中国市场 | 8月，境内外黄金溢价延续升势

8月摘要：

• 8月，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)上涨0.5%，而以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)则下跌2.6%；
• 8月，在更强需求的推动下，上海-伦敦金平均价差进一步扩大¹；
• 在8月黄金需求的季节性强势以及强劲黄金消费的支持下，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量较上月和上年均实现增长；
• 8月，中国黄金ETF流出7.7吨（约合4.85亿美元，28亿元人民币），截至8月底，总持仓为58.3吨（约合33亿美元，226亿元人民币)²；

未来展望：

• 从8月下旬开始，新冠疫情在越来越多的城市再度出现³。这可能会在短期内对国内的黄金消费造成压力。
• 9月初，一年一度的深圳国际珠宝展览会因最近的疫情复发而被迫推迟，这一国内主要黄金制造枢纽的商业活动也随之减少⁴。疫情还打乱了许多黄金制造商9月的展销计划，客户也无法前往深圳，可能会影响短期内的上游实物黄金需求。

8月，上海黄金交易所出库黄金166吨，较上月增长3%，较上年增长11%。考虑到疫情反复，且随后三亚等城市采取了防控措施⁷，这一出库量是相当高的。 

我们认为这主要是由于制造商会在黄金消费旺季来临之前，也就是8月份，进行习惯性囤货。中国的黄金产品制造中心深圳在8月份并没有受到疫情影响。本月晚些时候相对稳定的国内金价可能也起到了作用。

8月，中国黄金ETF⁸流出7.7吨（约合4.85亿美元，28亿元人民币），月末总持仓降至58.3吨（约合33亿美元，226亿元人民币）。月初国内金价的反弹导致更多投资者获利回吐，而月末金价的走稳可能也降低了投资者兴趣，因为较低的波动性也往往意味着获利机会较少。

7月黄金进口量继续激增

7月，中国黄金进口量达178吨，较上月大幅增加71吨，较上年增加111吨，是自2017年以来最高的7月进口量⁹。这反映了近期强劲的黄金需求。并且近期境内外金价溢价的上升也在一定程度上刺激了进口。

图4：国内黄金进口持续飙升

7108项下国内黄金进口量

¹我们用伦敦早盘金价(LBMA)和上海午盘金价(SHAUPM)进行比较，是因为用来确定二者的交易窗口相比伦敦午盘金价来说更为接近。 更多有关上海黄金基准价格的信息请见上海黄金交易所（https://www.en.sge.com.cn/data_BenchmarkPrice）。

²请注意，流入/流出价值期限是基于期末资产管理规模之差计算得出，即Au9999 人民币价格的期末值以及美元/人民币汇率。

³详情请见：疫情波及范围持续扩大 全国33城部分或全域管控 (https://www.caixinglobal.com/2022-09-05/33-cities-in-china-are-under-some-sort-of-lockdown-101936096.html)

⁴详情请见：Nasdaq_深圳推行疫情防控分级管理；成都延长防控时间(https://www.nasdaq.com/articles/chinas-shenzhen-to-adopt-tiered-covid-measures-chengdu-extends-lockdown)

⁵详情请见：https://www.gold.org/goldhub/research/gold-market-commentary-august-2022

⁶详情请见：https://www.gold.org/goldhub/data/local-gold-price-premiumdiscount

⁷详情请见 中国多个城市防控措施升级，数百人仍在静态管理之中 (https://www.rappler.com/world/asia-pacific/china-covid-19-updates-august-11-2022/)

⁸详情请见：https://www.gold.org/goldhub/data/gold-etfs-holdings-and-flows

⁹数据来源：中国海关，追溯至2017年。