黄金ETF走势: 2025年1月

摘要

• 2025年伊始，全球黄金ETF实现正向流入，其中欧洲地区流入量领跑全球，北美地区基金则有流出。
• 连续第二个月的流入以及金价上涨态势共同推动全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）升至2,940亿美元，总持仓增至3,253吨。
• 由于场外交易和交易所交易量增加，1月全球黄金市场交易总量实现增长20%。

1月回顾

2025年1月，全球实物黄金ETF¹净流入约30亿美元（表1，p2）²。其中，欧洲地区基金需求变化最为显著：在2024年的多数时间内，欧洲地区一度主导全球黄金ETF的流出；而在2025年1月份，该地区的基金流入量则转而领跑全球。尽管金价表现强势，但本月北美投资者仍然是黄金ETF净卖家，而亚洲和“其他地区”基金的流入量也相对有限。截至1月底，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）达到2,940亿美元，再创月末纪录新高，总持仓也继续走高（+34吨）。

区域概览

北美地区基金已连续两个月流出，1月流出约4.99亿美元。本月投资者交易活动频繁，尤其是在特朗普总统就职典礼前后，与关税、利率和美元相关的新闻纷至沓来。就职典礼前夕，期权交易活跃，北美地区基金流入增加，同时金价走高。然而，这些流入量在特朗普就职典礼当周被迅速逆转，可能是因为投资者在金价处于历史高位时进行了获利了结；加之特朗普开始发布行政命令，透露了未来的政策方向，导致投资者采取了仓位调整策略。

本月最后一周的需求回升未能抵消早前的流出。最后一周，美联储一如预期维持利率不变，对投资者的收益率预期影响有限³ 。但我们认为，动荡的股市（特别是与AI大模型DeepSeek重磅上线事件相关的科技股大规模抛售现象）以及创纪录的金价表现均吸引了投资者的关注⁴。

1月，欧洲地区基金流入约34亿美元，实现2022年3月以来的单月最大流入量。其中，英国和德国基金为成为流入主力。英国的通胀压力有所缓解，且经济数据疲软，二者共同推高了投资者对英国央行将于2025年降息的预期⁵，致使英国国债收益率在1月下半月出现显著下降。持有黄金的机会成本降低，加上金价表现强劲，促使本地投资者转而选择配置黄金ETF。

再看德国的情况，2月底提前举行的议会选举造成了政治上的不确定性，政府对经济增长前景持悲观态度，且与美国贸易政策相关的风险大量存在，上述原因促使当地投资者转向黄金⁶。同样，面对法国政治局势的不稳定和经济增长的疲软前景，本地投资者也纷纷寻求避险资产，因而该国黄金ETF实现了显著流入。

1月，亚洲地区黄金ETF流入约5,700万美元，主要源自印度基金。印度黄金ETF流入量于1月份创下新高（+4亿美元），这是因为在全球不确定性持续存在和国内股市进一步疲软的情况下，投资者纷纷将现金投向黄金。然而，中国市场黄金ETF却遭遇显著流出：2024年四季度和全年GDP增速超出预期，这或许提高了国内投资者的风险偏好，削弱了其对未来降息的预期，并为人民币提供了有力支撑。因此，投资者很可能进行了获利了结，并减少了黄金ETF的持仓量。“其他地区”黄金ETF流入约6,600万美元，主要源自澳大利亚和南非基金的贡献。