黄金ETF走势: 2025年11月

摘要

• 11月，全球黄金ETF连续第六个月流入，其中亚洲地区表现最为突出。
• 全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）持续飙升，再创月末新高；总持仓亦攀升至历史最高水平。
• 全球黄金市场交易量有所回落，日均交易额月环比下降26%至4,170亿美元。

11月回顾

10月，全球实物黄金ETF¹ 连续第六个月实现流入，11月流入约52亿美元（图1）。² 尽管流入规模较前几个月有所收窄，但仍显著高于2024年2.92亿美元的月均水平。在基金持续流入和金价走强的双重推动下，黄金ETF资产管理总规模（AUM）月环比增长5.4%至5,300亿美元，再创月末新高；总持仓月内上升1%至3,932吨，同样刷新月末峰值纪录。值得关注的是，今年全球黄金ETF流入总量有望创下历史最佳年度表现。

11月全球黄金ETF的流入主要得益于亚洲地区投资者的持续大举增持。北美地区基金流入较10月显著放缓，而欧洲地区需求则由负转正（表1）。

图1：亚洲地区引领11月全球黄金ETF流入

各区域黄金ETF流量及金价*

*截至2025年11月31日。金价数据基于月均LBMA午盘金价（以美元计）。

区域概览

北美地区黄金ETF连续第六个月流入，11月流入约10亿美元。与之前数月创纪录的流入规模相比，本月流入态势相对温和，这是因为影响投资者情绪的多种因素相互拉锯，彼此抵消。支撑北美地区黄金ETF流入的主要因素包括：

• 金价持续上行，当月涨幅达4.5%
• 月末公布的通胀指标走软令投资者对美联储降息的预期升温
• 美国与委内瑞拉关系紧张导致地缘政治风险再度抬头

而导致该地区基金流出的主要因素包括：

• 在11月的大部分时间内，经济数据表现坚挺，且美联储会议纪要释放鹰派信号，导致投资者对12月降息的预期降温
• 月初俄乌“和平计划”取得进展，地缘政治紧张局势有所缓解

随着股市震荡，北美当地投资者可能试图通过抛售黄金ETF来弥补其他领域的亏损，利用其高流动性和年内强劲表现获利，这也限制了该地区11月黄金ETF的整体流入规模。

欧洲地区黄金ETF需求由负转正，11月流入约9.78亿美元。股市疲软与金价走强（以当地货币计）共同促成了这一转变，其中英国与德国基金流入量居首。临近11月底，英国发布秋季预算案，其中的财政计划预计将缓解国内的通胀压力，但也可能抑制经济增长。这提高了市场对英国央行进一步降息的预期，也提振了当地投资者对黄金的兴趣。³

亚洲地区黄金ETF连续第三个月实现流入，11月流入约32亿美元。中国市场再次领跑，贡献了约22亿美元的流入。股市疲软、金价反弹以及地缘政治紧张局势，共同推高了中国和日本市场对黄金ETF的投资需求。中国近期宣布黄金市场增值税政策的调整，可能进一步刺激了基金流入—出于投资动机的金饰买家为规避额外税负而转向黄金ETF。得益于印度当地金价的优异表现，该市场已连续六个月实现黄金ETF流入。值得一提的是，尽管相关数据我们尚未完全收录，韩国市场对黄金也表现出强烈兴趣，当地投资者正寻求利用黄金来对冲股市波动。⁴

11月，“其他地区”黄金ETF温和流出约3,800万美元，澳大利亚基金的流入量（约1,200万美元）未能抵消南非的流出（约5,300万美元）。