Ray Jia

7月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价和以美元计价的伦敦LBMA早盘金价均有所反弹，进一步扩大了年初至今涨幅。

6月重点：

• 6月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价和以美元计价的伦敦LBMA早盘金价基本未变；尽管涨势有所降温，但上半年人民币金价和美元金价的回报依然可观。
• 6月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量为86吨，较疲软的5月小幅增加5%，但较去年同期却大幅减少31%，这表明黄金需求进一步走弱。2024年上半年，上海黄金交易所的黄金出库量累计达822吨，同比温和下降2吨，较十年均值低7%，其中强劲的金条和金币需求部分抵消了金饰消费的疲软。
• 6月，中国市场黄金ETF连续第七个月实现流入，资产管理总规模（AUM）达到510亿元人民币（70亿美元），创历史新高。1月至6月，中国市场黄金ETF累计流入约170亿元人民币（23亿美元），为有史以来最强劲的上半年表现。
• 6月，中国人民银行（PBoC）连续两个月未宣布增储黄金，中国官方黄金储备仍保持在2,264吨，占外汇储备总额的4.9%。上半年，中国已累计宣布净购黄金29吨，官方黄金储备增加了1.3%。
   

4月亮点：

• 4月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价和以美元计价的伦敦LBMA早盘金价均于月内实现进一步攀升，延续了之前的上涨势头
• 4月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量为131吨，较上月环比增加7吨，较去年同期增加10吨：强劲的黄金投资需求抵消了金饰市场的疲软
• 4月，中国境内外金价平均价差环比上升，与上游实物黄金需求走高的趋势相吻合
• 中国市场黄金ETF连续第五个月流入，4月流入约90亿元人民币（+13亿美元，+17吨），创历史新高；总持仓量和资产管理总规模（AUM）均刷新历史记录
• 4月，中国人民银行（PBoC）连续第十八个月宣布增储黄金，黄金总储备再增加2吨至2,264吨，占国内总储备的4.9%，为历史最高水平

3月亮点：

• 3月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价上涨10%，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价上涨8%；一季度结束时，人民币午盘金价回报率高达10%，表现优于国内其他主要资产
• 由于金价飙升抑制了需求，3月上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量为124吨，较2月略微减少3吨；但一季度的上游实物黄金需求增至2019年以来的最高水平，达522吨
• 3月，中国境内外金价溢价出现回落，反映出在金价飙升的情况下，国内黄金需求有所减弱；但由于前两个月的实物黄金需求表现强劲，整个一季度的金价平均溢价还是达到了一季度的历史最高水平（40美元/盎司）
• 中国市场黄金ETF继续流入，3月流入约12亿元人民币（+1.64亿美元），其资产管理总规模（AUM）再创新高，达到350亿元人民币（+50亿美元）；3月流入量将一季度总流入推至28亿元人民币（+3.86亿美元），资产管理总规模增长20%
• 3月，中国人民银行（PBoC）连续第十七个月宣布购入黄金，黄金总储备再增加5吨至2,262吨，占国内总储备资产的4.6%。一季度，中国黄金储备累计增加27吨

2月亮点：

• 2月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价基本保持不变，而以美元计价的伦敦LBMA早盘金价则小幅下跌0.3%；然而，3月初人民币与美元金价涨势强劲，皆刷新历史记录
• 上海黄金交易所（SGE）黄金出库量为127吨，高于2月出库量十年均值（118吨）
• 由于2月工作日减少，黄金供应量可能出现下降，加之黄金消费强劲，导致境内外金价溢价仍保持高位水平
• 中国市场黄金ETF连续第三个月流入，2月流入约合7.78亿元人民币（+1.09亿美元），推动其资产管理总规模（AUM）升至310亿元人民币（约合43亿美元），再创历史新高
• 中国官方黄金储备已连续第十六个月增加；2月总储备再增加12吨至2,257吨，占中国外汇储备的4.3%  

摘要

• 初步数据显示，在比往年稍长的2024年春节假期期间，中国黄金消费表现强劲 
• 预计2024年金饰需求将保持稳定，但增速可能不及2023年，主要原因在于整体经济增长放缓  
• 金条和金币销售将保持强势，但同样较难再现2023年的大幅增长  

1月亮点：

•  1月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量达到271吨，是有史以来最高的1月出库量，而春节假期前金饰商的积极补货正是其主要原因
• 中国市场黄金ETF流入约合8.27亿元人民币（1.13亿美元），其资产管理总规模（AUM）创历史新高
• 中国人民银行（PBoC）连续第十五个月宣布购入黄金，黄金总储备再增加10吨至2,245吨。
• 2024年春节假期期间的黄金消费或现最大同比涨幅。
   

11月亮点：

• 11月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价继续走高，而以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价则因人民币的升值而出现微幅下跌
• 11月，上海黄金交易所（SGE）黄金出库量为132吨，较10月增加11吨，较去年同期增加16吨
• 境内外金价溢价保持高位水平，说明国内黄金净供应量仍然相对紧张
• 11月，中国市场黄金ETF小幅净流出约合1.24亿元人民币（-1,700万美元），总持仓量降至59.4吨（-0.3吨），黄金ETF资产管理总规模（AUM）减少1%至280亿元人民币（约合39亿美元）
• 中国人民银行（PBoC）连续第十三个月宣布购入黄金，黄金总储备再增加12吨至2,226吨

