2017全年及第四季度黄金需求趋势

ETF

在2017年以黄金为依托的全球ETF增持量中，在欧洲上市的基金占了73%（148.9吨）。 在美国上市的ETF被增持63.0吨，而亚洲和其他地区一共减持了9.2吨。该领域的持仓总量增长9%，到年底达到2,368.2吨，而2016年底为2,165.4吨。以价值计算，资产管理规模增长24%至987亿美元。不出所料，全球增持量低于2016年。2016全年546.8吨的增持量是史上第二高。

该领域的增速在下半年大幅放缓。 2017下半年42.1吨的增持量大约是上半年160.7吨的四分之一。在某种程度上，这并不出人意料：截至8月底，金价已经上涨14%，这在一定程度上鼓励了获利了结，而不是继续买入。与此同时，股市继续创下新高，并且投资黄金的机会成本有所增加，原因是超宽松货币政策在某些市场上走到尽头——尤其是在美国，美联储在2017年加息了三次。

但投资者在第4季度对以黄金为依托的ETF依然保持乐观，增持28.9吨。欧洲增持32.3吨，主导了第4季度的需求。相比之下，由于投资者专注于不断上涨的股市和不断变化的政策环境，美国ETF被减持12.4吨。由于中国投资者对12月的金价暴跌做出反应，亚洲基金的增持在年底大幅增加：该地区在第4季度增持11.8吨。¹

该领域的需求有坚实的基本面：来自ETF提供商的坊间传闻表明投资者继续青睐策略性黄金仓位，作为缓解风险的“保险政策”。风险可谓无处不在。

一触即发的地缘政治动乱继续支撑着投资增持，尤其是在欧洲。 对英国退欧产生的经济和政治影响挥之不去的不确定性、脆弱的美朝关系和中东地区的持续紧张局势共同为以黄金为依托的ETF投资创造了一个有利背景。

主要股指屡创新高。 随着股市估值变得日益泡沫化，我们相信很多投资者对于一次潜在回调变得紧张，从而在投资组合中增持黄金来管理风险敞口。

虽然各国央行正在开始逐步退出量化宽松和资产购买计划，但这些政策的影响可能会在未来数年里产生不良结果。 超低利率甚至负利率已经推高了很多资产价格；随着利率正常化，债券收益率将面临压力。我们认为这些转变可能会引发金融市场波动。 如需查看对扩张性货币政策的潜在影响的论述，请阅读我们的 《2018年展望：全球经济趋势及其对黄金的影响》。

虽然西方投资者经常被归类为一个群体，并展示出相似的思维模式，但欧洲投资者面临着一些将他们与美国投资者区分开来的因素。在这些因素当中，我们认为（并且正如 我们在1月发布第4季度ETF数据时所报道的那样）大部分的担忧与全球不稳定性有关。 尽管美国的利率环境不断变化，但欧洲的实际利率依然为负值：期限为5年或以下的德国国债收益率依然为负值。正如我们在我们的消费者调查中所发现的，德国投资者购买黄金的一个关键动机是相信黄金可以保护财富，并在较小的程度上提供长期收益。 因此，此类环境有利于欧洲以黄金为依托的ETF。

金条和金币

2017年的金条和金币需求减少19.5吨至1,029.2吨。 疲软的金币需求是需求下滑的主要原因，下滑的需求集中在美国。金条需求为770.9吨，近年来相对稳定，2014年以来的均值为773吨。

美国的需求在2017年录得全球最大跌幅：从93吨跌至39.4吨，是2007年以来的最低水平。来自美国铸币局的数据显示，其纯金金币的销量下跌21.2吨，占了2017年全球金币需求跌幅的大头。暴跌的部分原因是2016年需求强劲，但投资者的注意力被屡创新高的美国股市吸引也是一个原因。美国的贵金属交易商也报告称，以美元计价的金价在2017年的相对窄幅震荡未能引发投资者的兴趣。第4季度美国金条和金币需求为9.6吨，同比减少65%。

中国是2017年全球最大的金条和金币市场，投资量为306.4吨，这是中国史上第二高的金条和金币需求。 全年需求同比增长8%，远超284.8吨的5年均值。

中国在2017年迎来了开门红：第1季度需求达到105.9吨，是史上第四高的季度需求。主要原因是投资者在2016年担心人民币走弱（当年人民币下跌近6%），并担心人民币在2017年进一步贬值。但随着2017年的推移，人民币有所升值，并且股市上涨。投资者的担忧消退，金条和金币需求跌回到正常水平，第2-4季度的均值为66.8吨。

中国的商业银行继续面临来自其他贵金属零售商的竞争。为了保护来自贵金属业务线的收入，一些银行更加重视利润率较高的黄金产品，例如迪士尼品牌金项链，而其他银行则致力于提高设计精巧的金质钞票的销量。 这些金质钞票每张重1-2克，拥有设计精美的图案，溢价超过100%。

印度全年的金条和金币需求增至164.2吨，同比小幅增长1.6%。从长期背景来看，金条和金币需求较为疲软：低于173.6吨的三年均值。政府对来源不明资金的打击，以及对现金交易资金来源的重视影响了这个部分的市场。

印度需求在第4季度同比下跌3.4%。该季度初期表现可观，10月初排灯节首日的金币需求颇为可观。虽然PayTM Gold and Me-Gold, 等线上渠道目前只占市场的一小部分，但它们表现良好，吸引着城市地区精通数字技术的年轻投资者。自2017年8月以来，以卢比计价的金价在12月跌至29,000卢比/10克以下，进一步推高了零售投资需求。但在中间阶段，需求疲软，很多老练的投资者更专注于印度主要股指BSE SENSEX的强劲表现。该股指在2017年上涨了28%。

中东地区的需求在2017年翻了一倍多，达到40.5吨。但该市场依然未能超越自身的过往表现：在2007-2016的10年时间里，年度需求均值仅仅略低于70吨。

伊朗占据了该地区的大部分需求增幅。需求疲软的2016年结束后，伊朗的需求在2017年复苏，净购买量为18.3吨。但市场情绪是脆弱的。在第4季度，包括不断恶化的美国-伊朗关系在内的地缘政治问题打击了投资者的情绪。

土耳其全年金条和金币需求增长78%，从2016年的29.4吨跃升至2017年的52.4吨。 这是土耳其市场四年来的最好表现。政府的信贷保证基金——用于保证向无法从其他渠道获得贷款的中小企业发放贷款——提振了经济，支撑了黄金需求。但这种影响是短暂的。在第4季度，由于 来自信贷保证基金的贷款逐渐耗尽，土耳其里拉大跌,推高了国内金价，因此需求减少了大约三分之二（同比和环比）。

欧洲全年需求下跌7%，所有市场的需求都出现下跌。 欧洲最大市场德国的需求减少4.5吨至106.3吨。德国经济表现良好，主要股指DAX在2017年屡创新高。此外，冗长的党派联合执政谈判似乎让投资者几乎没有理由担忧。尽管存在有利背景，如今德国的黄金需求依然数倍于2007年全球金融危机爆发之前的时期。要进一步了解德国黄金市场的演变，请阅读市场快讯：德国的黄金十年。