黄金ETF走势: 2021年11月

11月，全球黄金ETF实现净流入

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11月亮点

11月，全球黄金ETF1 净流入13.6吨（约合8.38亿美元，资产管理规模AUM增加0.4%），这是自7月以来的首次月度净流入。北美和欧洲基金的流入量远超亚洲基金的流出，而亚洲黄金ETF也是自5月以来首次出现流出。全球黄金ETF总持仓已从年内最低点反弹升至3,578吨（约合2,080亿美元）2 ，在美国几十年来最高的通胀水平以及权益市场波动加剧的情况下，大型黄金ETF的吸引力有所恢复。

 

ZH ETF flows chart

数据截至

来源： 彭博社, 公司文件, 洲际交易所基准管理机构, 世界黄金协会; 版权和其他权利

11月区域市场回顾

北美和欧洲黄金ETF均为11月的全球净流入作出了主要贡献。北美黄金ETF流入12.1吨（约合7.44亿美元），主要美国黄金可能受到11月中旬到期的期权影响，从而促成了新份额的创建。同样，英国和法国的大型基金的持仓上升5.6吨（约合3.33亿美元），也主导了欧洲黄金ETF的净流入。美联储于本月初正式宣布了缩减购债计划，并强调要对加息保持耐心。同时，最新的美国消费者物价指数(CPI)涨至1990年以来的最高水平，美联储主席也已承认目前的高通胀水平不应再被定性为“暂时性”的，但该言论发生在月末，因此对11月的黄金需求提振有限。11月的欧元区通胀率同样创下欧元时代的新高，而该地区的货币政策前景目前看起来仍将维持鸽派立场。低成本黄金ETF3 实现净流入，但增量仅有约800万美元。

另一方面，亚洲黄金ETF流出5.0吨（约合2.97亿美元），主要是由于中国投资者在国内金价上涨之际获利了结，且当地股市趋于稳定，降低了避险需求，而在月底金价下跌之际，中国的黄金ETF总持仓则有所恢复。印度排灯节(Diwali Festival)期间的季节性需求以及本地股市在11月下旬的调整4 促成了印度的黄金ETF净流入，部分抵消了中国的流出。 其他地区基金流入量为1.0吨（约合5,800万美元），也为全球总流入量做出了贡献。5 

黄金价格表现和交易量

11月黄金收盘时报1,804美元/盎司以上，较上月上涨2%。6  11月金价起初因美国和欧洲数十年来未见的高通胀出现趋势性上行，但下半月又随美元的走强出现回落。

我们的短期金价表现归因模型表明，11月金价的表现是由以下因素驱动的：

  • 11月上半月的通胀预期升至2005年以来的最高水平，导致美国国债实际收益率跌至今年以来的最低7  
  • 但美元的升值抹去了金价上半月的涨幅，油价受新冠奥密克戎变种病毒的影响暴跌超20%，这既降低了通胀预期，也导致美元对包括澳元在内的主要商品货币升值   

金价年内下跌超过4%，在全球主要央行货币政策逐步收紧预期升温和美元持续走强的影响下，6月以来金价一直未能实现持续的反弹。11月的日均交易量从10月的1,520亿美元上升至1,820亿美元，与2020年1,830亿美元的平均交易量基本持平。场外交易量的增加和COMEX黄金期货净多仓位的上升也都起到了促进作用，其中COMEX黄金期货净多仓位曾短暂升至900吨（约合530亿美元）的年内最高水平。8 

更多细节请见 2021年11月的《黄金市场评论》。

区域流量变化9 

11月，北美和欧洲基金的流入量超出亚洲基金的流出量：

  • 北美：净流入12.1吨（约合7.44亿美元，0.7%）
  • 欧洲：净流入5.6吨（约合3.33亿美元，0.4%）
  • 亚洲：净流出5.0吨（约合2.97亿美元，-3.7%）
  • 其他地区：净流入1.0吨（约合5,800万美元，1.7%）

具体基金流量变化

11月，美国的SPDR® Gold Shares 和 iShares Gold Trust以及英国的Invesco Physical Gold 和WisdomTree Physical Swiss Gold带动了全球黄金ETF的流入趋势，部分被亚洲基金的流出相抵消：

