春节期间黄金消费火爆，未来热度能否持续？

摘要

• 初步数据显示，在比往年稍长的2024年春节假期期间，中国黄金消费表现强劲 
• 预计2024年金饰需求将保持稳定，但增速可能不及2023年，主要原因在于整体经济增长放缓  
• 金条和金币销售将保持强势，但同样较难再现2023年的大幅增长  

春节假期期间，黄金消费尽显强势 ¹

春节期间，黄金零售商迎来了源源不断的顾客。商务部数据显示，2024年春节期间，以黄金产品为主的金银珠宝销售额同比增长24% ²。上海黄金消费超10亿元人民币（约合1.4亿美元），同比增长14%（图1）³ 。根据商务部数据及各大新闻媒体报道，国内许多其他地区的金饰销售也见证了类似的增长⁴ 。这一现象不仅限于实体店销售，天猫和京东的金饰销售额都在春节期间翻了一番多⁵ 。我们认为，黄金在春节期间如此受欢迎的原因有以下几点：
 

• 在经济不确定和本地资产波动的情况下，消费者持续追求财富保值，金条销量也因此激增  
• 龙年主题金饰产品大受欢迎 ⁶  
• 情人节礼赠需求带动金饰销售增长  
• 今年春节假期较往年更长  

图1：2024年“加长版”春节假期期间，上海黄金需求旺盛  

春节期间上海黄金消费*  

如果没有旅游和其他娱乐项目抢占消费者的钱包，春节期间的黄金消费应该会更加强劲（图2）。据文化和旅游部统计，春节假期国内游出游达4.74亿人次，国内游客出游总花费6,327亿元人民币（约合891亿美元），创历史新高⁷ 。同时，春节档全国电影票房也创下80亿元人民币（约合11亿美元）的新高 ⁸。消费者对这些领域的兴趣激增，从而限制了黄金消费预算，尤其是考虑到金价正徘徊在历史高位。

图2：疫情过后，旅游和电影市场复苏  

春节假期期间旅游和电影票房总收入*  

未来走势

宏观因素仍将是2024年中国黄金需求的关键影响因素。例如，过去几年，中国的经济增长一直是黄金需求的根本驱动力，与黄金消费呈现出很强的正相关性。根据彭博社共识预期，今年中国GDP预计增长4.6%（图3），低于2023年5.2%的增长率 ⁹。潜在的增长放缓可能由以下几个原因导致：房地产面临持续压力；消费者信心低迷；在全球经济放缓和供应链日益多元化的背景下，出口前景不容乐观 。¹⁰  

图3：共识预期认为中国GDP增长或将放缓  

中国GDP和彭博社经济学家预期  

在预测中国的金饰需求时，金价的变化起到重要作用（图4）。一般来说，金饰消费往往会随着金价的上涨而走低。我们在《2024年全球黄金市场展望》中指出，在基准情境下，金价将保持稳定，并具有一定的上涨潜力。这可能会对中国的金饰需求产生轻微的不利影响。  

再加上GDP放缓，以及结婚人数持续减少的假设，我们的模型预测2024年中国的金饰消费将仅仅小幅增长1%。虽不及2023年10%的增速 - 彼时疫情期间积压的需求提供了重要支撑 - 但2024年的金饰需求仍将有望维持在其十年均值附近，依旧保持韧性 。 

图4：预计2024年金饰需求将保持稳定  

2024年中国金饰需求模型预估*  

模型虽有用，但会简化现实。例如，过去几年，消费者的保值需求为金饰销售提供了实质性的支撑，我们预计这种情况将继续下去。同时，金饰行业不断的创新将为年轻买家提供更多的时尚选择，这将有助于巩固黄金产品在零售商库存中的主导地位。

但业内人士也需要注意风险，在消费者日益追求性价比和竞争不断白热化的当下，从业者可能会面临利润持续压缩的风险。中国金饰市场日趋饱和，可能会引发产业整合。此外，中国有一些传统观念认为2024年不宜结婚，这或将导致婚庆金饰需求低于预期。

今年的金条和金币需求或将保持强劲，但较难再现2023年28%的大幅增长（图5）。我们的模型显示，利率下滑的可能性或将抵消经济增速可能放缓带来的负面影响，从而导致2024年金条和金币销量同比持平。

如果以下情况发生，2024年中国的黄金投资需求或将出现预期之外更强劲的增长：

• 全球央行继续增持黄金，令个人投资者对黄金的关注度进一步上升 
• 人民币资产存一定不确定性，促使投资者转向更具保值增值功能的黄金  

图5：2024年金条和金币需求将保持强劲，并高于长期均值  

2024年中国金条和金币需求模型预估*  

¹2024年春节假期为2月10日至17日，共8天，而非往年的7天。

²详情请见：春节期间，年味浓、活力足、人气旺—— 消费市场实现良好开局 - 中国日报网 (chinadaily.com.cn)

³详情请见：上海黄金饰品行业协会 (shgjta.com.cn)

⁴详情请见：（新春走基层）商文旅深度融合激发新活力 浙江新春消费暖意浓-中新网 (chinanews.com.cn); 全国主要城市2024春节销售数据出炉-36氪 (36kr.com); 江苏省人民政府 要闻关注 消费引擎动力强 春节经济活力足 (jiangsu.gov.cn); 春节期间淄博掀起“黄金热”，金银珠宝类产品销售额同比增长34.86%_山东站_中华网 (china.com); 金银珠宝消费增长21%（图）-中国江西网-大江网（中国江西网） (jxcn.cn); 销售总额同比增长7.1%！广西春节假期消费市场“热辣滚烫” (gmw.cn)

⁵详情请见：京东2024春节消费观察：90后、00后买走近6成珠宝首饰_腾讯新闻 (qq.com)和天猫跑步鞋服开春成交翻倍 --经济·科技--人民网 (people.com.cn)

⁶根据十二生肖传统，2024年是龙年。在中国，龙通常象征着好运和成功；详情请见：十二生肖中的龙年——幸运、智慧和成功的象征(theconversation.com)

⁷详情请见：春节假期旅游业见证多项历史新高 - Chinadaily.com.cn 基于2024年2月19日（春节假期后首个交易日）的人民币汇率。

⁸详情请见：中国春节档票房再创新高，喜剧占据主流 - China.org.cn

⁹基于彭博社经济学家预测中值。

¹⁰详情请见：2024年中国经济展望：尚需忍耐 | 摩根大通私人银行亚洲(jpmorgan.com)