7月重点
- 7月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价和以美元计价的伦敦LBMA早盘金价均有所反弹，进一步扩大了年初至今涨幅。
- 7月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量为89吨，较去年同期减少26吨，为2020年以来最疲软的7月份需求；金饰消费和实物投资的持续疲软也对上游黄金需求造成了影响。
- 7月，中国市场黄金ETF连续第八个月实现流入（+7.83亿元人民币，约合+1.08亿美元），推动资产管理总规模（AUM）达到530亿元人民币（73亿美元），总持仓达94吨，均创历史新高。
- 7月，中国连续三个月未宣布增储黄金，其官方黄金储备仍保持在2,264吨，占外汇储备总额的4.9%；年初迄今为止，中国已累计宣布净购黄金29吨，购买均发生在今年的前四个月。
未来展望
正如我们在最近发布的《全球黄金需求趋势报告》中所指出的，我们的预期概述如下：
- 金饰制造商通常会在8月补货，以迎接9月各大金饰珠宝展的到来，这一季节性因素加上金价趋稳或将为近期的上游黄金需求提供支撑。但金饰需求复苏的关键在于消费者对中国经济增长的信心，而目前信心指数正处于历史低位。
- 我们认为，在本地资产疲软的情况下，中国市场黄金ETF可能会持续流入，但金条和金币投资者或将继续采取“观望”态度，直至金价上升趋势更为明朗。
7月金价反弹
7月金价走高（图1）。总体而言，市场对美联储9月降息的预期不断增强，导致美国国债收益率和美元走低，同时各方面的避险需求日益上升，二者共同推动了当月金价走高。
7月，以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价上升了2.6%，而以美元计价的伦敦LBMA早盘金价上升了4%；人民币对美元的升值限制了人民币金价的涨幅。但值得注意是，上海SHAUPM午盘金价在7月17日创下了577元/克的历史新高。
图1：7月金价反弹
上海SHAUPM午盘金价和伦敦LBMA早盘金价的月度变化*
2024年迄今为止，人民币金价涨幅已超过17%，表现优于全球大多数资产（图2）。全球央行购金态势强劲、地缘政治风险加剧以及人民币疲软等因素，共同推动国内金价创下历史新高。
7月上游黄金需求疲软
7月，上海黄金交易所的黄金出库量仍保持低位，共计89吨，较上月微增3吨，但较去年同期减少26吨（图3）。这是自2020年以来最疲软的7月表现，远低于142吨的10年均值水平。上游黄金需求通常在二季度后逐渐回升，尽管这一季节性优势推动了出库量的月环比温和回升，但由于本地金价持续走强、波动加剧，金饰消费受到进一步抑制。同时，7月下半月金价调整，促使金条和金币投资者保持观望。由于黄金需求不温不火，7月上海-伦敦金价差也进一步下降。
图3：上游黄金需求低于长期均值
上海黄金交易所2024年黄金出库量和出库量十年均值*
中国市场黄金ETF持续流入，期货交易有所反弹
中国市场黄金ETF连续第八个月实现流入（+7.83亿元人民币，+1.08亿美元），但与前几个月相比，流入态势有所放缓。与此同时，黄金ETF总持仓增加了1.3吨。我们认为，国内股市持续疲软和金价屡创新高是支撑7月黄金ETF需求的主要因素。
2024年迄今为止，中国市场黄金ETF累计流入约180亿元人民币（约合25亿美元），打破历史记录。其资产管理总规模激增80%至530亿元人民币（约合73亿美元），总持仓飙升52%至94吨，均创历史新高。
图4：7月中国市场黄金ETF持续流入
中国市场黄金ETF资产管理总规模及持仓量
7月，上海期货交易所（SHFE）黄金期货的日均交易量较上月回升了30%。在金价表现强劲的情况下，短期战术性投资者对黄金期货的兴趣重燃，推动7月的日均交易量达到189吨，较163吨的五年均值高出16%。
图5：7月上海期货交易所交易量反弹
黄金期货主力合约月均交易量和五年均值*
黄金进口量随国内黄金需求波动
中国海关总署最新数据显示，6月中国净进口黄金57吨，较5月减少57%，较去年同期减少40%（图6）1 。我们认为，进口量显著下降的主要原因在于：经历了自2020年以来国内上游黄金需求最低迷的6月份，且当月境内外金价价差大幅下跌，进口商的积极性受到打击。
2024年上半年，中国累计进口黄金851吨，同比增长10%。尽管二季度表现低迷，但一季度国内黄金需求强劲，仍旧支撑起了上半年的黄金进口量。
包括HS编码7108项下所有进口制度下的所有进口。
