2018年的资金流入主要来自欧洲黄金ETF，全年规模共上升10%（增持黄金96.8吨，相当于45亿美元）。德国连续第二年在国别资金流入榜上拔得头筹，规模增加26亿美元。英国黄金ETF紧随其后，流入总量达17亿美元，英国脱欧进程的不确定性成为了主要助推力量。
从绝对规模角度观察，受三季度黄金价格疲软的拖累，北美黄金ETF的资金流出最为显著，主要原因是北美市场黄金ETF流量往往受价格和趋势驱动；不过在第四季度，资金流向出现逆转，弥补了此前大部分的流出量。美国低成本类黄金ETF ***成为北美地区的市场亮点，资产管理规模增加了7.75亿美元；这表明，持有黄金作为长期战略资产的需求有所增加。
亚洲和其他国家的多支黄金ETF都出现了资金流出，这可能源于投资者获利了结。新兴市场货币走势较弱，许多货币的汇率跌幅都在10-20%以上，从而提升了当地的黄金投资回报率，而这也凸显出黄金的全球属性——即黄金并非总是以美元来计价。
美元计价黄金价格全年相对平稳（仅下跌1.1%），自8月份出现低点后累计反弹9%；黄金在第四季度成为了避险天堂，同期股票市场，如标普500指数跌幅达14%。而与此同时，美元汇率强势上涨了1%。做多美元套保后的黄金价格全年上涨超过5%，其主要的推动力正是本年度表现最强劲的主要指数——美元价格。
出于贸易冲突、地缘政治顾虑、货币政策的不确定性、信贷风险、以及股市估值过高等一系列因素，全球证券市仍起伏不定。美国以外大多数市场的股指跌幅都超过了10%。以石油为主导的全球大宗商品价格更是下滑达15%。由于投资者普遍担心美国经济景气度已达到峰值，并有可能在2019或2020年出现衰退，美国2年期和10年期国债收益率曲线进一步走平，两者利差处于金融危机以来的低位。
就总体交易量而言，受全球黄金期货市场交易增长推动，黄金全年交易量同比增长2%。2018年，黄金市场每日平均交易金额为1000至1250亿美元之间。伦敦金银市场协会发布了一套新的黄金场外交易量报告系统（LBMA-i），旨在提高黄金市场流动性的透明度。
COMEX期货市场的情绪和仓位依然处于看空状态，远低于历史平均水平。正如我们在近期市场快讯报告“黄金在抛售中下挫，但可能反弹”（Gold recoils amid selloff but may rebound）中讨论的那样，从历史经验来看，极高的空头头寸往往意味着黄金价格的强劲反弹。
12月及4季度资金流向
2018年12月，全球持仓量以大幅增加76吨结束了全年交易（资金管理规模扩大31亿美元，上升3%），这是连续第三个月录得净流入。其结果是，第四季度的整体表现强劲，全球资产总值增长48亿美元，升幅4.5%。本月和4季度的流入主要由北美和欧洲两地区平分秋色，持仓金额各自升高了约25亿美元。截至第三季度末，北美黄金ETF的资产管理规模曾缩减达6.5%，而截止年底已几乎持平，下降幅度仅有1.3%。
区域基金流量变化
欧洲黄金ETF在2018年共增仓10%
- 欧洲黄金ETF仓位提高96.8吨（持仓金额增加45亿美元，资产管理规模扩大10%）
- 北美黄金ETF流出13.4吨（-6.67亿美元，-1.3%）
- 亚洲黄金ETF减仓4.7吨，流出资金0.69亿美元**
- 其他地区的仓位下降9.7吨（-3.93亿美元，-29%）
个别基金流量变化
Xtrackers Physical Gold以19亿美元的流入金额领先全球
- 德国Xtrackers Physical Gold引领全球资金流入，仓位增加46吨（+19亿美元），年内增幅达295%
- iShares Gold Trust以增仓36.7吨（+16亿美元，+16%）占据了北美地区流入的头名位置。SPDR® Gold Shares则成为全球资金流出的主力，减仓49.8吨（-18亿美元，-5%），而加拿大的Central Fund减仓了9吨（-8.9亿美元），达到其资产管理规模的41%
- 在亚洲，中国华安黄金ETF增仓7.7吨（+3.15亿美元，+40%），而博时黄金ETF合计（包含博时黄金ETF份额，I 份额，D份额）持仓减少了12.8吨，约合4.6亿美元
- 南非的NewGold减仓11.1吨（-4.54亿美元，-36%），由于其基础货币汇率下跌达16%，显著拉动了南非投资者通过黄金取得的回报，因而他们可能是在获利水平超过两位数后选择了卖出止盈
**Tonnage/ flows differences
**备注：我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金ETF流量，因为这两项指标均与准确了解黄金ETF表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金ETF的资金规模。本月，就不同地区观察，文中以黄金吨数计算的流量与其美元价值的比例似乎并不一致。但实际上，两项数字均无误。差异是月内黄金价格表现、美元走势和流动时点之间相互作用的结果。例如，欧洲在月初黄金价格较低的时候经历了资金流出，但在月末黄金价格上涨的时候资产规模又有所增加。
