最高的1月出库量，而春节假期前金饰商的积极补货正是其主要原因
• 中国市场黄金ETF流入约合8.27亿元人民币（1.13亿美元），其资产管理总规模（AUM）创历史新高
• 中国人民银行（PBoC）连续第十五个月宣布购入黄金，黄金总储备再增加10吨至2,245吨。
• 2024年春节假期期间的黄金消费或现最大同比涨幅。
   

• 根据国际货币基金组织（IMF）和相关公开数据，11月全球官方黄金储备净增44吨
• 由于全球央行持续购金态势，11月购金总量（60吨）远超售金总量（15吨）

11月亮点：

• 11月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价继续走高，而以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价则因人民币的升值而出现微幅下跌
• 11月，上海黄金交易所（SGE）黄金出库量为132吨，较10月增加11吨，较去年同期增加16吨
• 境内外金价溢价保持高位水平，说明国内黄金净供应量仍然相对紧张
• 11月，中国市场黄金ETF小幅净流出约合1.24亿元人民币（-1,700万美元），总持仓量降至59.4吨（-0.3吨），黄金ETF资产管理总规模（AUM）减少1%至280亿元人民币（约合39亿美元）
• 中国人民银行（PBoC）连续第十三个月宣布购入黄金，黄金总储备再增加12吨至2,226吨

亮点：

• 以美元计价的LBMA早盘金价和以人民币计价的上海金午盘基准价（SHAUPM）同时反弹，均录得今年三月以来最亮眼的月度涨幅
•  10月，上海黄金交易所（SGE）出库量出现季节性下跌，共出库121吨，与9月相比减少48吨，但与去年同期相比增加23吨
• 本地黄金溢价跌下历史高点，主要原因可能在于本月黄金需求走弱
• 中国市场的黄金ETF总持仓量保持不变（仍为60吨）。不过，由于人民币金价处于高位，ETF管理资产总额增加至280亿元人民币（约合40亿美元）
• 中国人民银行（PBoC）宣布连续第十二个月购入黄金，黄金储备再增23吨，将总储备推高至2,215吨。
   

• 10月，全球官方黄金储备净增41吨   
• 中国人民银行再次成为最大买家，其次是波兰国家银行和土耳其中央银行  
• 与前两个月相比，10月全球央行售金量有所增加，主要卖家为乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦央行  

9月摘要

• 9月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价和以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价分别下跌3.7%和2.8%，二者在三季度结束时表现各异
• 在传统的黄金消费旺季到来之前，金饰珠宝商通常会提前补货；9月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为170吨，较上月增加9吨；前三季度出库总量为446吨，较去年同期减少12%，主要原因在于2022年出现扭曲的季节性走势以及国内金价的上涨
• 9月，上海-伦敦金价差创下新高，当月平均价差高达75美元/盎司，原因可能在于国内黄金净供应的收紧
• 截至9月底，中国市场黄金ETF资产管理规模(AUM)已连续四个月实现增长，达到270亿元人民币（约合37亿美元，59.7吨）；9月中国市场黄金ETF流入19亿元人民币（约合2.66亿美元，4.2吨），三季度共流入40亿元人民币（约合6.11亿美元，9.5吨）
• 9月，中国人民银行(PBoC)宣布再次购金26吨，将其黄金储备总量推高至2,192吨;三季度，中国官方黄金储备共增加78吨

• 各国央行报告显示，8月全球央行黄金储备增加77吨
• 中国、波兰和土耳其央行再次成为主要黄金官方买家；本月无显著官方售金活动
• 进入四季度，央行年度黄金储备总量将保持强劲增长态势

• 近来，境内外黄金价差飙升至历史新高 
• 我们的分析显示，中国境内供需状况的变化构成了推动金价溢价的关键因素 
• 展望未来，供应的紧张状况需缓解才有望使溢价回归正常水平；同时，人民币金价屡创新高或会对国内需求产生负面影响

