黄金ETF走势: 2025年9月

摘要

• 9月，全球黄金ETF录得有史以来最大单月流入规模，推动三季度创下史上最强劲的季度流入记录。
• 金价飙升与大规模流入推动全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）再创新高。
• 黄金市场交易量激增，日均交易额达3,880亿美元。

三季度回顾

9月，全球实物黄金ETF¹ 录得有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元（图1）。² 本季度大部分时间内的黄金ETF需求由北美投资者主导，流入达161亿美元，创下该地区历年三季度最大流入规模，也是有记录以来第二强劲的季度表现。欧洲地区黄金ETF基金同样迎来大规模买盘，约82亿美元的季度流入规模位居该地区历史第二，仅比2020年一季度创下的最高纪录低7,400万美元。亚洲地区黄金ETF三季度买入势头放缓（约17亿美元），而“其他地区”基金（约2,820万美元）则相对持平（表1）。

截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）较上季度增长23%至4,720亿美元，再创历史新高。总持仓量环比增长6%至3,838吨，较2020年11月第一周3,929吨的历史峰值仅低2%。

图1：西方市场实现连续四个月流入，创史上最强季度表现

各区域黄金ETF流量及金价*

*截至2025年9月30日。金价数据基于月均LBMA午盘金价（以美元计）。
来源：彭博社，相关公司公告，ICE基准管理机构，世界黄金协会

区域概览

北美地区黄金ETF实现连续第四个月流入，9月流入约106亿美元。该地区9月和整个季度的强劲需求均受到下列因素驱动：

• 持续存在的贸易、政策及地缘政治风险未见明显缓解迹象
• 美元疲软态势延续，且正面临政府停摆带来的进一步压力；但从技术面和仓位角度来看美元已处于超卖状态，存在空头挤压风险
• 美联储9月宣布降息25个基点，市场对未来收益率下行的预期也对黄金形成支撑；³ 目前，市场预计年底前美联储或将再降息1至2次
• 金价屡创新高提振投资者兴趣

与此同时，股市虽已创下新高，且近期对宏观数据意外表现出较强韧性，但我们认为投资者可能正在为回调布局。这或许也为黄金需求提供了支撑，因为投资者正寻求增持避险资产。

欧洲地区黄金ETF已实现连续五个月流入，9月流入约44亿美元，成为该地区有史以来第三强劲的黄金ETF单月流入表现。英国、瑞士和德国市场基金再度领跑。我们认为，金价的强势上涨是该地区黄金ETF需求的主要驱动力。尽管欧洲央行和英国央行9月份均维持利率不变，通胀的走高却导致实际利率下降，且政策不确定性加剧。黄金ETF的资金流入不仅体现了投资者的避险策略，也反映了金价的势能效应：投资者寻求黄金实现购买力对冲，同时顺势参与金价的突破之势。此外，英国持续的滞胀担忧也可能是吸引黄金ETF流入的另一关键因素。

9月，亚洲地区黄金ETF实现约21亿美元的正流入，推动三季度最终录得净流入。中国（约6.22亿美元）和日本（约4.15亿美元）贡献了该地区的大部分流入量：我们认为以两国本币分别计价的黄金强劲表现是背后的关键推动因素。值得注意的是，印度以约9.02亿美元的流入领跑亚洲地区，我们将其归因于两方面：一是有利的本币动态，二是印度国内股市表现疲软叠加地缘政治及贸易风险持续的背景之下，投资者寻求避险带来的黄金ETF投资需求增长。

“其他地区”黄金ETF基金9月温和流入约1.75亿美元，但其三季度总流入较前期基本持平，为2,820万美元。澳大利亚基金9月以约1.82亿美元的流入量领跑，但部分被南非市场基金6,500万美元的流出相抵消。

图2：全球流入规模有望创年度纪录

全球实物黄金ETF年度净累计流入量*

*截至2025年9月30日。
来源：彭博社，相关公司公告，ICE基准管理机构，世界黄金协会