黄金需求趋势 2019年第三季度

金矿产量

第三季度金矿产量略低，为877.8吨（同比下降1%）。但仍高于851.9吨的五年季度平均水平。今年前三季度金矿产量为2,583.4吨，与2018年同期基本持平。 

今年第三季度，墨西哥黄金产量同比增长11%。由于当地社区和承包商之间的争端，Peñasquito的生产一度暂停，但随着生产的恢复，产量也有所提高。然而，争端似乎并没有结束；随着谈判破裂，在本季度末，生产再次暂停。受几座矿场产量增长的推动，澳大利亚的黄金产量同比增长7%，，而加纳的黄金产量（4%）则受益于Ahafo和Akyem增产计划。尽管俄罗斯第三季度金矿产量与去年同期持平，但我们继续看到该国增加了多个开采项目，尤其是在远东地区。

中国的黄金产量本季度再次同比下降（-4%），原因是该行业继续受到2017年出台的严格的环境法规的影响。在美国，由于内华达州包括Cortez和Goldstrike在内的多家金矿的计划产量下降，导致全国金矿产量略有下滑（-1%）。南非劳工行动尾声的影响严重阻碍了上半年的生产，南非黄金产量下滑6%。秘鲁金矿产量下降了12%，这是由于矿山调度不当导致的等级下降的结果。印尼的产量在第三季度同比下降幅度最大，下降了41%。除了Batu Hijau的产量受到限制（露天矿场第7期扩建，铜精矿受限，当地冶炼能力不足）)的原因之外，造成这一结果的原因还有Grasberg的高等级矿石已然耗竭，以及从露天开采向地下采矿的过渡。

成本的小幅上升并未对利润率造成重大影响。尽管许多主要生产国的货币兑换美元的汇率仍然较低——这有助于降低美国以外 地区的运营成本——但第二季度全球平均总维持成本（AISC）有所上升（最新可用数据）。这一增长反映了持续的运营问题，例如劳工行动和矿山计划过渡。尽管如此，总维持利润率仍然保持着非常健康的水平，这在很大程度上要归功于金价的大幅上涨。而金矿商并未因获得较高的利润而开始开采低品位矿石。

生产商套保

在第三季度，初步估计显示，黄金矿商将全球套保总量减少了9.2吨。¹在此之前，上半年套保净值为47.5吨，使得全球套保总量在6月底达到265.8吨，为2018年第一季度以来的最高水平。

金价上涨为生产商提供了绝佳的扩张套保头寸的战术性机会。 2019年的套保活动是对金价大幅上涨的直接回应。最近一年，国际黄金价格上涨超过了200美元/盎司（+16%），但许多主要生产国的货币升值使这一涨幅显得黯然失色。尤其是澳元、俄罗斯卢布和加元等货币都处于或接近历史最高水平。然而，尽管较高的黄金价格促使一些矿商建立新的仓位，但有些矿商可能以此为契机重组现有头寸。

回收

第三季度回收金的供应量增长了10%，至353.7吨。今年前三季度，黄金回收总量为963.1吨，同比增长8%以上。这是自2016年以来的最高水平，今年前三个季度更高的价格环境引发了一波回收潮。实际上，2019年第三季度是自2016年第一季度以来的最高季度回收水平，远高于五年的季度平均水平。

与2016年一样，黄金回收量的增长主要是由金价的大幅上涨推动的。国际黄金价格（美元/盎司）继第二季度上涨了9%之后，在第三季度又上涨了5%。但在许多主要市场，当地的黄金价格令这一状况有所改善。再加上全球经济放缓，导致消费者继续抛售部分黄金。 

在中东，土耳其和伊朗却反其道而行之。尽管中东地区大多数市场在黄金回收量在第三季度有所增加，但土耳其和伊朗的回收量却有所下降。在土耳其，同比变化受到18年第三季度较高回收水平的影响，当时当地金价飞涨，吸引了几乎所有准备卖出黄金的消费者。但是，由于价格仍保持在创纪录的高位附近，可能会在第四季度催生更多的回收金供应。在伊朗，消费者的情绪受到相对较低的黄金价格的影响，由于里亚尔的升值，黄金价格从最高点下跌了20%左右。

随着金价屡创新高，印度的回收金总量在第三季度出现大幅增长。金价在8月份大幅上涨，达到38,795卢比/10克左右，随后在9月初突破39,000卢比/10克，较年初上涨24%。在这种创纪录的价格水平上，消费者的注意力集中在出售黄金而不是购买黄金上。第三季度的回收金供应量与第二季度金价开始上涨时的情况类似。由于金价上涨，中国第三季度的黄金回收水平也明显提高。

在第二季度小幅增长后，北美和欧洲的西方市场的黄金回量在第三季度继续增长。在欧洲，以欧元和英镑计价的的创纪录黄金价格带来了更高的回收量。