世界黄金协会资深研究经理贾舒畅：
中国经济正面临挑战。近来，因结构性电力紧缺等因素，中国主要省份的诸多行业都受到了限电停电的影响1。这一情况给已经出现增长放缓迹象的经济供给侧造成更大的压力。
同时，中国经济需求侧也渐现疲态。8月份中国零售额的同比增速跌至2.5%，较前几个月大幅下降。房地产的投资、销售以及新开工增速也呈快速下行趋势，而这可能是由前期疫情反复和房地产市场监管的收紧共同造成的。
聚焦：经济压力渐显，黄金在投资组合中的战略角色或
30 九月, 2021. 05:00
我国经济供给侧与需求侧均遭遇挑战
来源：国家统计局，世界黄金协会
在中国经济下行压力所带来的影响中，我们主要关注两点。第一，经济疲软或将加大国内股市风险，近期股市波动性的增强也在某种程度上反映了这一点。而人民币黄金，作为一项相对独立于中国经济的战略资产，凭借其与国内股市之间的独有关联，完全可以成为投资者的有效对冲工具。
人民币黄金——有效的国内股市风险分散工具
过去十年里Au9999与沪深300指数的条件相关性2
第二，在供应相对受限的情况下，商品价格有可能继续飙升，导致上游通胀压力进一步加大。近期，许多商品类别的零售价格指数（如家电等）都出现明显的上升。但与此同时，需求仍然疲软，这可能预示着潜在的类滞胀压力。我们的研究表明，在类滞胀时期，人民币黄金的表现往往要优于其他的主流人民币资产类别，在我们看来这或许会使黄金成为投资者投资组合中的亮点。
黄金在中国“类滞胀”时期的回报率较高
不同时期不同资产的条件性回报3
来源：上海黄金交易所，中债金融估值中心，中证指数有限公司，万得，世界黄金协会
展望未来，国内许多经济学家已在预期国家会出台进一步的刺激计划来支持国内需求4。我们认为，中国的经济有望在短期冲击消退和刺激性政策实施后实现稳定增长；但就目前而言，中国正处于类滞胀的压力时期，而黄金对冲当地股市波动的能力和在该时期中优于其他资产的表现可使其在国内投资者的投资组合中大放异彩。
1更多详情，请见：https://mp.weixin.qq.com/s/YVwyRmmWkungkMJt8NuWtw
2基于2011年9月至2021年9月期间沪深300股指与Au9999金价（人民币）的每周价格变化。
3根据2004年至2020年间Au9999、沪深300股指、中债新综合债券指数及中证货币基金指数的日度数据进行计算。中国经济周期是按照任泽平的《改良的中国投资时钟 周期轮动和大类资产表现》而进行划分的。
4详情请见：www.163.com/dy/article/GIP04QLA0519IGF7.html 以及 货币政策独立曲线：从防风险到稳增长，宽信用几时到？_腾讯新闻 (qq.com)
