中国黄金市场月度评论：7月央行购金势头强劲

金价7月平稳

金价7月平稳。以美元计价的伦敦午盘金价（LBMA）和以人民币计价的上海午盘基准金价（SHAUPM）基本较前月持平。我们的短期金价表现归因模型显示，美元走弱及投资者持仓改善为黄金提供支撑，抵消了美债收益率升高带来的压力（图1）。8月初，美国劳动力市场数据走软叠加通胀降温，共同推迟了市场对美联储加息时点的预期，推动金价进一步上涨；人民币金价首次升至约920元/克的60日移动平均线之上。² 

图1：金价7月平稳

美元及人民币金价月度回报率*

中国市场黄金ETF转为净流入

7月中国市场黄金ETF录得净流入50亿元人民币（约7.44亿美元），逆转了此前数月的大规模流出态势。稳健的基金流入推动中国市场黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长3%至2,500亿元人民币（约370亿美元）。按吨位计算，总持仓增加5吨至282吨。持续的地缘政治不确定性、股市走弱以及中国人民银行持续增持黄金，均提振了投资者对黄金的兴趣；与此同时，随着金价企稳，机构投资者参与度上升，亦为当月需求提供了支撑。

尽管5月和6月有所流出，但今年1月至7月，中国市场黄金ETF仍实现净流入450亿元人民币（约63亿美元，34吨），创历年同期第二强劲表现，反映出在多重不确定性背景下，机构投资者参与度与黄金配置意愿均上升。

值得注意的是，8月截至目前，中国市场黄金ETF总持仓已增加约8吨，几乎每日均录得基金流入，主要受金价强劲的趋势动能支撑。 ³

图2：中国市场黄金ETF年初至今表现强劲

中国市场黄金ETF需求量及总持仓（吨）* 

黄金期货交易量下降，持仓量增加

7月，上海期货交易所（SHFE）黄金期货交易量进一步回落，日均交易量环比下降4%至292吨。随着金价波动率下降，期货交易小幅降温。截至7月底，上海期货交易所前20大黄金期货参与者的持仓量（受数据限制）增加24吨至117吨，反映出市场情绪有所改善。

上游实物黄金需求依然疲软

以上海黄金交易所黄金出库量（含银行、金饰商及精炼商提取）衡量，7月上游实物黄金需求环比下降8%至80吨（图3）。该降幅主要受季节性因素影响，因为金饰行业通常在二季度和三季度初表现低迷。行业反馈也显示，投资需求与6月大体持平，因此未能抵消金饰相关消费走弱的影响。同比来看，上海黄金交易所黄金出库量下降15%，这反映了在金价高于去年同期且消费者信心仍然偏弱的背景下，金饰消费依然低迷。

图3：7月上游实物黄金需求仍然低迷

上海黄金交易所月度黄金出库量及十年月度均值*

金价涨势放缓之际，中国人民银行继续增持黄金

7月，中国人民银行宣布增持20吨黄金（图4），推动官方黄金储备升至2,366吨，占外汇储备总额的8%。当月创下自2023年10月以来最大单月购金规模，也将中国人民银行的连续购金纪录延长至21个月，创下有记录以来最长的连续购金纪录。值得注意的是，中国人民银行购金步伐继续加快，凸显出在地缘政治格局日益碎片化的背景下，黄金在储备多元化中的战略作用。

图4：随着金价走低，中国人民银行加大购金力度

中国人民银行公布购金规模及金价*

6月黄金进口量增加

根据最新可得数据，6月中国黄金净进口量达152吨（图5），较5月小幅增加2吨，创下自2024年3月以来最高水平。上半年，中国累计进口黄金764吨，较去年同期大幅增长138%，期内投资性购买需求强劲。

图5：6月黄金进口量增加

海关编码7108项下的黄金净进口量*

脚注

¹详情请见：基于截至8月12日的每日流量数据；期内除8月12日外，中国市场黄金ETF每日均录得流入。

²基于截至8月12日Au99.99的每日收盘价。更多信息请见：黄金价格与历史数据 | 世界黄金协会。

³基于截至8月12日的中国市场黄金ETF需求数据。更多信息请见：黄金ETF的持有量和流量 | 世界黄金协会。