黄金ETF走势: 2026年5月

摘要

• 5月，全球黄金ETF整体转为净流出，欧洲是唯一实现净流入的地区。
• 全球黄金ETF资产管理总规模环比下降2%至6,040亿美元，持仓回落至4,121吨，略低于2月份的历史峰值。
• 黄金市场流动性依然充裕，交易量环比小幅上升，且仍高于2025年均值。

2026年5月回顾

5月，由于金价区间震荡以及市场对风险资产的偏好重燃，全球投资者大多持观望态度，黄金ETF需求受到抑制。继4月黄金ETF需求显著反弹之后，5月全球实物黄金ETF¹出现20亿美元的温和流出，欧洲是唯一实现净流入的地区。不过，年初至今全球黄金ETF仍保持净流入态势，累计近170亿美元。

5月的净流出与金价的弱势导致全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）环比下降2%至6,040亿美元。总持仓小幅下降0.4%至4,121吨，略低于2026年2月27日4,176吨的历史峰值（图1）。 

图1：5月全球黄金ETF流量转负

各区域黄金ETF流量及平均金价*

*截至2026年5月31日。金价数据基于月均LBMA午盘金价（以美元计）。
来源：彭博社，相关公司公告，ICE基准管理机构，世界黄金协会

区域概览

北美地区黄金ETF转为小幅净流出，5月流出约11亿美元。自3月金价回调且进入盘整阶段以来，该地区黄金ETF资金流动相对低迷，表明投资者已退场观望，等待更明确的催化因素。

除了价格走势之外，美元走强、利率上升以及市场对美国未来利率路径预期的调整，也推高了持有黄金的机会成本。与美伊冲突相关的通胀担忧加剧了利率前景的不确定性，一些市场评论人士认为，美联储可能需要在更长时间内维持限制性政策。

随着包括黄金在内的几项“容易形成共识”的宏观交易在一季度尘埃落定，错失上涨行情或需追赶基准表现的投资者似乎已重新转向科技等风险偏好型板块。迄今为止，市场似乎并未过多关注中东冲突长期化的风险。

这一板块轮动趋势在资金流动中表现明显：全球科技股ETF录得2024年初以来最大月度流入（图2）。尽管对股市泡沫的担忧依然存在，但投资者对黄金ETF的兴趣可能短期内不会大幅抬升，除非市场风险偏好下降，或者更广泛的“风险规避平仓”（risk-off）重新激发避险需求。

5月，欧洲是唯一实现净流入的地区，约合3.34亿美元。英国和德国的需求抵消了欧洲其他地区的流出。在英国，政治不确定性和对政府财政状况的担忧支撑了避险需求。与此同时，5月下半月，受通胀放缓和油价下跌影响，英国国债收益率走低，压低了持有黄金的机会成本，从而提振了当地的黄金ETF需求。德国情况类似：油价下跌缓解了市场对欧洲央行进一步收紧货币政策的担忧，推动德国国债收益率下行，支撑了黄金需求。相比之下，瑞士等地的外汇对冲产品则有流出，原因是这些地区当月本币兑美元走强。 

亚洲地区黄金ETF自2025年8月以来首次出现月度净流出，达12亿美元。这几乎完全由中国市场驱动：国内金价走弱、人民币升值以及投资者对股市的持续乐观情绪抑制了黄金ETF需求。印度市场5月也录得黄金ETF流出（约6,100万美元），结束了连续12个月的净流入纪录。值得注意的是，5月的大部分流出发生在进口关税上调消息公布之后，国内金价上涨促使投资者获利了结。

“其他地区”黄金ETF录得约1,400万美元的小幅流出；澳大利亚的流出抵消了南非等国家的流入。

图2：5月，科技ETF风头盖过黄金ETF

按股票板块和资产类别划分的全球ETF基金流量*

*截至2026年5月28日。按股票板块划分的全球ETF基金流量数据基于彭博社分类标准计算得出。黄金基金流量则根据世界黄金协会的实物黄金ETF数据计算得出。
来源：彭博社，世界黄金协会