战略投资
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一个庞大而稀缺的市场

黄金市场有两个吸引投资者的特点。黄金的稀缺性支撑了它的长期吸引力。但同时黄金的市场规模之大，足以容纳包括各国央行在内的各种机构投资者。

地上约有201,296吨黄金，价值超过79.7万亿人民币 (图 16).1

金矿产量每年约合3300吨，相当于地上黄金储量每年增加1.8％（图17）。2 不仅如此，金矿的分布也遍及全球各个地区（图17）。

根据其用途，地表实物黄金可大致分为以下几个部分3 :

  • 金饰: 93,253吨 (36.9万亿人民币) 46%
  • 官方储备: 34,211吨 (13.5万亿人民币) 17%
  • 金条与金币: 40,621t (16.1万亿人民币) 20%
  • 黄金ETF及类似产品: 3,764t (1.5万亿人民币) 2%
  • 其他及未说明用途: 29,448t (11.7万亿人民币) 15%

金融黄金市场由金条、金币、黄金ETF和央行黄金储备组成。从规模上看，这一部分黄金市场相较主要金融市场相比不落下风(图16)。

 

图 16: 与很多全球资产相比，金融黄金市场规模庞大，使得黄金衍生品的已知未平仓量相形见绌*

 

 

(a) 地上黄金和黄金衍生品的价值

与很多全球资产相比，金融黄金市场规模庞大，使得黄金衍生品的已知未平仓量相形见绌*

与很多全球资产相比，金融黄金市场规模庞大，使得黄金衍生品的已知未平仓量相形见绌*
(a) 地上黄金和黄金衍生品的价值
*截至2020年12月31日 ** 是指 COMEX、TOCOM和场外交易的未平仓量。 *** 依据是2020年地上黄金估算数据和标准奥运泳池尺寸（长度=164英尺，宽度=82英尺，深度=9英尺）。包括“其他加工”（13%）和“未予说明的”（2%）。 请登录Goldhub.com 参阅: 金融市场规模 来源、Refinitiv GFMS、金属聚焦、美国地质调查局、国际清算银行、彭博、ETF公司文件、ICE基准管理局、世界黄金协会

来源： 彭博社, 国际清算银行, ETF提供商, 洲际交易所基准管理机构, 金属聚焦公司, Refinitiv GFMS, US Geological Survey, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2020 年12 月31 日
** 是指 COMEX、TOCOM 和场外交易的未平仓量。
*** 依据是2020 年地上黄金估算数据和标准奥运泳池尺寸（长度=164 英尺，宽度=82 英尺，深度=9 英尺）。包括“其他加工”（13%）和“未予说明的” （2%）。 请登录Goldhub.com 参阅: 金融市场规模

 

 

(b) 黄金供应总量几乎能装满三个奥运泳池***

与很多全球资产相比，金融黄金市场规模庞大，使得黄金衍生品的已知未平仓量相形见绌*

与很多全球资产相比，金融黄金市场规模庞大，使得黄金衍生品的已知未平仓量相形见绌*
(b) 黄金供应总量几乎能装满三个奥运泳池***
*截至2020年12月31日 ** 是指 COMEX、TOCOM和场外交易的未平仓量。 *** 依据是2020年地上黄金估算数据和标准奥运泳池尺寸（长度=164英尺，宽度=82英尺，深度=9英尺）。包括“其他加工”（13%）和“未予说明的”（2%）。 请登录Goldhub.com 参阅: 金融市场规模 来源、Refinitiv GFMS、金属聚焦、美国地质调查局、国际清算银行、彭博、ETF公司文件、ICE基准管理局、世界黄金协会

来源： 彭博社, 国际清算银行, ETF提供商, 洲际交易所基准管理机构, 金属聚焦公司, Refinitiv GFMS, 美国地质调查局, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*As of 31 December 2020.
**Represents open interest in COMEX, TOCOM and OTC transactions.
***Based on 2020 above ground estimates and the standard Olympic swimming pool dimensions of (length = 164ft, width = 82ft, depth = 9ft). 1Includes “other fabrication” (13%) and “unaccounted for” (2%).
On Goldhub.com see: Financial market size.
 

