黄金ETF走势: 2026年3月

摘要

• 3月创纪录的流出量导致全球一季度黄金ETF净流入减半，其中北美地区流出居首。
• 亚洲地区基金的持续流入抵消了西方黄金ETF的大规模抛售，使一季度整体净流入的趋势得以保持。
• 尽管3月出现抛售，黄金市场流动性依然强劲，各主要板块交易量均有所上升。

2026年3月及一季度回顾

3月，全球实物黄金ETF遭遇120亿美元的资金流出，创月度历史最高流出纪录，这使得一季度全球黄金ETF¹ 净流入减半。在3月之前，全球黄金ETF本有望创下有史以来最强劲的季度表现；尽管如此，年初的强势开局仍巩固了全球黄金ETF连续第七个季度的净流入（图1）。

3月全球黄金ETF持仓创下自2022年9月以来的最大月度降幅，但一季度整体仍增持62吨。尽管金价出现回调，全球黄金ETF一季度末资产管理总规模（AUM）仍达到6,060亿美元，较2025年全年水平高出9%。值得注意的是，亚洲地区录得有史以来最大的季度流入，且3月该地区的正流入帮助抵消了其他地区的疲软表现。

图1：3月黄金ETF流入中断，但未逆转连续七个季度的净流入态势

各区域黄金ETF流量及金价*

*截至2026年3月31日。金价数据基于月均LBMA午盘金价（以美元计）。
来源：彭博社，相关公司公告，ICE基准管理机构，世界黄金协会

区域概览

3月，北美地区黄金ETF录得130亿美元的大幅流出，结束了连续九个月的净流入态势。抛售压力贯穿整个3月，创下有史以来最大月度流出纪录，使北美成为一季度唯一录得黄金ETF净流出的地区。 

此前支撑北美地区黄金ETF流入的几个驱动因素在3月份发生了逆转，并成为该地区疲软表现的关键原因：

• 由美国针对伊朗的“史诗狂怒行动” ² 所引发的广泛避险情绪打压了除石油外的大多数资产类别，可能促使美国投资者通过抛售黄金等前期涨幅较大的资产来获取流动性。
• 商品交易顾问（CTA）在3月中旬以较高的多头仓位入场，并似乎放大了价格下行的动能，迫使部分弱势持仓者被动出局。³
• 随着美元和利率上行，持有黄金的机会成本上升；同时利率预期发生了重大转变，从2026年可能降息转变为目前预计利率将在2027年9月前保持不变，⁴这增加了不确定性并压制了黄金需求。

如上月所述，北美地区此前仅经历过两次连续至少九个月黄金ETF流入的时期——全球金融危机（GFC）和新冠疫情期间。在这两次情况中，连续净流入之后都出现了急剧逆转。值得注意的是，有史以来第四、第五和第六大的月度流出量均发生在2020年11月至2021年3月的新冠期间。

即便如此，黄金ETF流入在这之后迅速恢复，北美地区基金在接下来的12个月中净流入80亿美元。全球金融危机之后也出现了类似的模式——黄金ETF净流入连续态势结束后的一年中仍录得160亿美元的净流入，其中有9个月实现月度流入。

欧洲黄金ETF基金3月流出1.54亿美元，使得该地区一季度净流入降至2,700万美元。德国、意大利和法国基金主导了当月的黄金ETF流出。黄金ETF流动与金价走势密切相关：3月下半月随着金价下跌，大规模流出占据主导；临近月末金价反弹时，温和的流入又重新浮现。

与此同时，与中东地缘政治紧张局势相关的通胀担忧促使欧洲央行在3月维持利率不变，同时表示出在通胀加速情况下加息的意愿。⁵不断上升的通胀压力和更为鹰派的政策立场推高了该区域的债券收益率，增加了当地投资者持有黄金的机会成本。此外，欧元兑美元贬值加剧了外汇对冲产品的损失，瑞士情况尤甚，进一步拖累了该区域的黄金ETF表现。

3月，亚洲黄金ETF流入20亿美元，实现连续第七个月净流入，推动一季度净流入达到140亿美元，创有史以来最强劲季度表现。中国市场主导3月该区域基金流入，主要受到地缘政治风险升高背景下避险需求增强、本地股市走弱以及本币贬值的共同推动。中国也是一季度亚洲区域黄金ETF流入的主要贡献者（80亿美元）。

亚洲其他地区方面，“逢低买入”活动支撑了该区域的整体黄金ETF流入。印度投资者继续加大黄金ETF配置，⁶ 3月流入1.77亿美元，使其一季度净流入达到30亿美元。

“其他地区”基金录得2,700万美元的小幅流出，使其一季度净流入降至2.85亿美元，主要受澳大利亚基金流出的影响。尽管金价波动加剧，澳大利亚和南非的黄金ETF持仓仍保持相对韧性，3月流出规模极小。