黄金对投资组合的影响 - 风险/回报表现

2026年02月04日

长期回报、流动性和有效的风险分散都有利于投资组合的整体表现。 综上因素，通过增加黄金配置，可以显著提高投资组合的风险调整后回报率。

我们对过去3年、5年、10年和20年投资组合表现的分析，突出了黄金对机构投资组合的积极影响（图表11）。  

 

图表11： 典型投资组合构成

假定资产配置：50%股票，40%固定收益，10%另类资产

Gold as a strategic asset: 2026 edition chart11

来源： 世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2025年12月31日。MSCI 全球指数，MSCI 新兴市场指数及MSCI 全球小型股指数， 彭博美国国债指数，彭博美国公司债和高收益债指数，富时REITs指数，HFRI 对冲基金指数，彭博大宗商品指数。

以上表明，如果配置2.5%、5%、7.5%或10%的黄金，假定平均美元投资组合将获得更高的风险调整后回报和更低的回撤（图表12和表1）。

 

图表12：过去20年里，增加黄金配置可提高假定美元投资组合的风险调整后回报

包含和不包含黄金的假定美元投资组合的风险调整后回报*

Gold as a strategic asset: 2026 edition chart12

来源： 彭博社, 洲际交易所基准管理机构, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*基于 2005 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日期间的美元月度表现。黄金的配置来自于按比例减少的所有资产。风险调整后的回报率按年回报率或年波动率来计算。

表1：黄金在减少组合波动和最大回撤的同时，还会提高风险调整后回报 

基于美元回报值，过去3年、5年、10年和20年平均假定美元投资组合与含5%黄金同等投资组合之比较*

 3年5年10年20年
 无黄金5%黄金无黄金5%黄金无黄金5%黄金无黄金5% 5%黄金
年化回报13.1%14.1%6.6%7.2%8.0%8.4%6.7%7.0%
年化波动率8.2%7.9%9.8%9.5%9.5%9.1%9.9%9.6%
风险调整后回报159.5%178.0%67.2%75.7%84.6%92.1%68.1%72.3%
最大回撤-12.8%-11.9%-19.7%-19.1%-19.7%-19.1%-34.9%-32.7%

*基于 2005 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日期间的美元月度表现。黄金的配置来自于按比例减少的所有资产。风险调整后的回报率按年回报率或年波动率来计算。
来源：彭博社，ICE基准管理机构，世界黄金协会

除了传统的历史回测分析外，均值-方差优化分析表明，将黄金纳入投资组合可以通过上移组合的有效边界，显著提升投资组合效率。比如，含有黄金的投资组合可以在相同风险水平下获得较高回报，或在较低风险水平下得到相同回报（图表13）。

 

图表13：黄金可以显著提高不同风险水平的风险调整后投资组合回报

含黄金和不含黄金的有效边界*

Gold as a strategic asset: 2026 edition chart13

来源：彭博社,ICE基准管理机构,Portfolio Visualizer,世界黄金协会 版权和其他权利
  *基于 2005 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日的美元月度总回报。涉及的资产包括： MSCI 全球指数、MSCI 新兴市场指数和MSCI 全球小型股指数，彭博美国国债指数、彭博美国公司债指数和彭博美国高收益债指数，富时REITs指数， HFRI 对冲基金指数，彭博大宗商品指数， 以及LBMA 午盘金价。“同等回报投资组合”表示通过配置黄金能够在更低风险水平下实现相同回报的投资组合。“同等波动投资组合”表示通过配置黄金能够在相同风险水平下实现更高回报的投资组合。分析采用Portfolio Visualizer的重抽样优化方法，以降低输入估计误差的影响。

黄金的“最佳”配置比例根据个人资产配置的决定而有所变化。广义来讲，分析表明风险（以波动率衡量）越高的投资组合，在考虑范围内抵消风险需要的黄金配置比例就越高（图表14）。

 

图表14：黄金的最佳配置比例会因投资组合的风险水平而有所不同

可为每个假定投资组合提供最大风险调整后回报的黄金配置比例

Gold as a strategic asset: 2026 edition chart14

来源：彭博社,ICE基准管理机构,Portfolio Visualizer,世界黄金协会; 版权和其他权利
*基于2005年12月31日至2025年12月31日的月度美元总回报。初始配置如下：
1. 防御型投资组合：股票类占35%（其中MSCI全球指数28%、MSCI新兴市场指数3%、MSCI小型股指数3%）；债券类占60%（其中彭博美国国债指数30%、彭博美国公司债指数22.5%、彭博美国高收益债券指数7.5%）；另类资产占5%（其中富时 REITs 指数1.6%、HFR对冲基金指数1.6%、彭博大宗商品指数1.6%）。 
2. 稳健型投资组合：配置参照图表1。
3. 进取型投资组合：股票类占65%（其中MSCI全球指数52%、MSCI新兴市场指数6.5%、MSCI小型股指数6.5%）；债券类占20%（其中彭博美国国债指数10%、彭博美国公司债指数7.5%、彭博美国高收益债券指数2.5%）；另类资产占15%（其中富时 REITs 指数5%、HFR对冲基金指数5%、彭博大宗商品指数5%）。


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