2月摘要：
- 虽然国内外金价在二月有所下滑——以美元计价的伦敦早盘金价（LBMA）下跌了5%，以人民币计价的上海误判基准金价（SHAUPM）跌幅为1%——但三月国际与国内金价均在避险需求和利率预期快速下降的驱动下显著上涨，国内Au9999合约收盘价更是在3月20日创下历史新高
- 上海-伦敦金溢价继续回升，反映出本月黄金需求之强劲
- 2月，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量达到169吨，较上月增加30吨，较去年增加76吨
- 2月，中国黄金ETF温和流出4,500万美元（约合3.13亿元人民币），总持仓现为47.4吨（约合28亿美元，200亿元人民币）
- 2月，中国人民银行(PBoC)再次报告购金25吨，截至该月底其黄金储备总量已达到2,050吨
未来展望：
- 考虑到最近国内黄金需求的强势，以及黄金传统消费淡季二季度的临近，我们预计3月份上海黄金交易所的黄金出库量将保持高位，4月份开始逐渐走低
- 从长远来看，我们对今年中国的黄金需求仍持谨慎乐观态度。政府制定了5%这一相对保守的GDP增长目标，这也是我们的主要考虑因素之一，或许意味着政府的经济刺激措施力度将不如预期，经济复苏将面临充满挑战的一年。1
- 虽然在2022年低位基础之上的经济复苏或许会利好国内的黄金消费，但防疫政策放开后，被压抑的旅游消费需求即将反弹，可能会影响消费者的黄金购买预算
需求向好，境内外黄金差价走高
2月份黄金价格走弱；以美元计价的LBMA早盘金价下跌5%的同时，由于人民币对美元贬值3%，以人民币计价的SHAUPM基准金价跌幅则较小，仅为1%(图 1)。
2月，境内外金价溢价持续反弹，环比上升8美元/盎司，与2021年2月相比更是大幅升高了18美元/盎司。这主要是由中国持续活跃的上游实物黄金需求所驱动的，详见下文。
2月的上游实物黄金需求保持强劲
2月，中国经济持续复苏(图 3)。官方综合采购经理人指数(PMI)飙升至56.4，创下自2017年以来的最高纪录。同时，制造业活动取得了自2012年4月以来最大的扩张幅度，服务业PMI也实现了22个月以来最快的增长速度。疫情消散，消费者被压抑的需求也随之得到释放，中国经济实现进一步反弹。
1月春节过后，黄金需求继续反弹。2月份，上海黄金交易所的黄金出库总量为169吨，较上月增加30吨，按去年增加76吨。我们认为黄金出库量实现月环比增长的主要原因在于：
- 经济复苏促进了健康的消费增长，被压抑的消费需求得到释放
- 黄金零售商在中国春节假期后进行了补货
- 2月份的工作日天数多于1月
黄金出库量实现了自2014年以来最强劲的2月份表现。并不常见的1月春节在其中起到了一定作用，但我们认为，市场情绪的改善以及疫情结束后参与者的乐观情绪也是关键所在。 2
中国黄金ETF总持仓保持了相对稳定
2月，中国黄金ETF流出4,500万美元（约合3.13亿元人民币），持仓降至28亿美元（约合200亿元人民币）。截至2月底，中国黄金ETF总持仓为47.4吨，较上月略减0.3吨(图 5)。国内金价的有限波动可能使投资者失去了兴趣，导致黄金ETF持仓也只有轻微的变化。
2月，黄金储备再度增加
2月，据国家外汇管理局(SAFE)数据显示，中国黄金储备连续第四个月增加。截至2月底，中国官方黄金储备总量为2,050吨，较上月增加25吨，占中国官方储备总额的3.7%。过去四个月里，中国人民银行黄金储备已累计报告增加102吨。
详情请见：经济学家认为中国5%的“保守”GDP增长目标标志着其谨慎的发展态度 - 彭博社
2023年是过去十年中唯一一个2月工作日天数没有受到春节假期影响的年份。为期七天的春节假期通常发生在2月份或1月下旬，往往会导致2月工作日的减少。但今年的春节假期在1月份，对2月份的工作日天数不构成影响。