*截至2020年12月31日
** 是指 COMEX、TOCOM和场外交易的未平仓量。
*** 依据是2020年地上黄金估算数据和标准奥运泳池尺寸（长度=164英尺，宽度=82英尺，深度=9英尺）。包括“其他加工”（13%）和“未予说明的”（2%）。
请登录Goldhub.com 参阅: 金融市场规模
来源、Refinitiv GFMS、金属聚焦、美国地质调查局、国际清算银行、彭博、ETF公司文件、ICE基准管理局、世界黄金协会                

 

图 17: 较低的供应冲击也令金价波动率下降

较低的供应冲击也令金价波动率下降

黄金供应由开采黄金（72%）和回收黄金（28%）组成；金矿遍布各大洲，使得黄金波动率低于其他大宗商品
较低的供应冲击也令金价波动率下降
黄金供应由开采黄金（72%）和回收黄金（28%）组成；金矿遍布各大洲，使得黄金波动率低于其他大宗商品
*用2010-2019年的年均供应量进行计算。地区细分图因数据可得性不含央行需求量。 来源：Goldhub.com:金矿产量.

来源： 金属聚焦公司, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*用2010-2019 年的年均供应量进行计算。地区细分图因数据可得性不含央行需求量。

来源：Goldhub.com:金矿产量.

 

需求多样化支撑黄金与其他资产的低相关性

图 18(a): 全球的人们购买黄金的用途不一而足，它既是一种消费品，也是高端电子元器件的组成部分，同时它还是一项避险资产，用以分散投资组合的风险*

 

需求多样化支撑黄金与其他资产的低相关性

需求多样化支撑黄金与其他资产的低相关性
全球的人们购买黄金的用途不一而足，它既是一种消费品，也是高端电子元器件的组成部分，同时它还是一项避险资产，用以分散投资组合的风险*
*基于从2011年至2020年期间的十年平均黄金需求数值。因数据可得性，区域需求解构不包含央行购金需求，区域需求包括：除去回收量后的金饰需求与科技用金，以及金条金币和黄金ETF净需求。不包含场外交易需求。由于四舍五入，总量相加可能不等于100% **净金饰和科技用金需求假设每年回收金中的90%来自于金饰，10%来自于科技用金板块 来源: 彭博、公司报告、洲际交易所基准管理机构、金属聚焦、Refinitiv GFMS、世界黄金协会

图 18(b): 黄金需求具有地区多样性，但72%来自新兴市场，其中中国和印度占总需求的50%*

 

需求多样化支撑黄金与其他资产的低相关性

需求多样化支撑黄金与其他资产的低相关性
黄金需求具有地区多样性，但72%来自新兴市场，其中中国和印度占总需求的50%*
*基于从2011年至2020年期间的十年平均黄金需求数值。因数据可得性，区域需求解构不包含央行购金需求，区域需求包括：除去回收量后的金饰需求与科技用金，以及金条金币和黄金ETF净需求。不包含场外交易需求。由于四舍五入，总量相加可能不等于100% **净金饰和科技用金需求假设每年回收金中的90%来自于金饰，10%来自于科技用金板块 来源: 彭博、公司报告、洲际交易所基准管理机构、金属聚焦、Refinitiv GFMS、世界黄金协会

*基于从2011年至2020年期间的十年平均黄金需求数值。因数据可得性，区域需求解构不包含央行购金需求，区域需求包括：除去回收量后的金饰需求与科技用金，以及金条金币和黄金ETF净需求。不包含场外交易需求。由于四舍五入，总量相加可能不等于100% 
**净金饰和科技用金需求假设每年回收金中的90%来自于金饰，10%来自于科技用金板块

来源: 彭博、公司报告、洲际交易所基准管理机构、金属聚焦、Refinitiv GFMS、世界黄金协会

 

主流趋势重塑全球黄金需求

中国和印度转型的经济增长推动了黄金消费需求。上世纪90年代初，中国和印度占全球黄金需求的 25%。如今，财富的增长使他们的总份额超过了50% (图 19)。4 从长期来看，财富的增长是黄金需求最重要的驱动因素之一，它推动了金饰消费、技术投资以及金条和金币的购买。5

 

图 19: 在不到20年的时间里，印度和中国需求在全球黄金市场的份额翻了一番

在不到20年的时间里，印度和中国需求在全球黄金市场的份额翻了一番

在印度和中国，新兴市场经济的发展造就了黄金消费需求和 市场份额*

在不到20年的时间里，印度和中国需求在全球黄金市场的份额翻了一番
在印度和中国，新兴市场经济的发展造就了黄金消费需求和市场份额*
*截至2020年12月31日，消费者需求是指金饰、金条和金币需求的总和。 请登录 Goldhub.com 参阅: 黄金需求趋势报告. 来源：金属聚焦, Refinitiv GFMS, 世界黄金协会

来源： 金属聚焦公司, Refinitiv GFMS, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2020 年12 月31 日，消费者需求是指金饰、金条和金币需求的总和。

请登录 Goldhub.com 参阅: 黄金需求趋势报告.

