2020全年及第四季度黄金需求趋势

尽管金饰需求从第二季度的低点（市场封锁处于顶峰）显示出持续季度复苏的迹象，但第四季度的需求仍然非常疲软。 虽然全球需求升至第四季度的500吨以上，但这一数据并非强劲复苏信号：515.9吨是我们过去21年数据系列中最低的第四季度。年度需求下降至1,411.6吨，比2019年下降了34％。

鉴于黄金价格在一年中的强劲表现，金饰需求的总价值更具韧性。以美元计算，第四季度的需求增长了11％，达到311亿美元，这是自2013年第二季度以来的最高季度价值。上半年，尽管平均金价走高，但市场表现非常疲软，金饰需求只有296亿美元，为11年来新低。下半年黄金需求大幅回升至516亿美元，同比增长3％。消费者准备在黄金饰品上的支出大幅增加，这可能表明消费者支出从体验性消费（例如旅行、餐厅用餐、剧院门票等）转移到消费品上。我们在一些市场注意到了这种趋势。

由于新冠疫情继续影响着全球许多市场的正常运转，金饰的需求量可能仍会保持相对低迷状态。尽管只是暂时的，大规模疫苗接种计划和经济指标改善的迹象表明，2021年该行业将继续改善。

尽管印度和中国金饰需求的疲软影响较大，但它们对第四季度的需求增长有相似的推动作用随着2021年的到来，这两个市场都出现了复苏迹象，这将为全球金饰需求增长带来好的兆头。

中国

传统上，第四季度一直是中国黄金需求的旺季，但2020年第四季度需求为145.1吨，同比下降10％。²尽管中国经济在第四季度进一步回升，GDP同比增长6.5％，但金价居高不下，部分地区出现了疫情的局部爆发，对需求产生了影响。全年需求下降了35％，仅为415.6吨，是2009年以来中国年度需求最低的水平。

整个2020年，中国的金饰市场受到两个方面的打击。新冠疫情在第一季度造成的经济损失和对社会活动的限制给予了年度金饰需求一个不可磨灭的伤痕。另一方面，结构性变化——包括零售商减少库存、行业整合总体上减少了珠宝零售商的销售点，年轻消费者对轻量化产品的偏好持续转变——也在一定程度上削弱了金饰需求。

古法金产品在最后一个季度表现优于其他类别，并在2020年整体表现强劲。凭借其精湛的工艺以及包含的传统文化元素，这些产品越来越受欢迎——特别是在收入受疫情影响较小的高端消费者中。 此外，被抑制的婚礼需求也增加了对这些精心设计的嵌入中国文化的产品的需求。

2020年，设计时尚的轻量硬足金饰品在中国金饰市场仍然保持着重要地位。在某种程度上，经济放缓对这些产品的受欢迎程度产生了相对积极的影响；由于它们比传统产品更便宜、更时尚，因此能够保持对消费者的吸引力，尤其是预算有限的年轻消费者。此外，在2020年的经济困难时期，为了降低资金成本，许多金饰商将库存调整为更轻的硬足金产品。意识到“按件”定价的潜在缺陷（这可能使消费者无法对商品的黄金克重和工费有清晰的了解），一些金饰商开始按克对这些硬足金产品定价，希望能够以此赢得消费者的信任——我们的消费者研究发现，人们对金饰的纯度缺乏信任，而这正是阻碍中国消费者购买金饰的主要因素之一。

展望2021年，我们的实地调查表明，中国主要金饰商在看到近几个月强劲的销售后对未来持乐观态度。对未来几个月前景更为乐观的主要原因是：

• 预期中国经济将保持强劲势头，从而使得消费者的可支配收入出现更快增长；
• 中国决策者将刺激国内消费作为未来几年经济发展的战略基点；
• 2020年行业整合将淘汰品牌价值低、现金流出现问题的金饰商，帮助行业处于更健康的状态；
• 业内人士普遍认为，新冠疫情在中国仍将得到很好的控制。

印度

在我们的数据系列中，2020年印度黄金需求创下新低：下降42％至315.9吨。第四季度同比降幅大幅收窄，需求较上年同期仅下降8％，为137.3吨，环比显著改善。以当地货币计算，印度金饰需求总值创下了6,106亿卢比的季度记录，较第二季度1,835亿卢比的12年低点出现大幅回升。

随着9月份封锁限制的放松以及新冠疫情每日病例数量稳步下降，第四季度国内经济出现了一些积极的复苏信号。伴随着国内黄金价格的急剧回调，这些因素使得金饰需求出现季度回升。经济的重新开放和疫苗研制成功的消息也提振了消费者信心——印度储备银行的消费者信心指数从9月的49.9提高到2020年11月的52.3。312月，商品及销售税（GST）收入创下了历史新高，达到1.15万亿卢比，是自2017年该税推出以来的最高水平，突显了经济活动的增长。⁴

第四季度，黄金平均价格为50,195卢比 / 10克，比去年同比高出32％，但环比下降了2％，比8月初以来的历史最高价56,000卢比/ 10克低了10％。 在12月的大部分时间里，当地金价回调至50,000万卢比/ 10克的关键心理水平以下，刺激了逢低买盘和被压抑的需求。

