黄金投资者, 2017年9月

伦敦是贵金属场外交易市场的支柱，吸引着世界各地 的参与者。虽然伦敦市场发挥着核心作用，但这个市场 的具体规模一直难以确定。

这不仅是黄金面临的挑战，也是所有场外交易市场或 双边市场面临的挑战。交易都是由买卖双方直接完 成，没有一个可以有效记录和报告所有交易的中心交 易对手。因此场外交易市场传统上依靠各种调查来估 算交易总额。

作为一个全球贵金属标准设定机构，而不是交易所， 我们也没有必要的信息。相反，我们依靠愿意和能够 为我们提供数据的市场参与者。由于这些参与者的规 模、敏感性和多样性，这种方法并非一直行得通。

该协会将准确测定市场 规模和形态；为现有和 潜在投资者提高透明 度，提高对伦敦市场流 动性和效率的信心。

但现在伦敦金银市场协会推出了一个新系统，场外交 易市场的参与者将在这个系统中报告交易。这个举措 有三个显而易见的好处：准确测定市场规模和形态； 为现有和潜在投资者提高透明度；提高对伦敦市场流 动性和效率的信心。初步措施已经完成，系统将在明 年全面上线。

伦敦市场在增加完整报告功能的同时，在提高市场透 明度、提振投资者情绪方面也取得了更多进步。今年 年初，伦敦金银市场协会首次公布了伦敦金库的黄金 储量——7,449公吨，仅次于美国肯塔基州的诺克斯 堡金库。

这些黄金价值大约2,980亿美元，可以装满4辆双层 公共汽车，足够全部买下21世纪福斯(21st Century Fox)、奈飞(Netflix)、时代华纳(Time Warner)、哥伦 比亚广播公司(CBS)和比特币。

伦敦金银市场协会 首次公布了伦敦金 库的黄金储量—— 7,449公吨，价值大 约2,980亿美元。

建立信任和稳固的交易报告能力

公布伦敦的黄金储量体现了伦敦金银市场协会如何 应对市场结构和敏感性的挑战。在此之前，分散的信 息被安全地保管，相关数据被适当审核，伦敦金银市 场协会的首席执行官可以回答媒体的提问，包括英国 央行在内的每一家黄金储藏公司想必是满意的。

金库运营商也曾担忧与客户保密信息有关的重要原则 会被破坏，尤其是对于重要客户，例如央行，央行做出 的与黄金有关的决定会影响市场。每个金库运营商都 必须申请适当的许可，以确保合规、法律和高级管理 层的问题得到解决。

建设相关能力是一种挑战，尤其是考虑到全世界、美 国和欧盟最近的监管法规变化。但能力建设工作已经 完成，既遵守了市场领先标准，也保持了信心。

交易报告可能更具挑战性，因为它涉及一个大得多的 机构群体的各种担忧和问题。保护客户保密信息和全 球市场的规范性再次成为至关重要的任务。

最佳服务提供商——Cinnober Boat

我们所有的交易会员最初将报告他们的场外交易。数 据集在2018年上线后，报告要求将被提高，以确保数 据最终反映全球场外交易市场的规模。

经过艰难的筛选，Cinnober Boat被指定为我们的交 易报告服务提供商。Cinnober为世界各地的交易所、 结算所、银行和经纪公司等主要交易和结算场所提供 解决方案和服务。Boat已经被伦敦金银市场协会的很 多会员用于交易报告，从而将干扰和成本降至最低。

该系统已经可以通过一个由金融技术运营商Autilla运 营、名为LBMA-I的中枢来记录交易。预计伦敦金银市 场协会的做市商将在未来几个月内开始报告，其他交 易会员则在2017年底开始报告。经过一段质量检查期 后，预计首批数据将于2018年公布。

透明的市场数据为投资提供支持

更高的透明度应该会让场外交易市场现有和未来投 资者获益匪浅，这些投资者希望更好地了解市场流动 性和深度。

更准确的市场规模和流动性信息将为反对扰乱性的未 来法规（例如第三版巴塞尔协议的净稳定资金比例） 的游说工作做出至关重要的贡献。第三版巴塞尔协议 用意良好，但会对投资者带来意外后果，在最严重的情 况下将大幅增加贵金属批发市场的交易成本。

市场行为——《全球贵金属准则》

除了透明度以外，客户保护也是伦敦黄金市场的一个 关键问题。为了解决这个问题，伦敦金银市场协会今 年5月发布了《全球贵金属准则》。该准则是贵金属批 发市场第一份独立的行为准则，标志着市场开发迈出 了重要的一步。

该准则的宗旨是定义一个稳健、公平、有效和透明的 市场，让所有市场参与者都能根据最佳实践指导方针 进行交易。该准则规定了一系列通用的原则，内容涵 盖道德标准、治理、合规和风险管理、信息共享和商 业行为，致力于促进全球市场的规范性和有效功能。

