全球黄金需求趋势 2025年二季度报告

人工智能应用与设备的相关用金需求依然强劲，不过二季度科技用金整体需求仍小幅下滑至79吨，同比减少2%。最近，美国将其4月份宣布的90天关税暂缓期延长至8月1日，¹迫使电子行业仍面临诸多不确定性。多家东亚制造商继续在关税可能的生效日期前下单，同时对其供应链战略进行了重大调整。对华出口限制带来的挑战依然存在，包括三星在内的一些企业在本季度报告运营利润大幅下滑，正是受到这些因素的影响。² 

正如我们上个季度所指出，当前环境下很难对前瞻预期抱持信心，需求数据也可能会在未来进行修订。

电子用金

二季度电子产品用金量同比减少2%。关税和出口限制带来了较大的不确定性，且金价攀升令制造商承压，电子行业用金前景阴云密布。不过，人工智能相关的元件需求依然强劲，消费电子产品出货量在新一轮关税暂停后出现反弹。2025年下半年，预计贸易摩擦并不会终结，仍有可能抑制消费电子产品的销量增长。知名数据提供商IDC近期下调了2025年智能手机出货量的预测，理由是“关税造成经济不确定性，消费者支出回落” 。³

二季度，人工智能相关应用推动内存芯片和半导体需求增长。常规服务器和人工智能服务器需求持续飙升，推动内存芯片订单强劲增长。PC制造商争相履行订单，并加快供货速度（尤其对美国市场），进一步推高需求。展望未来，2025年人工智能PC的广泛应用以及各类AI大模型在终端产品中的集成应用，将有望推动内存的需求增长。不过，预计智能手机出货速度将放缓，或将限制移动存储行业的增长。

印刷电路板（PCB）同样取得增长，主要得益于人工智能服务器持续升级，增加了高端芯片需求，而消费电子产品和低地球轨道（LEO）卫星相关应用的出货量也相当可观。不过，鉴于关税紧张局势，今年剩余时间内的需求前景仍然充满不确定性。

二季度，发光二极管（LED）用金量出现下滑。主要原因在于背光面板订单量减少——这正是该行业用金需求的主要来源。基于电视制造商的谨慎预测，中国面板制造商已限制产能，以对冲面板价格持续下跌带来的影响，并应对潜在的关税问题。其他领域的需求依然强劲，例如消费电子产品和先进自动化系统所使用的传感器，以及紫外固化和医疗照明等小众应用。⁴  然而，这些领域的用金需求并不足以抵消大批量主流产品出货放缓带来的影响。

二季度无线板块需求出现下跌。有报道称，为应对关税问题，零部件制造商实施保守生产策略，减少了手机功率放大器（PA）和WiFi PA等关键产品的产量，导致用金量显著下降。不过我们仍然认为，该行业用金需求存在若干长期驱动因素，包括数据中心持续扩张以及AI应用在各类设备中持续深度集成等。此外，3D传感应用有可能在消费电子产品领域得到普及，例如集成了成像、测距和对焦功能的AI眼镜。

整体来看，全球四大电子制造中心中有两个在二季度实现了黄金需求的同比增长：韩国增长7吨（+2%），中国大陆及香港特别行政区增长20吨（+2%）；而美国用金需求下降至15吨（-10%），日本下降至19吨（-1%）。

其他工业用金和牙科用金

二季度，其他工业用金和装饰用金（主要来自印度传统服饰使用的镀金原料和金线）同比下降3%至11吨。中国经济环境低迷，削弱了奢侈品与电镀行业的用金需求。相比之下，由于高昂金价为镀金银饰需求提供支撑，印度该板块的用金需求反而表现强劲。 

另一方面，由于陶瓷持续替代黄金，牙科板块的用金量同比下降9%至2吨。