各区域流量回顾
欧洲地区黄金ETF的净流入（持仓上升33吨，约合17亿美元，约为资产管理规模的2.4%）引领全球，主要由脱欧前英国地区基金规模的增长（+21吨，11亿美元，3.5%）贡献。在新冠肺炎疫情不确定性的影响下，上升的避险需求令北美地区黄金ETF规模增长2%（+29吨，14亿美元）。亚洲地区黄金ETF持仓小幅下滑1.2吨（0.57亿美元，1.4%），其他地区基金资产管理规模则出现了1.8%的上涨（0.7吨，0.41亿美元）。
金价表现
金价在一月最高升至1,584美元/盎司，创七年来记录高位。同时许多以其他货币计价的黄金价格续创历史新高。当月4.6%的涨幅令黄金成为了全球范围内表现最好的资产之一，跑赢了全球权益市场与整体大宗商品。在中国原油需求下降担忧的阴影下，2020年1月成为了国际油价一年多以来表现最差的月份，同时也令彭博商品指数大幅下滑7%。而这正是黄金有能力区别于其他大宗商品的清晰例证。
需求动态
我们在2019年全球黄金需求趋势报告中指出，黄金ETF的流入以及央行购金成为了去年全球黄金需求的重要驱动。全球日均黄金交易量 同比上升25%，达1,810亿美元/日，而全球黄金期货持仓量则上涨10%至1,320亿美元每日。COMEX的黄金期货净多头持仓4依旧保持在其记录高位附近，远高于长期均值。
2020年展望
我们在近期发布的《2020年黄金市场展望》中提到，市场风险与经济增长相互作用将影响2020年的金价表现。具体而言，金融市场的不确定性，更低的利率，放缓的全球经济增长以及更高的金价波动可能都会出现。而近期的新冠肺炎对公共安全及全球经济增长的影响同样不可忽视。
2020年1月，全球利率均出现了大幅下滑，其主要原因在于市场的担忧情绪升温。市场对于美国央行的预期在近期有所变化。2019年底，市场反映的美联储在2020年仅降息一次的概率还高达75%，而至上周，投资者对于美联储今年降息两次的预期开始升温。我们在《货币政策对黄金的影响》一文中指出，当美联储从鹰派向更加中立或者鸽派的政策立场转变之际，金价往往表现突出。此外，我们研究发现，低利率对金价存在一定的正面影响，并且也有利于投资者在低利率环境中增加黄金头寸（通过替代债券）。且由于全球有近乎90%的主权债券是以负实际利率交易，持有黄金的机会成本显著下降。
各地区黄金ETF流量2
2020年1月，北美与欧洲的基金是全球黄金ETF流入的主要驱动
- 欧洲地区：持仓量上升33吨（17亿美元，2.4%）
- 北美地区：持仓量上升29吨（14亿美元，1.9%）
- 亚洲地区：持仓量下滑1.2吨（0.57亿美元，1.4%）
- 其他地区：持仓量上升0.7吨（0.41亿美元，1.8%）
具体基金流量变化
SPDR® Gold Shares 与 iShares Gold Trust合计贡献了近半数的全球黄金ETF流入
- 北美地区： iShares Gold Trust (+11.8吨, 5.97亿美元, 3.4%)的净流入领先北美，SPDR® Gold Shares则紧随其后(+10吨, 5.09亿美元,1.2%)，该区域的低成本基金持仓均有增长，至少5%。
- 欧洲地区：三支来自英国的黄金ETF的净流入冠绝欧洲，其中iShares Physical 持仓上升17.2吨 (8.64亿美元, 12.3%), Invesco Physical的持仓上升4.7吨 (2.46亿美元, 3.4%)，Gold Bullion Securities 的出现了3.9吨的持仓上升(2.01亿美元，5.2%)。Wisdom Tree Physical持仓下滑6吨（2.99亿美元，4.2%），因投资者持续退出而选择其他费率更低的产品。
- 亚洲地区：中国的国泰黄金ETF持仓下滑1.7吨，为其资产管理规模的55%。
长期趋势
全球黄金ETF总规模在2020年的第一个月增长了2%
- 全球黄金ETF资产管理规模仅比其在2012年创下的历史高位低2%，但当时金价要高出11%
- 英国的黄金ETF在欧洲及全球的市场份额持续上升，目前分别占44%与21%
- 美国的低成本黄金ETF 在过去的20个月中有19个月都出现了净流入，2019年，其持仓累计上升220% 3
