市场洞察

7月摘要：

• 7月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价和以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价均实现反弹；但由于人民币的走强，后者涨幅较小
• 7月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为115吨，较上月减少8%，较去年同期减少28%；创纪录的人民币金价、充满挑战的经济形势以及季节性因素均对该项数据造成压力
• 趋紧的国内黄金供求变化可能是导致7月境内外金价溢价走高的一大因素
• 7月，中国市场黄金ETF再次实现小幅流入，流入约合5,200万美元（约合3.68亿元人民币）；中国市场黄金ETF资产管理规模(AUM)达32亿美元（230亿元人民币）； 与此同时，持仓增加0.7吨至50.9吨
• 中国人民银行(PBoC)连续第九个月宣布增储黄金，7月中国官方黄金储备增加23吨至2,136吨。

• 继连续三个月抛售黄金之后，全球央行于6月实现净购金55吨
• 土耳其央行于6月恢复净购金，也助力全球央行购金需求保持稳健

6月摘要：

• 尽管6月金价疲软，2023年上半年以美元计价的伦敦LBMA早盘金价和以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价仍分别上涨5%和9%，上半年人民币对美元的贬值是造成该显著差异的原因
• 6月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量较上月增加13吨至125吨。2023年上半年的上游实物黄金需求为824吨，同比增长16%，但仍低于近10年平均水平
• 上海-伦敦金价差在上半年先升后降，6月稳定在3.5美元/盎司，这一定程度反映出了本地的黄金需求
• 尽管6月中国市场黄金ETF实现流入，但上半年依旧净流出约合7,400万美元（-4.87亿元人民币），相当于流出1吨黄金；截至月末，中国市场黄金ETF资产管理规模(AUM)为30亿美元（约合220亿元人民币，50吨）
• 中国人民银行(PBoC)宣布，6月中国官方黄金储备连续第八个月增加（+21吨）；上半年中国官方黄金储备已累计增加103吨至2,113吨

2023年一季度，黄金矿业成本重现上涨趋势。从2022年一季度开始， 黄金矿业全部维持成本(AISC)平均值曾连续三个季度上涨。2022年四季度该趋势出现短暂中断，当时的平均AISC较前一季度环比下降1%。

• 5月全球央行仍为净卖家：全球官方黄金储备减少27吨
• 月度总净值再次受到来自土耳其大量售金的影响 
• 若不考虑土耳其售金，全球央行购金的整体积极趋势仍存

我们最近更新了2022年的黄金产量数据，该数据集展示了按区域和国家细分的全球黄金年产量。

5月摘要：

• 5月，以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)下跌1.2%，而随着人民币的走弱，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)则上涨1.4%
• 上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为113吨，在季节性因素、经济复苏放缓以及国内金价上涨的情况下，较上月减少了8吨；与饱受疫情困扰的2022年相比，则同比增加了10吨
• 由于上游实物黄金需求的疲软，上海-伦敦金5月平均溢价持续走低
• 截至5月底，中国市场黄金ETF资产管理总规模(AUM)进一步下降至31亿美元（220亿元人民币），同时持仓减少至49.4吨
• 截至5月底，中国官方黄金储备已达到2,092吨，较上月增加16吨，实现连续第七个月上涨
• 4月，中国黄金进口量降至124吨（-54吨），主要是受到季节性因素和境内外黄金溢价收窄的影响

•  我们以IMF为主要数据来源的央行月度分析显示，4月份全球官方黄金储备减少71吨(图 1)。   
•  这是一年多以来，全球央行首次报告黄金储备出现净减少的情况，上一次还是2022年3月报告的1吨减储量。

4月摘要：

• 以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)和以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)分别上涨0.2%和0.7%，后者涨幅更胜一筹的原因主要在于人民币对美元贬值
• 在国内供需状况缓和的作用下，上海-伦敦金平均溢价大幅收窄
• 在金价上涨和季节性因素的影响下，上海黄金交易所(SGE)黄金出库量为120吨，较上月减少37吨
• 中国市场的黄金ETF资产管理总规模(AUM)小幅下降约合3,300万美元（2.3亿元人民币）至32亿美元（220亿元人民币），同时持仓减少0.5吨至50吨
• 中国官方黄金储备进一步增加8吨至2,076吨，连续第六个月增储黄金，目前黄金占中国总外汇储备的3.9%
• 据中国海关最新消息， 3月份中国进口黄金178吨，一季度进口总量达到442吨，是自2015年以来最强劲的一季度表现

• 据国际货币基金组织 (IMF)    数据显示，3月份的全球央行黄金储备较上月基本保持不变；
• 可用数据显示，购金量几乎完全与售金量相抵，全球黄金储备净增0.2 吨。

