黄金ETF流动与金价走势密切相关；5月上旬，随着金价下跌，黄金ETF加速流出，随后又跟随金价反弹出现流入，但月底涨势逐渐消退。全球所有地区都出现了黄金ETF净流出，但北美基金共流出34吨（约合20亿美元），几乎占了全球的三分之二且主要集中在月初。美联储加息0.5个百分点可能是导致黄金ETF流出的主因；但美联储主席鲍威尔表示未来加息不会超过50个基点，并一再警告，将通胀降至2%目标的过程将“包含一些痛苦”。尽管股市强劲反弹，但潜在的经济衰退前景和美元走强的暂缓可能鼓励了月末黄金ETF的流入。
欧洲基金持仓量减少17吨（约合10亿美元）。其中，英国基金流出14吨（约合8.56亿美元），主导了该地区流出趋势，原因在于英国央行连续第四次加息，基准利率至1%，为13年来最高。其他欧洲国家因为利率仍稳定为负，因此黄金ETF流出量很小，且由于俄乌冲突的长期延续，该地区地缘政治不确定性仍然很高。欧洲央行或将在今年7月举行的货币政策会议上决定加息，可能会对欧洲地区的黄金ETF投资造成压力。
亚洲的小规模黄金ETF流出再次由中国主导（流出2吨，约合1.16亿美元）。5月，沪深300股指小幅回升，结束了今年以来的持续下跌趋势，刺激了投资者风险偏好，从而导致黄金ETF流出。印度黄金ETF本月实现少量净流入（0.4吨），主要是由于通胀率升高及卢比贬值等宏观因素。 “其他”地区黄金ETF流出量几无变化：澳大利亚基金小幅流入，部分抵消了南非的零星流出。
黄金交易量和期货需求均出现下降
5月，黄金日均交易量实现反弹，回升至1,370亿美元，略高于去年的日均1,300亿美元。COMEX黄金期货交易和场外交易的LBMA交易数据部分是大幅月度增长的主要原因。最新的交易商持仓报告(COT)显示，COMEX黄金期货净多仓位本月再次下降，5月23日降至563.5吨，是去年9月以来的最低水平1。这也与我们黄金回报归因模型(GRAM)的结果相一致，说明“势能”是造成5月黄金负回报率的关键因素。
区域流量变化2
5月，全球所有地区均现黄金ETF流出，其中北美基金流出最多：
- 北美：流出34吨（约合20亿美元，-1.7%）；
- 欧洲：流出17吨（约合10亿美元，-1％）；
- 亚洲：流出1.3吨（约合7,700万美元，-1%）；
- 其它地区：流出0.4吨（约合2,100万美元，-0.6%）。
具体基金流量变化（5月）
英国基金iShares Physical Gold和Invesco Physical Gold主导了欧洲的黄金ETF流出，而SPDR® Gold Shares、Goldman Sachs Physical Gold ETF和iShares Gold Trust Micro主导了美国的基金外流：
- 北美：SPDR® Gold Shares流出26吨（约合15亿美元，-2.3%），iShares Gold Trust流出1.2吨（约合7,000万美元，-0.2%）。低成本基金方面，SPDR® Gold MiniShares Trust和Aberdeen Gold Trust分别小幅流出0.6吨（约合3,300万美元，-0.6%）和0.9吨（约合5,300万美元，-1.9%）；
- 欧洲：iShares Physical Gold流出9.5吨（约合5.64亿美元，-3.2%），Invesco Physical Gold流出6.3吨（约合3.73亿美元，-2.2%），Amundi Physical Gold 则流出2.0吨（约合1.18亿美元，-2.3%）；
- 亚洲：中国的华安易富黄金ETF流出1.5吨（约合9,300万美元，-5.5%），其他基金的变动很小
长期趋势
5月黄金ETF现流出，部分逆转近期流入趋势：
- 尽管5月份出现了一年以来最大幅的月度流出，但全球黄金ETF持仓年初至今仍实现8%的增长，比2020年11月的峰值3,922吨低了约3%（99吨）；
- 今年截至目前，北美和欧洲黄金ETF基金共流入278吨，资产管理规模增加约9%。相比之下，亚洲基金持仓量在中国黄金ETF主导下相较年初已减少17吨。