8月摘要：

• 8月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价下跌 0.6%，但以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价却由于人民币汇率疲软而上涨了 1.8%，年初至今回报率已达到可观的13%，从而使人民币金价表现优于大多数资产
• 由于七夕情人节和9月各大金饰珠宝展推升黄金补货需求，8月份上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为161吨，较 6 月份显著回升    
• 8 月，上海-伦敦金平均价差飙升至历史新高，这可能由中国本地供需状况持续收紧所致
• 中国市场黄金 ETF 连续第三个月实现流入，8月管理资产总规模(AUM)增加约合 20 亿元人民币（+2.93 亿美元），达到 260 亿元人民币（约合40 亿美元）的总额
• 8月，中国人民银行(PBoC)宣布购金29吨，这已是该行连续第十个月报告购金，官方黄金总储备达2,165吨

Regional and fund-specific analysis of gold holdings and flows in USD.

• 7月，全球央行黄金储备增加55吨
• 中国和波兰央行均购金约23吨，土耳其也重回黄金买家行列
• 有售金举措的央行很少，但售金量依然不可忽视

7月摘要：

• 7月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价和以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价均实现反弹；但由于人民币的走强，后者涨幅较小
• 7月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为115吨，较上月减少8%，较去年同期减少28%；创纪录的人民币金价、充满挑战的经济形势以及季节性因素均对该项数据造成压力
• 趋紧的国内黄金供求变化可能是导致7月境内外金价溢价走高的一大因素
• 7月，中国市场黄金ETF再次实现小幅流入，流入约合5,200万美元（约合3.68亿元人民币）；中国市场黄金ETF资产管理规模(AUM)达32亿美元（230亿元人民币）； 与此同时，持仓增加0.7吨至50.9吨
• 中国人民银行(PBoC)连续第九个月宣布增储黄金，7月中国官方黄金储备增加23吨至2,136吨。

• 继连续三个月抛售黄金之后，全球央行于6月实现净购金55吨
• 土耳其央行于6月恢复净购金，也助力全球央行购金需求保持稳健

6月摘要：

• 尽管6月金价疲软，2023年上半年以美元计价的伦敦LBMA早盘金价和以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价仍分别上涨5%和9%，上半年人民币对美元的贬值是造成该显著差异的原因
• 6月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量较上月增加13吨至125吨。2023年上半年的上游实物黄金需求为824吨，同比增长16%，但仍低于近10年平均水平
• 上海-伦敦金价差在上半年先升后降，6月稳定在3.5美元/盎司，这一定程度反映出了本地的黄金需求
• 尽管6月中国市场黄金ETF实现流入，但上半年依旧净流出约合7,400万美元（-4.87亿元人民币），相当于流出1吨黄金；截至月末，中国市场黄金ETF资产管理规模(AUM)为30亿美元（约合220亿元人民币，50吨）
• 中国人民银行(PBoC)宣布，6月中国官方黄金储备连续第八个月增加（+21吨）；上半年中国官方黄金储备已累计增加103吨至2,113吨

2023年一季度，黄金矿业成本重现上涨趋势。从2022年一季度开始， 黄金矿业全部维持成本(AISC)平均值曾连续三个季度上涨。2022年四季度该趋势出现短暂中断，当时的平均AISC较前一季度环比下降1%。

• 5月全球央行仍为净卖家：全球官方黄金储备减少27吨
• 月度总净值再次受到来自土耳其大量售金的影响 
• 若不考虑土耳其售金，全球央行购金的整体积极趋势仍存

我们最近更新了2022年的黄金产量数据，该数据集展示了按区域和国家细分的全球黄金年产量。

5月摘要：

• 5月，以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)下跌1.2%，而随着人民币的走弱，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)则上涨1.4%
• 上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为113吨，在季节性因素、经济复苏放缓以及国内金价上涨的情况下，较上月减少了8吨；与饱受疫情困扰的2022年相比，则同比增加了10吨
• 由于上游实物黄金需求的疲软，上海-伦敦金5月平均溢价持续走低
• 截至5月底，中国市场黄金ETF资产管理总规模(AUM)进一步下降至31亿美元（220亿元人民币），同时持仓减少至49.4吨
• 截至5月底，中国官方黄金储备已达到2,092吨，较上月增加16吨，实现连续第七个月上涨
• 4月，中国黄金进口量降至124吨（-54吨），主要是受到季节性因素和境内外黄金溢价收窄的影响