亮点：

• 以美元计价的LBMA早盘金价和以人民币计价的上海金午盘基准价（SHAUPM）同时反弹，均录得今年三月以来最亮眼的月度涨幅
•  10月，上海黄金交易所（SGE）出库量出现季节性下跌，共出库121吨，与9月相比减少48吨，但与去年同期相比增加23吨
• 本地黄金溢价跌下历史高点，主要原因可能在于本月黄金需求走弱
• 中国市场的黄金ETF总持仓量保持不变（仍为60吨）。不过，由于人民币金价处于高位，ETF管理资产总额增加至280亿元人民币（约合40亿美元）
• 中国人民银行（PBoC）宣布连续第十二个月购入黄金，黄金储备再增23吨，将总储备推高至2,215吨。
   

9月摘要

• 9月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价和以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价分别下跌3.7%和2.8%，二者在三季度结束时表现各异
• 在传统的黄金消费旺季到来之前，金饰珠宝商通常会提前补货；9月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为170吨，较上月增加9吨；前三季度出库总量为446吨，较去年同期减少12%，主要原因在于2022年出现扭曲的季节性走势以及国内金价的上涨
• 9月，上海-伦敦金价差创下新高，当月平均价差高达75美元/盎司，原因可能在于国内黄金净供应的收紧
• 截至9月底，中国市场黄金ETF资产管理规模(AUM)已连续四个月实现增长，达到270亿元人民币（约合37亿美元，59.7吨）；9月中国市场黄金ETF流入19亿元人民币（约合2.66亿美元，4.2吨），三季度共流入40亿元人民币（约合6.11亿美元，9.5吨）
• 9月，中国人民银行(PBoC)宣布再次购金26吨，将其黄金储备总量推高至2,192吨;三季度，中国官方黄金储备共增加78吨

• 近来，境内外黄金价差飙升至历史新高 
• 我们的分析显示，中国境内供需状况的变化构成了推动金价溢价的关键因素 
• 展望未来，供应的紧张状况需缓解才有望使溢价回归正常水平；同时，人民币金价屡创新高或会对国内需求产生负面影响

8月摘要：

• 8月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价下跌 0.6%，但以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价却由于人民币汇率疲软而上涨了 1.8%，年初至今回报率已达到可观的13%，从而使人民币金价表现优于大多数资产
• 由于七夕情人节和9月各大金饰珠宝展推升黄金补货需求，8月份上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为161吨，较 6 月份显著回升    
• 8 月，上海-伦敦金平均价差飙升至历史新高，这可能由中国本地供需状况持续收紧所致
• 中国市场黄金 ETF 连续第三个月实现流入，8月管理资产总规模(AUM)增加约合 20 亿元人民币（+2.93 亿美元），达到 260 亿元人民币（约合40 亿美元）的总额
• 8月，中国人民银行(PBoC)宣布购金29吨，这已是该行连续第十个月报告购金，官方黄金总储备达2,165吨

7月摘要：

• 7月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价和以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价均实现反弹；但由于人民币的走强，后者涨幅较小
• 7月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为115吨，较上月减少8%，较去年同期减少28%；创纪录的人民币金价、充满挑战的经济形势以及季节性因素均对该项数据造成压力
• 趋紧的国内黄金供求变化可能是导致7月境内外金价溢价走高的一大因素
• 7月，中国市场黄金ETF再次实现小幅流入，流入约合5,200万美元（约合3.68亿元人民币）；中国市场黄金ETF资产管理规模(AUM)达32亿美元（230亿元人民币）； 与此同时，持仓增加0.7吨至50.9吨
• 中国人民银行(PBoC)连续第九个月宣布增储黄金，7月中国官方黄金储备增加23吨至2,136吨。

6月摘要：

• 尽管6月金价疲软，2023年上半年以美元计价的伦敦LBMA早盘金价和以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价仍分别上涨5%和9%，上半年人民币对美元的贬值是造成该显著差异的原因
• 6月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量较上月增加13吨至125吨。2023年上半年的上游实物黄金需求为824吨，同比增长16%，但仍低于近10年平均水平
• 上海-伦敦金价差在上半年先升后降，6月稳定在3.5美元/盎司，这一定程度反映出了本地的黄金需求
• 尽管6月中国市场黄金ETF实现流入，但上半年依旧净流出约合7,400万美元（-4.87亿元人民币），相当于流出1吨黄金；截至月末，中国市场黄金ETF资产管理规模(AUM)为30亿美元（约合220亿元人民币，50吨）
• 中国人民银行(PBoC)宣布，6月中国官方黄金储备连续第八个月增加（+21吨）；上半年中国官方黄金储备已累计增加103吨至2,113吨

5月摘要：

• 5月，以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)下跌1.2%，而随着人民币的走弱，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)则上涨1.4%
• 上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量为113吨，在季节性因素、经济复苏放缓以及国内金价上涨的情况下，较上月减少了8吨；与饱受疫情困扰的2022年相比，则同比增加了10吨
• 由于上游实物黄金需求的疲软，上海-伦敦金5月平均溢价持续走低
• 截至5月底，中国市场黄金ETF资产管理总规模(AUM)进一步下降至31亿美元（220亿元人民币），同时持仓减少至49.4吨
• 截至5月底，中国官方黄金储备已达到2,092吨，较上月增加16吨，实现连续第七个月上涨
• 4月，中国黄金进口量降至124吨（-54吨），主要是受到季节性因素和境内外黄金溢价收窄的影响