尽管从历史上看，这一时期的金饰需求仍比较疲软，但第四季度的节日和婚礼仍刺激了金饰需求的传统性季节性增长。
随着10月16日Adhik Maas的结束，在九夜节节日期间交易量出现上升。⁵在排灯节首日（被认为是重要的黄金购买节），客流量和金饰的销量进一步提高，超出了当地业界的预期。⁶一些零售商采取了将排灯节促销活动分为几天开展的策略，以避免出现顾客蜂拥的局面，并有助于保持社交距离。排灯节一周内金价的上涨提升了需求，但金价同比上涨32％遏制了某些人的购买欲望，总体而言，排灯节节日期间的销量较去年同期有所下降。

从今年早些时候推迟到第四季度举行的婚礼释放了被压制的需求，提升了人们对金饰的需求。但是，随着金价的上涨，消费者更倾向于以金换金的方式购买婚庆用品。 对于2020年第四季度的业绩，Titan在2021年1月6日发布的季度更新中表示，“......即使在节日结束后，增长趋势依然明显……该部门继续看到……婚礼金饰销售出现良好的增长……婚礼相关产品的份额更高……”

强劲的农村需求也为季度复苏助了一臂之力。第四季度有利的季风气候提升了农村需求，降雨量比长期平均水平高出9％。此外，相对较低的新冠疫情感染率，较高的农作物最低支持价格以及预期秋季较高的粮食产量（同比增长0.8％）也推动了农村经济的发展。⁷印度最主要的拖拉机制造商Mahindra & Mahindra在报告中称，11月和12月，拖拉机的国内销售分别增长了55%和23%，这表明印度农村经济的发展相对健康。经济活动更加依赖农业和相关活动的二、三线城市的金饰零售商报告称，本季度的销量有所增长，这些城市的经济活动更依赖于农业及相关活动。

尽管第四季度经济有所改善，但一些指标表明，复苏仍然还是比较脆弱的，而且基础还不够广泛。银行信贷增长仍然相对疲软，工业生产在连续两个月增长后，在11月份下降了1.9%。⁸这表明金饰需求的任何季度性持续增长都有可能是暂时性的。印度消费者对金价的变化仍然非常敏感，尤其是在历史高位时期，很可能会对任何价格波动做出快速反应，尤其是在5万卢比/10克的心理关口附近。

中东地区和土耳其

2020年，土耳其和中东的金饰需求下降了约30％，降至我们数据系列中的最低年度水平。

土耳其是为数不多的第四季度金饰需求未出现明显环比增长的少数市场之一。6.8吨的金饰需求比第三季度增长3％，但同比下降25％。黄金价格走势可以解释该季度相对疲软的状况，因为土耳其当地黄金价格走势与美元价格不同。 8月至11月初，里拉大幅贬值，将当地价格推至历史高点的540里拉/ 克，比年初上涨了约86％。不出所料，金饰的需求因此受到抑制。

11月土耳其任命了新的央行行长，此后不久又大幅加息，提振里拉，黄金价格回落，到年底稳定在290里拉 / 10克。但不幸的是，此时恰逢12月为了应对新冠疫情病例激增而封锁市场，因此对消费者信心产生了负面影响。

中东市场的年度需求出现两位数的下降。随着疫情对经济产生的影响以及金价高企继续对需求造成压力，第四季度的年度需求出现了较大幅度的同比下降。第四季度，阿联酋的金饰需求同比下降了20％，但环比增长80％，这是由于旅游需求出现了一定程度的回升，同时因为黄金价格下跌，人们在节日期间购买量增多。由于对金饰征收增值税的持续影响，沙特阿拉伯在第四季度出现了最大幅度的同比下降（-26%）。

西方国家

美国全年的金饰需求总量为118.2吨，比2019年下降10％。意料之中，这一下降是由于疫情对收入和情绪的影响造成的。第四季度需求为48.7吨，相对强劲，同比仅下降1％，这是因为前几个季度被压抑的需求得到释放，以及人们的支出从旅行和外出就餐中出现转移。但是，从第三季度开始的季度增长（+ 73％）与过去五年中第三季度到第四季度的平均增长一致，因此并不代表异常强劲的复苏。

对金饰价值的评估显示，美国第四季度的情况更为乐观，金价高企推动黄金需求跃升至29亿美元，创下季度水平的新高。

应当注意的是，由于疫情期间不同来源的数据存在不同程度的不确定性，因此美国未来的需求数据可能会比正常情况下的修正幅度更大。

在过去的八年中，欧洲平均金饰需求为75吨，由于疫情造成的混乱，这一需求在2020年下降了21％，降至56.7吨。婚礼、命名仪式（如洗礼仪式）和类似事件的取消对此产生了重大影响。 

亚洲其他地区

亚洲较小市场的年度黄金需求无一例外地都大大低于2019年的水平。第三和第四季度该地区普遍出现了季度复苏，但幅度不足以扭转上半年的疲软。

泰国和印度尼西亚的损失最为严重，年需求量仅为2019年水平的一半左右。当地金价居高不下，刺激了泰国消费者出售手中的黄金，再加上疫情对经济的影响，造成了需求的下降。日本和韩国的同比下降幅度最小，分别为19％和16％。亚洲各国对可能出现的第二波疫情保持高度警惕——加剧了因经济普遍放缓和高昂的金价对消费者信心造成的打击。