市场洞察

2024年二季度，金矿生产总维持成本（AISC）再度上涨，较上季度环比增长1%，较去年同期同比上涨6%，达到1,388美元/盎司。

• 8月，全球央行净购黄金8吨，创今年3月以来最低购金记录
• 波兰国家银行是本月最大的官方黄金买家，其次是土耳其中央银行和印度储备银行
• 8月，哈萨克斯坦中央银行减持黄金5吨

2024年7月央行购金数据

7月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价和以美元计价的伦敦LBMA早盘金价均有所反弹，进一步扩大了年初至今涨幅。

根据国际货币基金组织（IMF）和相关公开数据，6月全球官方黄金储备净增12吨。央行黄金需求有所放缓：6月购金总量降至31吨，且被18吨的售金总量部分抵消。

6月重点：

• 6月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价和以美元计价的伦敦LBMA早盘金价基本未变；尽管涨势有所降温，但上半年人民币金价和美元金价的回报依然可观。
• 6月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量为86吨，较疲软的5月小幅增加5%，但较去年同期却大幅减少31%，这表明黄金需求进一步走弱。2024年上半年，上海黄金交易所的黄金出库量累计达822吨，同比温和下降2吨，较十年均值低7%，其中强劲的金条和金币需求部分抵消了金饰消费的疲软。
• 6月，中国市场黄金ETF连续第七个月实现流入，资产管理总规模（AUM）达到510亿元人民币（70亿美元），创历史新高。1月至6月，中国市场黄金ETF累计流入约170亿元人民币（23亿美元），为有史以来最强劲的上半年表现。
• 6月，中国人民银行（PBoC）连续两个月未宣布增储黄金，中国官方黄金储备仍保持在2,264吨，占外汇储备总额的4.9%。上半年，中国已累计宣布净购黄金29吨，官方黄金储备增加了1.3%。
   

由于持续的成本通胀和劳动力市场紧张状况继续对金矿运营成本造成压力，2023年四季度，黄金矿业全部维持成本（AISC）平均值再度上涨，较前一季度环比增长2%，达到1,342美元/盎司。

4月亮点：

• 4月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价和以美元计价的伦敦LBMA早盘金价均于月内实现进一步攀升，延续了之前的上涨势头
• 4月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量为131吨，较上月环比增加7吨，较去年同期增加10吨：强劲的黄金投资需求抵消了金饰市场的疲软
• 4月，中国境内外金价平均价差环比上升，与上游实物黄金需求走高的趋势相吻合
• 中国市场黄金ETF连续第五个月流入，4月流入约90亿元人民币（+13亿美元，+17吨），创历史新高；总持仓量和资产管理总规模（AUM）均刷新历史记录
• 4月，中国人民银行（PBoC）连续第十八个月宣布增储黄金，黄金总储备再增加2吨至2,264吨，占国内总储备的4.9%，为历史最高水平

3月亮点：

• 3月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价上涨10%，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价上涨8%；一季度结束时，人民币午盘金价回报率高达10%，表现优于国内其他主要资产
• 由于金价飙升抑制了需求，3月上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量为124吨，较2月略微减少3吨；但一季度的上游实物黄金需求增至2019年以来的最高水平，达522吨
• 3月，中国境内外金价溢价出现回落，反映出在金价飙升的情况下，国内黄金需求有所减弱；但由于前两个月的实物黄金需求表现强劲，整个一季度的金价平均溢价还是达到了一季度的历史最高水平（40美元/盎司）
• 中国市场黄金ETF继续流入，3月流入约12亿元人民币（+1.64亿美元），其资产管理总规模（AUM）再创新高，达到350亿元人民币（+50亿美元）；3月流入量将一季度总流入推至28亿元人民币（+3.86亿美元），资产管理总规模增长20%
• 3月，中国人民银行（PBoC）连续第十七个月宣布购入黄金，黄金总储备再增加5吨至2,262吨，占国内总储备资产的4.6%。一季度，中国黄金储备累计增加27吨

• 2月，全球央行净购黄金19吨，较上月减少58%  
• 中国和印度等新兴市场央行继续拉动全球黄金需求
• 尽管2月全球央行购金步伐放缓，但并不妨碍总体增长态势

