黄金ETF走势: 2025年10月

北美与亚洲地区黄金ETF大举流入

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摘要

  • 全球黄金ETF已连续五个月实现流入，北美与亚洲地区共同领跑。
  • 金价飙升与大规模流入推动全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）再创新高。
  • 黄金市场交易量暴增，日均交易额达5,610亿美元。

10月回顾

10月，全球实物黄金ETF1 已连续五个月实现流入，流入规模达82亿美元（图1）。2 尽管10月流入规模较上月有所放缓，但仍远高于年初至今的月均流入水平（约71亿美元）。而全球黄金ETF前十个月720亿美元的累计净流入则已经创下了历史记录。

从区域视角来看，10月北美和亚洲地区引领了全球黄金ETF的流入，而欧洲是唯一出现流出的地区（表1）。截至10月底，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）较上月环比增长6%至5,030亿美元，持仓量环比增长1%至3,893吨。

图1：北美与亚洲地区流入量抵消欧洲地区流出

各区域黄金ETF流量及金价*

*截至2025年10月31日。金价数据基于月均LBMA午盘金价（以美元计）。

区域概览

北美地区黄金ETF基金实现连续第五个月流入，10月流入约65亿美元。截至10月20日，伦敦金午盘金价创下年内的第50次历史新高 – 尽管现货金价（XAU）次日回调了5%，但在此番调整前，该地区于10月前三周已录得76亿美元的流入，一度有望再创单月纪录。

我们认为，本轮回调主要由投资者获利了结所致，且趋势交易者的跟风操作放大了跌势。这让我们不禁思考：黄金ETF在后续几日作出了何种反应？

出乎多数人预料的是，即便10月21日金价出现下跌，美国规模最大的几只黄金ETF上市基金并未有资金流出。事实上，北美地区基金当日仍录得3.34亿美元（2.3吨）的正流入。

然而，随着金价的继续下探，北美地区黄金ETF终究出现了净流出，10月20日当周至该月月底，共计流出10亿美元，部分抵消了此前的净流入。

地缘政治风险、收益率走低及股市泡沫化，可能是推升黄金需求的关键驱动因素，因投资者寻求配置黄金来实现投资组合多元化。

欧洲黄金ETF基金终结了连续五个月的流入态势，10月录得约45亿美元的净流出，为该地区有史以来第二大月度流出量。尽管瑞士基金持续呈现稳健流入，但远不足以抵消英国（创其最大月度流出纪录）和德国（创其第二大月度流出纪录）基金的大规模流出。来自该区域基金的补充评论表明，黄金ETF流出是投资者获利了结与系统性投资组合再平衡共同作用的结果。基金流量数据亦可佐证此观点： 10月20日前，该地区黄金ETF成交平淡，而金价调整当周则出现了该地区最大单周净流出（-36亿美元）。

亚洲黄金ETF投资者10月净买入约61亿美元，为有史以来第二强单月表现，仅次于今年4月73亿美元的最高记录。中国基金流入约45亿美元，主导亚洲地区黄金ETF流入量。10月初中美紧张局势升温，加之金价表现强劲，重新点燃了本地投资者对黄金的兴趣。同时，三季度经济增长放缓也提振了中国投资者的避险需求。此外，日本与印度黄金ETF基金分别实现了连续13个月和连续5个月的正流入。

“其他地区”黄金ETF基金10月仅小幅流入约5,600万美元。澳大利亚基金再度领跑（+2.03亿美元），但部分被南非基金的流出（-1.18亿美元）所抵消。

图2：金价回调伴随黄金ETF加速流出

全球实物黄金ETF周度区域基金流量*

*数据截至2025年10月31日。金价反映周均LBMA午盘基准价。
来源：彭博社，相关公司公告，ICE基准管理机构，世界黄金协会

 

全球黄金ETF持仓及流量变动（分区域）

数据截至

来源： 彭博社, 公司文件, 洲际交易所基准管理机构, 世界黄金协会; 版权和其他权利

波动率上升推高黄金交易量

10月，黄金市场日均交易额达到创纪录的5,610亿美元，环比飙升45%。3 黄金交易量跃升的同时，交易员随着金价接连刷新记录而大举涌入，随后在金价于月底回落8%时进行了调整。这导致所有交易板块活跃度均实现环比上升。4

交易所的黄金衍生品成交量升至日均3,000亿美元，月环比大增59%，主要受到纽约商品交易所（COMEX）（+49%）和上海期货交易所（+86%）的强劲表现所推动。

场外交易（OTC）活动升至日均2,450亿美元，环比增长28%，较2024年1,280亿美元的日均水平高出92%。

黄金ETF交易量环比暴增100%至创纪录的日均170亿美元水平。北美基金仍是主力，其日均交易额达125亿美元（环比增长93%），约占全球实物黄金ETF总交易额的75%

以吨数计的黄金交易量表现同样亮眼，10月环比增长31%至4,287吨，仅比4月创下的最高纪录（4,251吨/日）略低1%。

黄金交易量增长主要受伦敦金银市场协会（LBMA）场外交易和COMEX市场活跃度的提升所驱动，两者日均交易量分别达到1,725吨（环比增长16%）和1,492吨（环比增长36%）。黄金ETF交易量虽规模较小，但增速惊人，环比大增80%至日均125吨，由北美（95吨/日，环比增长73%）和亚洲（22吨/日，环比增长109%）地区引领增势。

最后，因美国政府停摆导致黄金期货净多仓位数据无法更新，期货未平仓合约月底环比下降4%至2,350亿美元，表明多头仓位有所减少。5值得注意的是，在截至10月17日的前一周内，未平仓合约曾升至2,610亿美元，为2013年以来的最高水平。

脚注

  1. 我们所指的黄金ETF基金为持有实物黄金的受监管证券，包括以受监管汇率进行交易的开放式交易基金和包括封闭式基金和共有基金在内的其他受监管产品。完整名单请见Goldhub.com页面的黄金ETF栏目。

  2. 我们有两种追踪黄金ETF资产数据的方式：一是通过持仓黄金数量，通常以“吨”为单位；二是以持仓黄金的美元等值来计算，即资产管理规模。我们还通过观察两项关键指标，即需求和基金流量，来监测黄金ETF基金资产随时间变动的情况。详情请见ETF方法说明。

  3. 鉴于伦敦金银市场协会（LBMA）交易量数据可用性的限制，我们的完整交易量数据记录集始于2019年。

  4. 历史新高基于LBMA午盘定价统计。截至2025年10月31日，黄金年内已创下50次新高；自2024年初以来我们已见证90次历史新高。

  5. 该数据代表全球九大黄金期货交易所当前的期货持仓量。详情请见期货持仓量 | 世界黄金协会。