  • 北美：SPDR® Gold Shares流入10.7吨（约合6.63亿美元，1.2%），iShares Gold Trust流入2.0吨（约合1.17亿美元，0.4%）；
  • 欧洲：Invesco Physical Gold流入3.4吨（约合2.04亿美元，1.5%），WisdomTree Physical Swiss Gold增持2.3吨（约合1.32亿美元，3.9%）。另一方面，德国的Xtrackers Physical Gold流出2.9吨（约合1.71亿美元，-8.2%）；
  • 亚洲：中国的博时黄金ETF流出3.5吨（约合2.1亿美元，-15%），易方达黄金ETF流出1.3吨（约合8,100万美元，-9.7%）。

长期趋势

全球黄金ETF最近出现反转趋势；尽管金价只有小幅上涨，但北美和欧洲大型基金却实现净流入：

  • 年初至今，全球黄金ETF已流出约88亿美元（-167吨），因为北美和一些欧洲大型基金受金价波动影响规模下降，而低成本以及亚洲基金则多保持正向流入态势；
  • 亚洲基金一直是全球黄金ETF净流入的主要增长动力，尽管11月表现疲软，但由于区域经济增长和股市表现的不确定性，亚洲黄金ETF全年流入仍超过约10亿美元（14%）；
  • 尽管低成本黄金ETF最近表现疲软，但仍未受金价波动的影响而保持流入态势，年内增幅近41%（57.8吨），占全球黄金ETF市场总额的近6%。

脚注

  1. 我们会定期核查全球黄金ETF，并根据最新数据和信息调整基金名单和持仓量。

  2. 基于截至2021年11月30日的LBMA午盘金价。注意：我们在记录此价格后不久，黄金现货价格便因美联储主席鲍威尔的言论急剧下跌；若以现货价格来看，11月金价表现基本持平。

  3. 美国低成本黄金ETF由世界黄金协会定义为在美国和欧洲设立、交易，且年度管理费率及其他费用（如固定成本）不超过20个基点的黄金ETF开放式基金，由实体黄金支持。目前，该类基金包括Aberdeen Physical Swiss Gold Shares, SPDR® Gold MiniShares, Graniteshares Gold Trust, Goldman Sachs Physical Gold ETF, iShares Gold Trust Micro, CI Gold Bullion Fund, WisdomTree Core Physical Gold以及Xtrackers IE Physical Gold ETC。

  4. 印度本地股市由孟买敏感指数(BSE SENSEX)表示。

  5. “其他”地区包括澳大利亚、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋。

  6. 基于截至2021年11月30日的LBMA午盘金价。

  7. 基于彭博美国10年期公债收益率以及美国10年期盈亏通胀率指数。

  8. 基于截至2021年11月16日的COMEX黄金期货仓位数据。

  9. 我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金ETF流量，因为这两项指标均与准确了解黄金ETF表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金ETF的资金规模。自2021年7月1日起，我们对计算方法进行了一些调整和改进，且会对历史和未来的数据产生一定影响。我们具体修订了预估黄金持仓变动的方法，如下所述:

    • 以前，吨位变化是通过将基金AUM（美元）转换为黄金持仓（吨）并估算各时间段差额来计算的。但货币变动及每日/每周的大幅金价变动可能会在短期内造成吨位变化和美元基金流量之间的差额出现偏差。因此，我们将吨位变化调整为基金流量与AUM的函数，并以基金流量（吨）取代吨位变化数据。
    • 现在对于大多数基金而言，我们会预估美元基金流量（如下2.3.2节所述），然后将这些流量转换成基金流量（吨）。
    • 现在，基金流量（吨）和美元基金流量将作为对黄金ETF投资需求的统一解释，而基金的真实黄金持仓（以美元和吨为单位）仍将为近似预估值，受到上述货币和价格波动的影响。
    • 据我们初步分析，这些变动不太可能对历史信息（尤其是全球或区域总量基础）产生重大的长期影响，但会对有时因数据输入和时间变化而导致的短期波动进行调整。