 

在机构和个人投资者中，黄金ETF和类似产品的推出对黄金需求和投资者的黄金敞口产生了重大影响。自2003年首次推出以来， 2020末黄金ETF已积累了约 3,752吨黄金，价值1.5万亿人民币 (图 20)。6 欧洲，这种增长尤为明 显，欧洲的市场份额已接近北美，这是黄金在全球范围内得到认可的标志。此外，黄金ETF也已经成为全球黄金投资需求中的重要组成部分(请参阅: 全球黄金ETF：黄金投资的热门方式)。

 

图 20: 黄金ETF在世界各地为黄金带来了新的投资者

黄金ETF在世界各地为黄金带来了新的投资者

年度ETF 黄金需求和持仓量*

黄金ETF在世界各地为黄金带来了新的投资者
年度ETF黄金需求和持仓量*
*截至2020年12月31日。包括黄金支持的ETF和类似产品。 更多详细信息，请访问Goldhub.com 参阅黄金ETF板块。 来源：彭博、ETF监管基金备案、世界黄金协会

来源： 彭博社, 公司文件, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2020 年12 月31 日。包括黄金支持的ETF 和类似产品。

更多详细信息，请访问Goldhub.com 参阅黄金ETF 板块。

 

近年来，央行的黄金需求发生了转变。储备管理者们自2010年以来一直是黄金净买家。最近，央行购买的黄金数量创下了数十年来的纪录，他们正在利用该资产使其外汇储备更加多样化(图21)。

 

图 21: 自2010年以来，以新兴市场为首的各国央行一直是稳定的净需求来源

自2010年以来，以新兴市场为首的各国央行一直是稳定的净需求来源

全球央行净黄金购买量*

自2010年以来，以新兴市场为首的各国央行一直是稳定的净需求来源
全球央行净黄金购买量*
*截止2020年12月31日 请登录 Goldhub.com 参阅: 央行月度购金数据 来源: 金属聚焦, Refinitiv GFMS, 世界黄金协会

来源： 金属聚焦公司, Refinitiv GFMS, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*截止2020 年12 月31 日
请登录 Goldhub.com 参阅: 央行月度购金数据

 

附录 II: 

黄金的长期表现

 

图 22: 2005年以来，黄金回报率与股票不相上下且高于债券

2005年以来，黄金回报率与股票不相上下且高于债券

主要资产类别的复合年增长率（CAGR）和年均回报率*

2005年以来，黄金回报率与股票不相上下且高于债券
主要资产类别的复合年增长率（CAGR）和年均回报率*
*截至2020年12月31日。均以人民币计价，图中包含彭博中国国债+政策利率指数、彭博巴克莱中国债券总指数、MSCI 中国股票指数、上证综指、中证商品指数和Au9999。CAGR是用期末价格除以期初价格，再求(1/n)年-1次方。平均回报率是指一定时间范围内每年回报率的平均值 请登录 Goldhub.com 参阅: 黄金回报率 来源：彭博、中证指数公司、世界黄金协会

来源： 彭博社, 洲际交易所基准管理机构, 世界黄金协会; 版权和其他权利

*截至2020 年12 月31 日。均以人民币计价，图中包含彭博中国国债+政策利率指数、彭博巴克莱中国债券总指数、MSCI 中国股票指数、上证综指、中证商品指数
和Au9999。CAGR 是用期末价格除以期初价格，再求(1/n)年-1 次方。平均回报率是指一定时间范围内每年回报率的平均值
请登录 Goldhub.com 参阅: 黄金回报率

 

1基于2020 年12 月31 日的LBMA 金价以及金属聚焦、Refinitiv GFMS 以及世界黄金协会估算的2020 年地表黄金规模

2基于金属聚焦和Refinitiv GFMS 估算的十年平均金矿产量占总地表存量的比例，截至 2020 年12 月31 日

3请参考注脚 1

4截至2020 年12 月31 日

5Ibid.

6截至2020 年12 月31 日

 

补充阅读

我们在下面列出了世界黄金协会的出版物清单，这些出版物为投资者提供了与黄金相关的各方面内容:

市场和投资动态

黄金需求趋势

深度报告

黄金投资者

基础阅读

 

重要信息和免责声明


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