中国黄金市场月度评论：5月，官方购金力度进一步加大
12 六月, 2026. 12:00
重点摘要
- 在地缘政治不确定性的持续影响下，市场对通胀风险及高利率环境保持警惕，5月金价有所回落。
- 中国市场黄金ETF结束此前连续八个月的流入态势，5月净流出导致其资产管理总规模（AUM）下降5%至2,890亿元人民币（约430亿美元）；与此同时，上海期货交易所（SHFE）的黄金期货交易需求保持稳定。
- 受投资需求势能减弱以及金饰市场持续低迷影响，5月上游实物黄金需求明显走弱。
- 中国人民银行5月增持黄金10吨，为2024年12月以来最大的单月购金规模，推动官方黄金储备升至2,332吨，占外汇储备总额的9%。
- 6月第一周，金价延续下行走势，导致中国市场黄金ETF流出；与此同时，Au9999成交量有所下降，表明6月初中国黄金市场需求整体偏弱。
未来展望
- 季节性因素显示，随着行业针对前期偏弱的销售情况开展补库活动，金饰消费领域有望趋于稳定；与此同时，金价回调亦可能刺激部分补库需求释放。但如果金价跌势进一步加剧，金饰商或继续保持观望态度。投资方面，金价上涨势能减弱，或将进一步抑制实物黄金投资需求。
金价走弱
5月黄金价格小幅回落。以美元计价的伦敦午盘金价（LBMA）下跌1.4%，而以人民币计价的上海午盘基准金价（SHAUPM）跌幅则达2.7%。人民币走强进一步放大了国内金价的下行压力（图1）。中东地区局势持续存在不确定性，由此引发的通胀担忧推升债券收益率及美元，成为影响当月黄金市场表现的重要因素。
图1： 5月金价走弱
上海SHAUPM午盘金价（人民币）和伦敦LBMA午盘金价（美元）的月度回报率*
* 截至2026年5月31日。
来源：上海黄金交易所，洲际交易所基准管理机构，世界黄金协会
中国市场黄金ETF转为流出，黄金期货交易保持平稳
5月，中国市场黄金ETF遭遇自2025年8月以来的首次月度流出，净流出82亿元人民币（约12亿美元）。在资金流出及金价回调的双重影响下，黄金ETF资产管理总规模（AUM）下降5%至2,890亿元人民币（约430亿美元）。截至5月底，中国市场黄金ETF总持仓减少8.3吨至293吨 （图2）。
国内股市持续走强，对黄金投资形成分流效应。同时，金价缺乏明确趋势，也促使部分投资者选择减持黄金ETF。
图2：中国市场黄金ETF八个月以来首次流出
中国黄金ETF需求量与持仓量（吨）*
* 截至2026年5月31日。
来源：相关公司公告，世界黄金协会
5月，上海期货交易所（SHFE）黄金期货日均成交量为301吨（图3），与4月的307吨/日基本持平。国内金价进入盘整阶段，加之投资者对本地股市兴趣持续升温，黄金期货交易活跃度受到一定抑制。
图3：上海期货交易所黄金期货成交量较上月基本持平
上海期货交易所黄金期货日均交易量与月度金价波动率*
* 截至2026年5月31日。
来源：上海期货交易所，世界黄金协会
上游实物黄金需求持续回落
5月，上游实物黄金需求明显下滑（图4）。 当月上海黄金交易所（SGE）黄金出库量为64吨，环比下降38%，正如我们此前所述，这一下降主要受到季节性因素影响。
同比来看，黄金出库量较去年同期下降36%，为2010年以来最疲弱的5月份表现。5月金价走弱，加之股票市场表现亮眼，削弱了投资者对黄金投资产品的避险需求。与此同时，受购买力承压及额外税费影响，金饰需求持续低迷。尽管随着金价趋稳，5月金饰需求出现小幅回暖，但金饰商仍对补库保持谨慎态度。综合来看，5月上游实物黄金需求受到冲击，降至多年低位。
图4：5月上游实物黄金需求降至多年低位
上海黄金交易所月度黄金出库量及十年月度均值*
*十年均值基于2016年至2025年数据。
来源：上海黄金交易所，世界黄金协会
中国人民银行购金力度加大
中国人民银行公布数据显示，5月官方黄金储备增加10吨，实现连续第19个月增持，推动官方黄金储备升至2,332吨 （图5）。5月亦是2024年12月以来中国官方部门购金规模最大的月份。年初至今，官方黄金储备累计增加25吨，目前占外汇储备资产的8.9%；过去19个月以来，中国人民银行累计增持黄金67吨。
图5：5月官方购金力度进一步加大
中国人民银行公布购金规模及黄金占外汇储备比例*
*截至2026年5月。
来源：国家外汇管理局，世界黄金协会
4月黄金进口继续增长
根据中国海关最新数据，4月中国净进口黄金157吨，环比增长10%，同比增长40%，为2024年3月以来最高水平。当月境内外金价差维持正值，继续对黄金进口形成支撑。
图6：4月中国黄金进口量继续增长
海关编码7108项下的黄金净进口量*
*截至2026年4月。
来源：中国海关总署，世界黄金协会
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