首先，我们认为单个或偶发的地缘政治事件既不是投资者应该持有黄金的唯一原因，也不是主要原因。作为战略性资产，黄金的作用主要体现于它在长期投资回报、实现投资多元化、提升流动性、构建积极的投资组合等方面的广泛贡献1。
不过，这类事件也使我们更清楚地认识到，为什么说黄金是一种有效且成熟的对冲工具，能够对冲可预期和不可预见的市场风险。
俄罗斯军队于格林威治标准时间周四上午进入乌克兰，黄金价格随之飙升至1,974美元/盎司的日内高点2。此后，随着全球股市反弹，黄金价格回吐了周四的大部分涨幅，但本月迄今的金价仍上涨了5%3。
历史数据表明，在与重大地缘政治危机相关的尾部事件中，黄金往往能够做出积极反应，尽管价格会出现波动，但金价往往会在事件发生后的几个月内维持高位（图1）。此外，黄金拥有一个根基深厚的高流动性市场，平均日交易额超过1200亿美元4，且买卖价差较小。所有这些特点，加之金条不存在信用风险，都使黄金成为抢手的避险资产。
*我们将重大地缘政治事件发生之际的黄金价格指数化，定为100，事件发生当天为“D”。“D-10”表示事件发生前10天，“D+10”表示事件发生后10天，其余以此类推。
重大地缘政治事件包括：赎罪日战争爆发（1973年10月6日），伊朗革命：伊朗末代国王穆罕巴列维开始流放（1979年1月16 日），两伊战争（1980年9月22日），切尔诺贝利核电站事故（1986年4月26日），伊拉克入侵科威特（1990年8月2日），沙漠风暴行动（1991年1月17日），世贸中心爆炸（1993年2月26日），俄克拉荷马城爆炸（1995年4月19日），911袭击（2001年9月11日），美国入侵伊拉克（2003年3月20日），福岛核泄漏（2011年3月11 日）
数据来源：彭博社，ICE基准管理委员会，世界黄金协会
过去一周，黄金的表现明显优于美元以及美国、欧洲和英国的主权债券（图2）。作为一种具有高度流动性的优质保值资产，黄金表现久经考验，与比特币等资产形成鲜明对比。在这次危机期间，股市先是经历暴跌，后又在尾盘和2月25日星期五早盘交易中反弹，而比特币的表现与股市如出一辙。
*本报告截稿于周五收盘前，因而时间段为2022年2月18日至24日。以美元计价，反映当地货币表现的英国和欧元债券除外。基于ICE BofA债券指数的债券表现。基于MSCI世界股票指数的全球股票表现。基于Blomberg XBT组合的比特币表现。黄金价格以LBMA午盘黄金价格为基础。
数据来源：彭博社，ICE BofA，ICE基准管理委员会，世界黄金协会
展望未来，我们认为，出于投资者潜在的战术性仓位调整，黄金有可能经历正反两个方向的价格波动，但从长期来看，黄金投资需求将受到高通胀、地缘政治风险和整体权益市场可能的回调等因素的支撑。此外，正如我们2022年黄金展望5中讨论的那样，许多在疫情期间暂时退居次位的风险因素开始重新浮出水面，也将为黄金投资提供动力。
1https://www.gold.org/goldhub/research/relevance-of-gold-as-a-strategic-asset-2022
2基于2022年2月24日的黄金现货（XAU）盘中最高价格。
3出于数据可用性等原因，基于截至2022年2月25日星期五的LBMA黄金价格。
4详情请见：https://www.gold.org/goldhub/data/trading-volumes
5详情请见：https://www.gold.org/goldhub/research/gold-outlook-2022
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