你问我答：国际金价突破3,000美元/盎司 未来走势将如何演变？

黄金突破又一心理关口

3月14日（周五）凌晨和3月17日（周一），伦敦现货黄金（XAU）盘中两次突破3,000美元/盎司。¹  而LBMA午盘金价也于3月18日突破此重要关，截至发稿时，仍在其上方运行。此次涨势已经吸引了全球投资者和媒体的关注，并引发了关于其背后意义的诸多讨论。

这一里程碑式的突破究竟意味着什么？答案因人而异：有人认为意义重大，也有人觉得无关紧要。对我们来说，考虑到对黄金短期走势可能产生的影响，突破三千大关的金价在心理和技术层面上的意义都是值得讨论的。然而，就过去几个月里驱动黄金表现的背后因素而言，其意义更为深远且影响更加持久。

金价涨势有何意义？

2024年金价曾创下40多余次历史新高，今年迄今为止LBMA午盘金价又15次刷新纪录。² 金价的上涨并非偶然，我们在最新发布的《黄金市场评论》中曾提到，黄金可能正面临一场“完美风暴”。关注的焦点不仅仅在于金价本身，还包括金价达到这一高位的速度。LBMA午盘金价从2,500美元/盎司跃升至3,000美元/盎司仅用了210天，这一明显加快的涨速凸显了黄金在过去两年中积累的势能（图1）。相比之下，过去黄金平均需要约1,700天才能实现每盎司500美元的涨幅，因此当前的金价涨速尤为突出（表1，p2）。  

表1：历史金价支撑位与阻力位概览

历史金价支撑位与阻力位总结*  

** 基于截至2025年3月17日的LBMA午盘金价。突破日期指金价首次突破阻力位的日期；回调日期指金价首次跌破支撑位（即刚刚突破的阻力位）的日期；回升日期指金价回升至先前的支撑/阻力位并保持在该水平以上的日期。
来源：彭博社，世界黄金协会

公平地说，金价从500美元/盎司涨至1,000美元/盎司需要翻一倍，而从2,500美元/盎司涨至3,000美元/盎司则只需上涨20%。我们再多提供一点背景信息：自2005年12月首次突破500美元/盎司以来，金价已上涨近六倍，相当于年化回报率为9.7%。而同期标普500指数的年均涨幅为8.2%。³   

为了将这种相对变化考虑在内，我们转而观察金价与其200日移动平均线的偏离程度。近期的涨势推动金价较其200日移动平均线高出了三个标准差（图2）。近几年第一次出现这种极端偏离是在2020年新冠疫情期间，当时金价突破了2,000美元/盎司的关口，第二次出现是在金价突破2,500美元/盎司之时。每次出现这种极端偏离之后，黄金都会进入一段盘整期，随后再恢复上涨趋势。

未来走势如何？

“涨势虽猛，终需休整”。金价每向上突破500美元/盎司的关口之后，平均会持续在该水平上方约9天，然后开始回调（表1）。然而，在80%的情况下，黄金仅在短短几天时间内又重新站上相同价位。  

从技术和持仓的角度来看，如果金价在未来几周内保持在3,000美元/盎司以上，可能会引发衍生品合约的额外买盘。例如，据我们估计，3月21日（周五）到期的美国黄金ETF期权合约中，净Delta调整名义金额约为正80亿美元；⁴而3月26日到期的期货期权合约名义金额则约为160亿美元。若这些期权被执行，在带来更多看涨买盘的同时，也有可能引发投资者的短期获利了结行为。  

金价近期飞速上涨，所以出现一定程度的价格盘整并不足为奇。然而，尽管金价短期可能存在波动，但决定黄金下一步走势的关键因素仍是基本面能否为其趋势提供长期支撑。正如我们在近期发布的《全球黄金需求趋势报告》中所提到的，尽管价格上涨可能会对金饰需求构成压力、推动回收金的增长并引发一定的获利了结行为，但我们仍有充分的理由相信，黄金投资需求将继续受到地缘政治和地缘经济不确定性、通胀上升、利率下调预期以及美元走弱等因素的共同支撑。  

脚注：

¹ 彭博社现货黄金指示性数据显示，金价于2025年3月14日（周五）上午和3月17日（周一）上午两次突破3,000美元/盎司。

²基于截至2025年3月18日的LBMA午盘金价。

³若包括股息及其再投资，自2005年12月1日至2025年3月14日，标普500指数上涨了约10%。

⁴Delta调整名义金额基于美国前两大黄金ETF（GLD和IAU）基金的期权合约。截至3月17日，我们估计这两只ETF的期权合约名义金额分别为80亿美元和2,000万美元。