九月，全球黄金ETF持仓量创记录新高
截至九月底，全球黄金ETF及类似产品净流入39亿美元，黄金总持仓量增加75.2吨，创下2,808吨的历史新高。当前的总持仓量甚至超过了2012年年底的水平，而当时金价比目前高出18%（约在1,700美元/盎司）。值得注意的是，彼时全球黄金ETF高度集中在北美地区，而现在北美地区的基金与欧洲地区的基金分别占据全球总持仓的52%和44%，余下的部分则分布在亚洲和其他地区。
北美地区黄金ETF在九月份的净流入占据全球总量的83%，其持仓上升62.1吨（31亿美元，资产管理规模的4.5%）。低成本黄金ETF‡ 的规模继续上升，上个月累计增加2.9吨，令其总持仓达61吨即29亿美元。欧洲地区基金规模则增长7.7吨（+5.86亿美元，+1%）。亚洲地区基金净流入3.9吨（+1.87亿美元，+4.6%），主要由中国的黄金ETF的增长驱动。
虽然全球利率的回升和美元走强令金价涨势受阻，但对于黄金ETF的需求仍然强劲 – 尤其是在以除美元和瑞士法郎计价外的其他G10国家货币计价的金价均接近历史新高的情况下。COMEX黄金期货的净多头持仓†也显示了投资者对于黄金的积极态度 ， 其在九月创下1,134吨的记录新高。全球不同黄金市场的成交量也处于高位，总体而言，九月全球黄金成交量约在1,830亿美元/日，虽较八月略有下滑，但上海期货交易所的黄金期货合约上升至200亿美元/日，远高于2019年至今的90亿美元/日和2018年30亿美元/日的平均水平。
全球央行的货币政策仍在影响黄金的表现，全球越来越多的央行加入到了降息或扩大量化宽松手段的行列。美联储在九月降息25个基点，同时也暗示今年可能只会再降息一次。截至九月底，联邦基金利率期货隐含的美联储十月份降息概率仅有50%，而年底降息概率则达到73%。正如我们在2019年中黄金展望中提及的，货币政策方向的不确定性可能会黄金表现产生影响。
展望十月，黄金存在一些潜在的利多因素。首先，全球的不确定性仍在持续，美国众议院就是否正式对特朗普启动弹劾调查的进展将令风险资产承压，同时也可能会令中国推迟提供解决贸易争端的方案至少到2020年美国总统大选之际。此外，英国脱欧的最终期限定于10月底，是否进行“无协议脱欧”还是延长最终期限前景仍不明确。其次，虽然有所回升，但全球利率仍在较低水平，我们估计全球约有超过80%的主权债以负实际利率交易，低利率甚至负利率将降低持有黄金的机会成本。最后，美国股市处在记录高位，而从历史上看，美股最大的几次回调都出现在十月。但仍然强劲的美元和下降的中国与印度的黄金消费需求可能会给予黄金一些阻力。
各地区黄金ETF流量*
九月份北美地区基金持仓量增长了4.6%
• 北美地区：持仓量上升64吨（+32亿美元，+4.6%）
• 欧洲地区：持仓量上升8.6吨（+6.29亿美元，+1.0%）
• 亚洲地区：持仓量上升4.2吨（+1.84亿美元，+4.6%）
• 其他地区：持仓量上升1.5吨（+0.71亿美元，+4.3%）
具体基金流量变化
SPDR® Gold Shares 与 iShares Gold Trust 资产管理规模在九月共计增长约29亿美元
• 北美地区：SPDR® Gold Shares持仓量上升42.5吨（+21亿美元，+4.9%） ；iShares Gold Trust 持仓量上升16.2吨（+7.89亿美元，+4.9%）；SPDR® Gold Mini Shares持仓上升2.5吨（+1.22亿美元，+13%）；
• 欧洲地区：欧洲地区流入由两只基金主导，其一是Xtrackers Physical Euro Hedged, 持仓量上升3.5吨（+1.93亿美元，+8.7%），另一只则是ETFS Physical ，持仓量上升3.6吨（+1.76亿美元，+7.8%）；
• 中国地区：博时黄金ETF流入量居前，其持仓量上升2.3吨（+1.09亿美元，+18%）；
长期趋势
今年截至9月底，全球黄金ETF总规模创记录新高，增长了13.4%
• 在过去四个月强劲的净流入的推动下，今年截至9月底，全球黄金ETF总持仓量上升368吨（+179亿美元，+13.4%）；
• 欧洲地区的黄金ETF规模在今年不断增长，除4月以外，今年每个月都出现了净流入，同时英国地区的规模增长至历史最高，至9月份达582吨，占全球黄金ETF总体规模的21%；
• 过去五个月中北美黄金ETF净流入强劲，今年截至9月底，该地区2019年的总规模增长达到了214吨，占全球净流入的58%；
• 美国的低成本黄金ETF‡ 在过去的16个月中有15个月都出现了净流入，今年截至9月，其累计资产管理规模上升了51%；
• 亚洲地区基金扭转了今年早些时候净流出的态势，今年截至9月，该地区黄金ETF规模增长了8%。
*吨数/流量差异
*备注：我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金ETF流量，因为这两项指标均与准确了解黄金ETF表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金ETF的资金规模。在某些月份，就不同地区观察，文中以黄金吨数计算的流量与其美元价值的比例似乎并不一致。但实际上，两项数字均无误。差异是月内黄金价格表现、美元走势和流动时点之间相互作用的结果。例如，欧洲在月初黄金价格较低的时候经历了资金流出，但在月末黄金价格上涨的时候资产规模又有所增加。又或者，欧元/美元汇率在基金有流量的时候大幅变动，也可能造成吨数变动与美元流量的不同
‡ 美国低成本黄金ETF指在美国设立、交易，且年度管理费率不超过20个基点的黄金ETF。目前，该类基金包括Aberdeen Physical Swiss Gold Shares, SPDR® Gold MiniShares, Graniteshares Gold Trust, 与 Perth Mint Physical Gold ETF。
† 净多仓位是指在COMEX期货市场上管理基金与其他净多仓位。
