全球资金流出的主要推动力来自北美，作为美国黄金ETF持有者中最具流动性的群体，趋势投资者正在获利了结。但另一方面，我们看到资金仍在继续流入低成本类黄金ETF ***，我们认为，其原因之一在于战略配置。亚洲黄金基金也经历了5%的流出，而欧洲和其他地区的持仓则保持不变。此外我们还发现，可能是受英国脱欧所推动，资金依然在涌向英国的黄金ETF，其目前506吨的持仓总量已创出历史新高。
在全球股市持续上涨的趋势之下，黄金ETF出现净流出，本月，股市整体上涨2%。全球股市在今年头两个月中累积攀升幅度已达8%，成为三十年来最强劲的开局。然而，市场的不确定性仍旧令人忧虑：美中两国的贸易争端、英国脱欧的不确定性、经济放缓、以及高企的股市估值，均在困扰着投资者。与此同时，美联储已表示要采取“观望”态度，这或许会影响其他央行收紧货币政策的速度。美元货币政策及其走势将成为今年黄金价格的主要推动因素，并有望支撑黄金投资（请参阅我们的《展望2019: 全球经济趋势及其对黄金的影响》）。
2月份，黄金交易额较2018年平均水平下滑5%，日均成交1,040亿美元。虽然COMEX期货投资者的情绪和持仓规模双双开始自低点回升，但随着黄金价格在本月上半段走高，它们始终低于历史均值（备注：由于美国政府暂定运作，数据发布仍延迟两周时间）。
区域流量变化
北美黄金ETF资产管理规模缩减2%，带动全球资金流出
- 北美地区：黄金ETF减持29吨（持仓金额减少12亿美元，资产管理规模下降2.3%）；
- 欧洲地区：黄金ETF的持仓量虽然略微回落0.3吨，但资金仍呈流入状态（+0.37亿美元，+0.1%）；**
- 亚洲地区：减仓3吨（-1.47亿美元，-4.6%）；
- 其他地区：仓位基本持平，微幅减少0.1吨（-0.025亿美元，-0.2%）。
基金流量变化
SPDR® Gold Shares和华安黄金ETF在全球资金流出榜上占据前两位
- 北美地区：SPDR® Gold Shares成为全球资金流出最多的黄金ETF，减仓量达40吨（-17亿美元，-4.8%），而iShares Gold Trust增持7吨（+2.99亿美元，-2.4%），跟随其后的SPDR® Gold MiniShares增仓3吨（+1.22亿美元，+24%）；
- 欧洲地区：处于资金流入领先位置的是ETFS EUR Daily Hedged Gold和Invesco Physical Gold，两者持仓均增加2吨，相当于约0.9亿美元，英国的ETFS Physical Gold减持3吨（-1.06亿美元，-1.5%）；
- 亚洲地区：中国市场上，华安黄金ETF仓位下降3吨（-1.21亿美元，-10%）。
长期趋势变化
2019年全球黄金ETF持仓增幅2%
- 2月份的资金流出阻断了2018年三季度开始的连续增仓趋势；但2019年的总流量仍保持正值，累积增持39吨（+17亿美元，+2%）；
- 总仓位2,479吨，仍接近2013年初的历史最高水平，当时黄金价格较目前高出23%；
- 过去7个月中，低成本黄金ETF的仓位共计增加20吨（约合8亿美元），这意味着其规模扩大了67%。***
**吨数/流量差异
**备注：我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金ETF流量，因为这两项指标均与准确了解黄金ETF表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金ETF的资金规模。本月，就不同地区观察，文中以黄金吨数计算的流量与其美元价值的比例似乎并不一致。但实际上，两项数字均无误。差异是月内黄金价格表现、美元走势和流动时点之间相互作用的结果。例如，欧洲在月初黄金价格较低的时候经历了资金流出，但在月末黄金价格上涨的时候资产规模又有所增加。
***美国低成本黄金ETF指在美国设立、交易，且年度管理费率不超过20个基点的黄金ETF。
不包括以下部分
我们之前曾探讨了期货市场仓位的看空状态，以及从历史经验来看，这往往意味着黄金价格的强劲反弹。