2月亮点：

• 2月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价基本保持不变，而以美元计价的伦敦LBMA早盘金价则小幅下跌0.3%；然而，3月初人民币与美元金价涨势强劲，皆刷新历史记录
• 上海黄金交易所（SGE）黄金出库量为127吨，高于2月出库量十年均值（118吨）
• 由于2月工作日减少，黄金供应量可能出现下降，加之黄金消费强劲，导致境内外金价溢价仍保持高位水平
• 中国市场黄金ETF连续第三个月流入，2月流入约合7.78亿元人民币（+1.09亿美元），推动其资产管理总规模（AUM）升至310亿元人民币（约合43亿美元），再创历史新高
• 中国官方黄金储备已连续第十六个月增加；2月总储备再增加12吨至2,257吨，占中国外汇储备的4.3%  

Regional and fund-specific analysis of gold holdings and flows in USD.

• 3月金价连创新高，交易价格逼近2,200美元/盎司
• 金价较月初已上涨6.5% ，部分原因包括美元走软以及风险和市场趋势动能因素
• 但“技术指标的变动”和场外交易活动等其他因素也可能推动了黄金涨势的加快
• 展望未来，金价持续反弹可能会触发进一步的投资流动，但短期内黄金对债券收益率的波动依然保持敏感  

• 2024年1月，全球官方黄金储备增加39吨
• 土耳其和中国再次成为全球最大两个黄金官方买家，其他央行也几乎未出现任何显著抛售
• 支撑央行黄金需求的驱动因素仍在发挥作用，某些情况下甚至有所加强，或将在 2024 年为央行需求提供进一步支持

摘要

• 初步数据显示，在比往年稍长的2024年春节假期期间，中国黄金消费表现强劲 
• 预计2024年金饰需求将保持稳定，但增速可能不及2023年，主要原因在于整体经济增长放缓  
• 金条和金币销售将保持强势，但同样较难再现2023年的大幅增长  

1月亮点：

•  1月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量达到271吨，是有史以来最高的1月出库量，而春节假期前金饰商的积极补货正是其主要原因
• 中国市场黄金ETF流入约合8.27亿元人民币（1.13亿美元），其资产管理总规模（AUM）创历史新高
• 中国人民银行（PBoC）连续第十五个月宣布购入黄金，黄金总储备再增加10吨至2,245吨。
• 2024年春节假期期间的黄金消费或现最大同比涨幅。
   

• 根据国际货币基金组织（IMF）和相关公开数据，11月全球官方黄金储备净增44吨
• 由于全球央行持续购金态势，11月购金总量（60吨）远超售金总量（15吨）

11月亮点：

• 11月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价继续走高，而以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价则因人民币的升值而出现微幅下跌
• 11月，上海黄金交易所（SGE）黄金出库量为132吨，较10月增加11吨，较去年同期增加16吨
• 境内外金价溢价保持高位水平，说明国内黄金净供应量仍然相对紧张
• 11月，中国市场黄金ETF小幅净流出约合1.24亿元人民币（-1,700万美元），总持仓量降至59.4吨（-0.3吨），黄金ETF资产管理总规模（AUM）减少1%至280亿元人民币（约合39亿美元）
• 中国人民银行（PBoC）连续第十三个月宣布购入黄金，黄金总储备再增加12吨至2,226吨

亮点：

• 以美元计价的LBMA早盘金价和以人民币计价的上海金午盘基准价（SHAUPM）同时反弹，均录得今年三月以来最亮眼的月度涨幅
•  10月，上海黄金交易所（SGE）出库量出现季节性下跌，共出库121吨，与9月相比减少48吨，但与去年同期相比增加23吨
• 本地黄金溢价跌下历史高点，主要原因可能在于本月黄金需求走弱
• 中国市场的黄金ETF总持仓量保持不变（仍为60吨）。不过，由于人民币金价处于高位，ETF管理资产总额增加至280亿元人民币（约合40亿美元）
• 中国人民银行（PBoC）宣布连续第十二个月购入黄金，黄金储备再增23吨，将总储备推高至2,215吨。
   

• 10月，全球官方黄金储备净增41吨   
• 中国人民银行再次成为最大买家，其次是波兰国家银行和土耳其中央银行  
• 与前两个月相比，10月全球央行售金量有所增加，主要卖家为乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦央行