市场对最佳实践的承诺

预计全球贵金属零售市场的所有参与者都会根据该 准则的原则行事，伦敦金银市场协会的会员将被要求 签署一份承诺声明，证明自己对该准则的遵守。预计 央行等其他参与者也会这么做。

在制定该准则之前，伦敦金银市场协会与整个贵金属 市场的参与者进行了长期磋商。鉴于外汇场外交易市 场和贵金属市场有相似之处，该准则有意模仿G20央 行制定的外汇准则。但为了让相关要求能够约束采矿 公司和精炼公司等工业公司，必须完成大量工作。最 终该准则的宗旨是让客户相信市场参与者的行为具有 高度规范性。

伦敦金银市场协会 今年5月发布了《全 球贵金属准则》。

金属质量控制——伦敦合格交割

道德标准、治理、合规和商业行为都是有效市场的必 要基础。但让伦敦市场能够公平、高效运转的各种惯 例（例如标准交易数量和实体金条要求）也是有效市 场的必要基础。

伦敦金银市场协会在这方面发挥着核心作用，设定了 国际标准《伦敦合格交割名单》(GDL)，该名单不仅获 得了全球贵金属场外交易市场的认可，还获得了全球 各地的交易所、央行、精炼公司、投资者、铸币厂、珠宝 公司和电子公司的认可。

它是事实上的国际黄金标准，确保了专业投资者能够 买到卖方标示的黄金。卖方的标示近年来已经发生变 化。现在的黄金不仅要足够纯净，还必须以负责任的 方式采购。

保持规范性

合格交割标准的关键在于执行。我们的高标准和我们 所代表的巨大市场意味着失去伦敦金银市场协会的 认证会有严重的商业和声誉影响。因此我们采用了事 故管理流程(IMP)，根据该流程，我们会审核所收到的 与任何GDL精炼公司有关的各种指控和问题。今年年 初，根据IMP实施了一次审核之后，我们将一家精炼 公司从GDL上除名，此举受到了媒体和市场的广泛关 注。鉴于我们收到的各种指控和辅助信息，这是一个 正确的决定，有助于进一步加强我们作为市场准管理 者所发挥的作用。但这不是我们第一次将精炼公司从 GDL上除名。曾有多家公司因不遵守《负责任黄金指 南》(Responsible Gold Guidance)的要求而被除名。 被除名的精炼公司至少5年内不得申请认证。

合格交割标准的关键在 于执行。我们的高标准 和我们所代表的巨大市 场意味着失去伦敦金银 市场协会的认证会有严 重的商业影响。

提高门槛——不断改善标准

今年将该精炼公司除名是一个严肃的举措，但从2016 年的一个决定来看，这是一个合理的举措。当时我们 决定要求所有GDL精炼公司不得选择它们希望执行 的一个相关行业计划，并且鉴于《负责任黄金指南》 具有更广泛的范围和更长远的目标，这些公司必须遵 守该指南。

将一家精炼公司从合格交割名单上除名听起来可能过 于严厉（虽然这种情况很少发生），但黄金市场的规范 链条是如此重要，因此不能破坏合格交割标准。如果 这些标准受到破坏，依靠我们进行交易的银行、央行、 精炼公司、投资者、铸币厂、珠宝和电子公司都会遭受 商业损失。如果它们试图单独管理所使用或生产的金 属的质量，也会付出可观的成本，遇到相当大的困难。 要让客户对全球黄金场外交易市场有信心，就必须让 客户获得所承诺的服务。这就是伦敦金银市场协会品 牌必须提供的服务，也是我们的关键关注点。

伦敦是整个黄金市场参与者关注的焦点。我们的工作 重点是确保我们的市场与透明度、效率和良好行为相 结合，让利益相关者对我们的标准稳健性和规范性承 诺充满信心。

伦敦的黄金储量

伦敦金银市场协会的储量数据代表了提供保管服务 的伦敦金库持有的伦敦本地黄金和白银。截至2017年 3月31日，伦敦的黄金储量为7,449公吨，价值为2,980 亿美元，白银储量为32,078公吨，价值为190亿美元。 这些储量相当于大约596,000根金条和1,069,255根 银条。

目前有7家保管机构提供保险库服务：4家保安押运公 司：布林克(Brinks)、G4S Cash Solutions（英国）、 Malca-Amit and Loomis International (UK) Ltd； 3家结算银行：汇丰银行、中国工商银行标准银行和摩 根大通。

英国央行也向各国央行和某些商业公司提供黄金保 管服务，这些商业公司帮助央行获得伦敦黄金市场的 流动性。英国央行的数据包括在下方的伦敦金银市 场协会统计数据中。