3月摘要：

•  3月，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM) 和以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)均大幅飙升，一季度收盘回报可观
• 上海-伦敦金溢价在整个一季度均呈上升趋势，反映出国内黄金需求的持续改善
• 3月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为157吨，较上月小幅下降13吨，但较上年同比增长57吨；3月的稳健表现也促使今年出现了自2019年以来最强劲的一季度上游实物黄金需求
• 3月，中国市场的黄金ETF基金出现了2023年的首次月度流入，持仓增加3.2吨（+32亿美元，+220亿元人民币）；但一季度整体流量仍为负
•  3月，中国人民银行(PBoC)公布购金18吨，连续第五个月增加黄金储备；一季度共计58吨的增储也使得中国的黄金储备总量升至2,068吨
• 2023年前两个月，中国的黄金进口总量为244吨，是自2015年以来最强势的黄金进口年度开局，与同期强劲的上游实物黄金需求保持一致

2022年，采金业平均综合维持成本 (AISC)创下历史新高，同比增长18%至1,276美元/盎司。这比先前2012年创下的原纪录高出14%，或160美元/盎司。 

• 去年各国央行大量购入黄金，促使我们回顾央行的购金历史，比较各国央行对于作为储备资产的黄金的态度以及实施的政策
•  我们认为，各国央行将继续购入黄金。由于黄金在新兴国家资产配置中的份额低于发达经济体，预计新兴市场央行将充当购买黄金的排头兵。 

2月，全球央行购金的势头丝毫没有出现减弱的迹象。继1月份购金74吨之后，2月已公布的全球黄金储备数据显示各国央行又合计增储了52吨黄金，这已经是连续第11个月实现净购金。

2月摘要：

• 虽然国内外金价在二月有所下滑——以美元计价的伦敦早盘金价（LBMA）下跌了5%，以人民币计价的上海误判基准金价（SHAUPM）跌幅为1%——但三月国际与国内金价均在避险需求和利率预期快速下降的驱动下显著上涨，国内Au9999合约收盘价更是在3月20日创下历史新高
• 上海-伦敦金溢价继续回升，反映出本月黄金需求之强劲
• 2月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量达到169吨，较上月增加30吨，较去年增加76吨
• 2月，中国黄金ETF温和流出4,500万美元（约合3.13亿元人民币），总持仓现为47.4吨（约合28亿美元，200亿元人民币）
•  2月，中国人民银行(PBoC)再次报告购金25吨，截至该月底其黄金储备总量已达到2,050吨

近期，银行业危机席卷了大西洋两岸的欧美国家，有关通胀与央行政策的不确定性也加剧了事态的严重性，全球金融市场因此经历了利率波动颇为激烈的几个星期。

上周末硅谷银行(Silicon Valley Bank)和Signature Bank的倒闭引发了人们对银行业压力蔓延的担忧。目前还不清楚这只是几个坏苹果还是系统性风险的前兆。但各国政府不甘冒险，周一迅速拿出了应对措施。英国《金融时报》的一篇文章总结了银行倒闭可能带来的的一些影响及后续的政策制定者补救措施。 以下是可能的后果以及对黄金的影响。

2023年伊始，全球央行黄金需求在2022年的基础上实现回升。1月，全球央行官方黄金储备净增31吨（较上月增加16%）。   这种20-60吨净购金量的舒适区间已经持续了10个月之久。

1月摘要：

• 2023年黄金强势开局。1月，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM) 和以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)分别上涨2%和5%，均延续了自去年年底以来的火热势头
•  1月，上海-伦敦金溢价温和反弹，止住了自去年10月以来的跌势，关键原因在于本月强劲的黄金需求
• 1 月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为140吨，是自2018年以来农历新年月的最高出库量
• 1月底，中国黄金ETF总持仓为48吨（但当时金价计算约合30亿美元，200亿元人民币），跌至 2020 年 2 月以来的最低位   
• 1月，中国人民银行(PBoC)再次增储黄金，这已经是人行连续第三个月增储黄金；与上月相比增储量为15吨，总储备升至2,025吨

各国央行报告显示，12月全球官方储备净增28吨黄金，较上月的60吨大幅下降了53%。  但这已是央行连续第九个月报告净增黄金储备，各国央行已经恢复了持续购金的趋势，而在2021年底和2022年初曾经有过购金与售金之间的频繁波动。截至本报告撰写时，可用数据显示只有约50%的央行报告了12月份的数据，其中包括两笔大额的购金，被一笔大额售金部分抵消。