1月亮点：
- 1月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量达到271吨，是有史以来最高的1月出库量，而春节假期前金饰商的积极补货正是其主要原因 1
- 中国市场黄金ETF流入约合8.27亿元人民币（1.13亿美元），其资产管理总规模（AUM）创历史新高
- 中国人民银行（PBoC）连续第十五个月宣布购入黄金，黄金总储备再增加10吨至2,245吨。
- 2024年春节假期期间的黄金消费或现最大同比涨幅。
未来展望：
- 1月春节前夕，国内黄金需求往往会受益于这一传统的销售旺季。2023年春节黄金消费受到新冠疫情影响，而2024年春节假期销量则或可实现强劲的同比增长。但1月过后，随着补货热潮的降温，上游实物黄金需求或将下降。
- 与此同时，股票和房地产等国内资产的疲软可能会继续推动投资者转向实物黄金投资，从而在龙年伊始进一步提振黄金需求。
人民币走软利好中国金价
与美元金价不同，1月份人民币金价保持稳定（图1）。1月，以美元计价的伦敦LBMA早盘金价下跌了1.2%，而以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价则微升0.1%，这主要是由于人民币兑美元贬值了1%。
图1：1月人民币金价表现优于美元金价
上海SHAUPM午盘金价和伦敦LBMA早盘金价的日收盘价*
虽然人民币金价的1月表现相比全球股票等资产稍显逊色，但其表现却优于中国股票和大宗商品。这也提醒了国内投资者：黄金与国内资产相关性较低，利用黄金来分散投资组合风险是大有裨益的。
图2：在主要资产中，人民币金价表现稳定
2024年1月主要资产表现*
2024年1月黄金出库量创历史新高
1月，上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量为271吨，较2023年因较少工作日导致的低基数相比激增95%，较上月环比飙升65%。正如我们在此前文章中所说，春节假期前后传统黄金消费旺季来临前的积极补货，推动了1月上游实物黄金需求的大幅增长。由于春节假期一般在1月底或2月初，因此1月的黄金出库量通常最大。此外，我们认为稳定的人民币金价也提供了额外的助力。
总而言之，行业的积极补货反映了业内对春节前后黄金需求的看好，主要基于以下两点：
- 对金饰消费的积极情绪：
“龙年”主题的金饰产品往往带有吉祥寓意，2024年初至今一直为金饰销售提供强力支撑 。2
- 黄金投资需求旺盛：
由于股票和房地产等国内资产表现疲软，近几个月人民币金价的亮眼表现吸引了寻求避险资产的投资者，因而促使金条金币继续受到追捧，制造商和商业银行纷纷为春节假期的来临积极补货。
1月境内外金价价差拉大
1月，中国境内外金价平均价差为47美元/盎司（2.2%），较上月高出9美元/盎司（图5）。春节假期前国内黄金需求激增，加之近几个月黄金进口量减少，导致供求关系趋紧，进而抬高了境内外金价溢价。
图4：黄金需求强劲，境内外金价价差拉大
上海SHAUPM午盘金价和伦敦LBMA早盘金价之间的月均价差（单位为美元/盎司和%）*
中国市场黄金ETF资产管理规模创历史新高
1月，中国市场黄金ETF流入约合8.27亿元人民币（1.13亿美元），其资产管理总规模（AUM）达到300亿元人民币（40亿美元），创历史新高（图6）。截至1月底，中国黄金ETF总持仓增加1.6吨至63吨。在本地股市连续第七个月下跌以及人民币走软的情况下，避险需求的升高促使投资者转向黄金。
图5：中国市场黄金ETF资产管理规模创历史新高
月度基金流量和中国市场黄金ETF持仓
中国官方黄金储备连续十五个月增加
1月，中国人民银行宣布购金10吨，推动中国官方黄金储备总量升至2,245吨（图7）。自2022年11月以来，中国人民银行连续购入黄金，在过去的十五个月里共购入黄金297吨。
央行的购金热，加上中国股票和房地产等资产表现疲软，激发了个人投资者对黄金的兴趣。此外，这一现象也推动了2023年国内黄金投资需求激增，并有望继续为之提供助力。
