黄金供应

黄金总供应量同比增长4%。一季度金矿产量达到856吨，创下2000年一季度以来的历史新高。黄金回收量也出现反弹，同比增长15%，达到310吨，创下自2016年以来一季度最高回收量。

截至本文发布时为止，数据较为有限，待多数矿业公司发布季度报告后，供应数据有可能进行修订。因此，本文中的大多数估算结果都是临时数据。例如，由于对玻利维亚和秘鲁的小规模及手工采矿业进行了重新评估，金属聚焦公司最近将其对2021年全年金矿产量的估算上调了约20吨。

金矿产量

早期数据表明，一季度金矿产量同比增加3%，略高于856吨，创下2000年以来第一季度的最高水平，小幅超过2016年第一季度的纪录（略低于856吨）。

受季节性波动影响，金矿产量环比下降8%。部分地区因天气寒冷停止了露天矿和冲积矿作业，特别是俄罗斯和部分前苏联国家。另一方面，在漫长的圣诞节和新年假期中，南非金矿开采业也减少了产量。

一季度金矿产量有所增加，主要可以归因于三种因素：

• 棕地扩张项目继续升温
• 部分现有矿山提升品位
• 中国山东省金矿此前因接受安全调查而停产，目前已恢复生产。

各地继续实施新冠预防措施，使金矿成本有所增加，但2022年第一季度金矿产量几乎未受新冠疫情影。但除此之外，金矿供应还受到其他异常因素的影响。俄罗斯入侵乌克兰后，金罗斯公司（Kinross）关闭了俄罗斯境内的库波尔金矿（Kupol），成为俄罗斯金矿产量下降的主要原因。

从区域来看，中国和澳大利亚的金矿产量增加，推动亚洲和大洋洲金矿产量显著增长，分别同比增长6吨。中国金矿产量同比增长5%，

主要原因在于山东省大部分矿山在2021年初因多起事故停工接受安全检查，这些金矿已于一季度恢复生产。澳大利亚部分主要矿山提升了矿石品位，推动该国矿山产量同比增长6%。此外，去年一季度澳大利亚金矿产量疲软，也为同比大幅增长提供了较低的基数。

同比下降5%。在北美和中美洲，由于矿石品位提升，加之内华达州卡林矿（Carlin）开采的地下矿石比例增加，美国金矿产量同比增长4%。多米尼加共和国最大的矿山品位下降，导致产量同比减少17%。该公司预计全年产量将延续下降趋势。墨西哥金矿也因品位降低，导致产量同比减少5%。

与2021年相比，预计所有地区的金矿产量都有所增加，但前独联体国家除外，因为俄罗斯金矿产量下降，抵消了其他国家的温和增长。金罗斯公司在乌克兰战争爆发后关闭库波尔金矿，预计将使俄罗斯金矿产量减少3%。

现在尚无法准确预测2022年全年金矿产量，不过第一季度初现端倪的多种趋势都表明，2022年金矿产量将保持乐观态势。详细信息请参阅评论与展望部分。

生产者净对冲

我们审查了未平仓头寸的到期情况，初步预计一季度去对冲量为11吨。不过，随着黄金生产商提供更多信息，我们有可能对这一预测进行调整。例如，部分澳大利亚或南非公司有可能充分利用本币金价高企的机会，采取相应行动。

2021年第四季度对冲量为3吨，出乎所有人意料，我们也对数据系列进行了修订。14 2021年全年净对冲减少了20吨，这也是全球对冲账簿连续第二年下降：过去五年中有四年总对冲账簿下降，五年内共下降了98吨。

回收金

由于金价上涨，黄金回收量增至301吨（环比增长 4%，同比增长15%），创下2016年以来第一季度回收纪录。

我们之前曾提及，采用环比数据能够更准确地判断消费者的黄金回收行为，特别是考虑到2020年和2021年疫情对黄金回收行业带来的影响。此外，我们的经济模型表明，金价变化对黄金回收产生了直接但短暂的影响。今年金价飙升，似乎有助于推动黄金销售增加，不过部分市场的经济困境也对黄金销售产生了不利影响。如果将中国的同比销售放缓排除在外，环比增幅还将进一步提升，详情见下文；除中国外，世界其他地区的黄金回收量环比增长10%。

在亚洲地区，中国的黄金回收业务在1月和2月表现良好，但由于疫情死灰复燃，上海、深圳等重要城市实施封锁措施，导致3月黄金回收量下降。一季度疫情未对印度产生显著影响，由于部分黄金贷款违约，典当行销售旺盛，为金价上涨提供支撑，也推动黄金回收量增加。除中国、越南和泰国外，东亚地区黄金回收量取得强劲环比增长，但仍远低于疫情期间的高峰值。

在中东市场，由于持续经济动荡，黎巴嫩黄金回收供应环比增加。受金价上涨影响，西方各国黄金回收取得增长：欧元疲软，推高本币黄金价格，因此欧洲的回收黄金增幅更大。本季度美国缺乏类似的本币收益，但黄金回收量也有所上升。

由于金价高企，加之商品价格上涨，特别是食品和能源价格上涨，给消费者带来极大压力，这一状况有望推动2022年消费者黄金回收进一步增长。详细信息请参阅评论与展望部分。