黄金ETF走势: 2025年8月

摘要

• 8月全球黄金ETF连续第三个月实现流入，西方市场基金再度成为主导力量。
• 全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）再创月末新高；总持仓持续反弹，但较历史月末峰值仍低了6%。
• 全球黄金市场交易量总体保持稳定，日均交易额达2,900亿美元。

8月回顾 

全球实物黄金ETF ¹连续三个月实现流入，8月流入约55亿美元（图1）。² 与7月情况类似，北美和欧洲地区基金流入量领跑全球，而亚洲地区及“其他地区”基金则小幅流出（表1）。尽管如此，年初至今约470亿美元的流入规模仍创下历史第二高位，仅次于2020年的峰值水平。

在持续基金流入与金价进一步上涨的双重推动下，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长5%至4,070亿美元，再创月末新高；总持仓增加53吨至3,692吨，达到自2022年7月以来的最高月末水平，虽较2020年10月末3,915吨的历史纪录仍低6%。

图1：8月，风险因素推动西方市场黄金ETF基金流入

各区域黄金ETF流量及金价*

*截至2025年8月31日。金价数据基于月均LBMA午盘金价（以美元计）。
来源：彭博社，相关公司公告，ICE基准管理机构，世界黄金协会

区域概览

北美地区黄金ETF连续第三个月实现流入，8月流入约41亿美元。

该地区基金需求持续走强可归因于以下因素：

• 持续存在的贸易风险与更广泛的市场不确定性
• 做空美元成为市场共识，降低了持有黄金的机会成本
• 市场将鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行会议上的发言解读为鸽派论调，导致降息预期增强

最后一点可谓是月末黄金ETF流入最重要的催化剂。随着投资者对9月降息预期的增强，杰克逊霍尔会议前夕的基金流出态势迅速逆转。

值得关注的是，通常被视为长期战略配置工具的低成本黄金ETF，正迎来历史最佳年度表现（图2）。我们认为，这表明投资者并未理会短期市场波动，而是在整体风险抬升的背景下，正稳步构建避险资产配置。

欧洲地区黄金ETF已连续四个月实现流入，8月流入约19亿美元，主要源自英国、瑞士和德国市场基金。8月美国对瑞士商品加征高达39%的关税，幅度为所有发达国家之最。³ 这一意外冲击影响了瑞士的经济前景，推高了当地投资者的避险需求，进而提振了黄金需求。

德国黄金ETF基金流入可能也受到了避险需求上升的支撑，因为德国二季度GDP增长数据的进一步下修，引发投资者对经济衰退的担忧。⁴ 此外，随着欧元和瑞士法郎对美元走强，外汇对冲产品的持仓量也有所增加。

8月，英国市场黄金ETF也实现强劲流入，这很可能源于投资者对滞胀风险的担忧。英国通胀水平出现反弹，叠加美国关税政策及英国雇主税负增加等因素，或将进一步推高物价，从而抑制经济增长。

亚洲地区黄金ETF需求转负，8月流出约4.95亿美元。中国市场基金流出最为显著：由于股市持续走强（沪深300股指于8月大幅上涨10%），国内投资者不断将资金从黄金市场转移至股市。相比之下，印度基金连续第四个月实现流入，主要原因在于当地股市疲软，叠加全球贸易与地缘政治风险持续存在，共同推升了避险需求。但印度市场基金的流入仍不足以抵消中国市场的流出量。“其他地区”基金继续小幅流出约5,000万美元；8月澳大利亚市场基金流入未能完全抵消南非市场基金的流出。

图2：年初至今，北美低成本基金流入创历史新高

北美低成本基金年度净累计流入量*

*截至2025年8月31日。我们界定的低成本基金为管理费不超过20个基点的基金产品。
来源：彭博社，相关公司公告，ICE基准管理机构，世界黄金协会