北美、欧洲和亚洲在1月份均录得正流量，仅极个别基金出现资金外流。随着趋势投资者对流动性最强的美国黄金ETF的购入，同时其他投资者对低成本类黄金ETF的增持***，北美黄金ETF引领全球资金流入；我们认为，这与战略配置紧密相关。而英国脱欧的不确定性是英国和欧洲投资需求的主要驱动因素。
全球股市在去年圣诞前夕触底反弹，本月平均上涨约7%——这是自2003年以来最为强劲的开年走势。然而，市场的不确定性依然令人担忧，特别是美国政府停摆的影响依旧有待评估，英国脱欧问题仍悬而未决，且贸易谈判亦迟迟无法达成一致。此外，美联储已表示将采取“观望”态度，其他央行可能会纷纷效仿。我们预计以上因素将为黄金价格带来支撑（请参阅我们的《2019展望》）。
1月份的黄金交易量与2018年月度均值相当。由于美国政府暂停运作，美国商品期货委员会（CFTC）自去年12月中旬以来未提供更新后的持仓数据，因此目前尚不清楚COMEX期货市场的情绪和仓位情况。我们相信，虽然净多头规模有所增加，但仍低于历史平均水平。此前，我们曾讨论了高企的期货空头头寸，从历史经验看，这往往意味着黄金价格的强劲反弹。
区域基金流量变化
2018年12月，全球持仓量以大幅增加76吨结束了全年交易（资金管理规模扩大31亿美元，上升3%），这是连续第三个月录得净流入。其结果是，第四季度的整体表现强劲，全球资产总值增长48亿美元，升幅4.5%。本月和4季度的流入主要由北美和欧洲两地区平分秋色，持仓金额各自升高了约25亿美元。截至第三季度末，北美黄金ETF的资产管理规模曾缩减达6.5%，而截止年底已几乎持平，下降幅度仅有1.3%。
区域基金流量变化
北美流入量占到了全球流入总量的72%
- 北美黄金ETF规模增长53吨（持仓金额增加22亿美元，资产管理规模扩大4.1%）
- 欧洲黄金ETF持仓量上升20吨（+9.02亿美元，+1.9%）
- 亚洲黄金ETF小幅增仓0.1吨（+0.03亿美元，+0.09%）
- 其他地区合计减仓1.3吨（-0.62亿美元，-4.7%）
个别基金流量变化
SPDR® Gold Shares和iShares Physical Trust在全球资金流入排行榜上占据前两位
- 在北美，SPDR® Gold Shares凭借36.2吨（+15亿美元，+4.7%）的增仓量成为全球资金流入冠军，排名次席的则是iShares Gold Trust，持仓上升12.3吨（+5.12亿美元，+4.4%）
- 美国低成本类黄金ETF依然在增持，其中最为突出的两家基金分别为：Graniteshares Gold Trust，持仓规模扩大2.9吨（+1.19亿美元，+38%）、SPDR® Gold MiniShares，增仓2.5吨（+1.06亿美元，+27%）***
- 占据欧洲资金流入领先位置的，则是ETFs Physical Gold的 9.7吨（+4.06亿美元，+6.1%）和Xetra的8.2吨（+3.38亿美元，+4.5%）
- 中国市场上，华安黄金ETF继续扩大持仓规模1吨（+0.44亿美元，4%），而博时黄金ETF则少量减持0.4吨（-0.18亿美元，-4.8%）
长期趋势变化
全球黄金ETF持仓总量再次触及历史高位，而金价较当时水平仍有22%的差距
- 过去四个月中合计达185吨（+80亿美元，+9%）的基金规模的流入，有力逆转了2018年第三季度的流出态势
- 以持仓规模计算，2,513吨的总量已攀升至2012年3月的创记录水平，当时的黄金价格较目前高出22%
- 过去六个月以来，低成本类黄金ETF累积增仓16吨（约合7亿美元），这意味着其规模扩大了53%***
**吨数/流量差异
**备注：我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金ETF流量，因为这两项指标均与准确了解黄金ETF表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金ETF的资金规模。本月，就不同地区观察，文中以黄金吨数计算的流量与其美元价值的比例似乎并不一致。但实际上，两项数字均无误。差异是月内黄金价格表现、美元走势和流动时点之间相互作用的结果。例如，欧洲在月初黄金价格较低的时候经历了资金流出，但在月末黄金价格上涨的时候资产规模又有所增加。
***美国低成本黄金ETF指在美国设立、交易，且年度管理费率不超过20个基点的黄金ETF。
