Ray Jia
高级分析师
世界黄金协会
贾舒畅于2019年初加入世界黄金协会并在研究部内担任资深分析师一职。他曾任职于期货行业，致力于为个人与机构投资者提供主要大宗商品以及国际宏观的研究分析。
贾舒畅拥有澳大利亚阿德莱德大学的公司学士学位和美国佩斯大学的投资管理硕士学位。
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世界黄金协会
12月中国黄金市场：黄金储备进一步增加，但上游实物黄金需求减弱
12月摘要：
- 12月，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)和以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)均实现上涨；其中前者2022年收盘报涨幅为10%，在人民币走弱的情况下涨势比美元金价更为强劲
- 12月，上海-伦敦金溢价进一步下降；2022年全年，中国黄金市场的供需变动始终是境内外黄金价差的主要驱动因素
- 上个月是上海黄金交易所十年以来最低的12月份黄金出库量；2022年上游实物黄金需求为1,571吨，较2021年低了174吨
- 12月，中国黄金ETF实现0.9吨的正需求，但为时已晚，无法扭转全年24吨（约合14亿美元，98亿元人民币）的流出，也是有史以来最大规模的年度黄金ETF流出量
- 12月，中国人民银行（PBoC）又宣布购入30吨黄金，沉寂了三年之后连续两个月增加黄金储备，黄金总储备进而增至2,011吨，2022年全年增幅为62吨
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世界黄金协会
11月中国黄金市场：上游实物黄金需求减弱，央行宣布其黄金储备上升
11月摘要：
- 11月，以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)实现了7%的涨幅，而以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)仅上涨3.6% - 人民币对美元的升值是主因之一；
- 虽然上海-伦敦金差价仍保持高位，但自10月下旬以来持续收窄，11月平均值为20美元/盎司，较上月下跌17美元/盎司
- 尽管因季节性因素出现小幅月环比反弹，但上个月的上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量为自2013年最低的11月
- 11月，中国黄金ETF净流出18吨（约合1.02亿美元，人民币7.3亿元） ，截至月末总持仓降至50.5吨（约合29亿美元，205亿元人民币）
- 11月，中国人民银行（PBoC）增储黄金32吨，这也是自2019年9月以来中国央行首次宣布其黄金储备的增加。
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10月中国黄金市场，季节性因素与疫情影响施压上游实物黄金需求
核心摘要
- 10月，境内外金价走势持续分化；以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)上涨1%，而以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)则下跌2%
- 10月，上海-伦敦金溢价仍保持高位，但受到疫情不确定性的影响，国内黄金需求前景“乌云密布”，因此10月下旬上海-伦敦金溢价收窄
- 10月，季节性疲软与疫情相关因素影响了上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量，后者较上月下降81吨
- 10月，中国黄金ETF流出6吨（约合3.31亿美元，20亿元人民币）；截至10月底，中国黄金ETF总资产管理规模(AUM)达52吨（约合30亿美元，200亿元人民币）
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近期境内外黄金溢价缘何飙升？
中国境内外黄金溢价近期持续飙涨，9月溢价已达近六年来的最高月度水平。我们的分析表明：
- 上海-伦敦金价差变化，60%可以由国内黄金净需求以及均值回归来解释
- 近几个月强劲的上游实物黄金需求持续推动境内外金价溢价的扩大
- 尽管国内潜在的黄金需求支撑因素可能会在未来一个季度内继续支持溢价走高，但均值回归和疫情相关的不确定性可能会成为关键阻碍
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中国市场：6月，上游实物黄金需求持续改善
6月摘要
- 6月，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)和以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)均呈下跌趋势；年初以来人民币的疲软走势使得人民币黄金表现优于美元黄金；
- 6月，上海伦敦金平均价差再次反弹，但2022年上半年的整体价差明显低于往年；
- 6月，中国黄金ETF流入0.3吨（约合3,700万美元，7,300万元人民币），上半年共计净流出18.3吨（约合10亿美元，52亿元人民币）；
- 随着国内经济活动的持续恢复，6月上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量也延续了上升趋势；但由于疫情的整体影响，上半年的总出库量还是较去年同期下降了12%。
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市场评论：2月，地缘政治危机成全球关注焦点
主要亮点：
- 2月，金价环比上涨6%至1,910美元/盎司1，为2021年5月以来最大的单月涨幅；
- 由于俄乌冲突加剧了波动性和不确定性，避险需求也盖过了名义收益率上升和美元小幅走强的影响；
- COMEX黄金期货净多仓位升至2020年7月以来的最高水平，黄金ETF的全球资产管理规模增加约合20亿美元（35吨）。
未来展望：
- 高通胀下的经济下行风险可能会使货币政策决议变得更复杂，进而为黄金投资需求提供支持。
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中国市场：10月，黄金ETF总持仓创新高
10月摘要：
10月金价上涨1。由于中国的实物黄金需求保持平稳，本月的本地黄金溢价也稳定在了7.4美元/盎司2；
在连续五个月的净流入之后，10月底中国黄金ETF总持仓达74吨（约合40亿美元，270亿元人民币），资产管理规模按吨位计算为有史以来的最高水平3；
上游实物黄金需求保持强劲；10月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量高于往年，最新数据也显示9月的黄金进口量进一步增加。
展望未来：
经济增长的不确定性，加上国内商业银行黄金业务重心向实物销售的转移，可能会为中国的零售黄金投资需求提供一定支持；
在接下来的数月中，中国金饰零售的季节性强势或将面临经济增长放缓以及疫情散点爆发隐患所构成的挑战。
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聚焦：经济压力渐显，黄金在投资组合中的战略角色或
中国经济正面临挑战。近来，因结构性电力紧缺等因素，中国主要省份的诸多行业都受到了限电停电的影响。这一情况给已经出现增长放缓迹象的经济供给侧造成更大的压力。
同时，中国经济需求侧也渐现疲态。8月份中国零售额的同比增速跌至2.5%，较前几个月大幅下降。房地产的投资、销售以及新开工增速也呈快速下行趋势，而这可能是由前期疫情反复和房地产市场监管的收紧共同造成的。
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中国市场 | 8月黄金ETF持续流入，上游实物黄金需求回升
- 在投资者对美联储缩减购债计划预期的左右下，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)和以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)8月以来呈现先抑后扬的走势.
- 在中国上游实物黄金需求回升的推动下，8月的境内外黄金平均溢价进一步升高至5.8美元/盎司，较上月环比上升4.1美元/盎司，与今年以来的均值持平；
- 新冠疫情反复，8月中国经济增长脚步放缓；
- 8月，上海黄金交易所(SGE)的Au(T+D)交易量以及上海期货交易所 (SHFE) 的黄金期货交易量分别为567吨和3,596吨，均有环比上升；
- 8月，中国黄金ETF持续流入，总持有量达70.4吨（约合41亿美元，253 亿元人民币）；
- 随着黄金消费淡季的结束，中国的上游实物黄金需求实现反弹；
- 7月，中国黄金进口量保持稳定并高于2019年水平；
- 传统黄金消费旺季的临近将对中国上游实物黄金需求起到支持作用，但最近新冠肺炎本土确诊病例的增加或许会带来新的挑战。
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