2018年05月02日
| 吨 | 2017年第 1季度 |
2018年第 1季度 |
同比变化 | |
|---|---|---|---|---|
| 全球总量 | 394.2 | 287.3 |  |
-27% |
| 金条和金币 | 298.2 | 254.9 | |
-15% |
| 印度 | 32.0 | 27.9 | |
-13% |
| 中国 | 105.9 | 78.0 | |
-26% |
| 以黄金为依托的ETF | 96.0 | 32.4 | |
-66% |
黄金ETF的全球持仓在第一季度末增加到2,400.3吨——这是2013年4月以来最高的月末持仓总量——原因是全球金融市场突然再次陷入动荡，促使美国投资者买入黄金避险。但32.4吨的增持量还是远远低于2017年第1季度的96吨。从区域层面来看，美国上市基金是唯一一个出现增长的领域；欧洲和亚洲上市基金出现小幅减持。1
2017年的股市波动率极低：VIX指数在11月跌至史上最低点，使2017年成为该指数在其25年历史中波动最小的一年。但这种局面在2018年2月发生了变化。中美双方日益敌对的贸易战言论和可能出台的一波致力于限制美国科技巨头的法规让投资者惴惴不安。在第一季度，股市先是下跌，然后震荡，最终收跌，波动性暴增。相比之下，该季度的金价相当稳定，以美元计仅上涨了3%。
注释：指数水平100=01/01/2018 来源：彭博社； 洲际交易所基准管理机构；世界黄金协会
数据截至
黄金ETF的投资从2017年下半年起有所加速。但增持量与2017年第一季度相比黯然失色，当时德国的负利率达到史上最低点，金价上涨了近10%。2018年前三个月的环境更为多变：金价相对稳定，利率不断升高，但相比之下，股市波动率剧增，地缘政治风险高企，向黄金投资者发出了复杂的信号。
北美上市ETF出现了2016年第二季度以来最大的季度增持量，投资者的持仓增加了38.4吨。1月，美元贬值， 使金价上涨到1,360-1,365美元/盎司左右的关键水平（2016年中以来的峰值），促使黄金投资出现增长。一系列大幅回撤震动了股市，促使黄金增持得到进一步巩固。虽然后来股市收回了部分跌幅，但在该季度剩下的时间里依然动荡。金价则较为稳定，在40美元的小范围内波动。事实上，标普500指数的3个月波动率自2015年以来首次超过了金价。2
欧洲的投资基本持平：投资者的ETF持仓减少了1.2吨。1月的小幅增持（7.6吨）一度使欧洲上市ETF持仓达到1,007.4的创纪录高点，但随后又在3月底回撤到998.7吨。伦敦上市基金的减持超过了德国上市ETF的小幅增持。两地投资者都受到了第一季度金价相对疲软的表现的打击。
在亚洲地区，由于中国出现减持，黄金ETF的持仓量在第一季度减少了3.6吨。 博时基金(Bosera)未上市（I类）基金的减持在一定程度上被博时黄金交易型开放式证券投资基金的增长抵消，原因是一些投资者将仓位从前者调至后者。这一开放式基金在第一季度末持有12.8吨黄金ETF，成为中国上市的第二大基金，仅次于华安易富（黄金ETF持仓量为17.2吨）。
第二季度初期，北美和欧洲的黄金ETF投资大幅增加；仅在4月前三周就出现了70吨（价值30亿美元）的增持。作为对中美贸易战言论的回应，欧洲投资者在最近几周增加了ETF持仓。加之美国和俄罗斯围绕叙利亚问题关系紧张，使局势变得更加复杂，黄金ETF的投资环境看起来颇为乐观。
零售投资市场在第一季度也走弱，因为投资者对价格波动的相对缺乏感到气馁。 2018年第一季度全球金条和金币需求为254.9吨，同比降低15%。但2017年第1季度的需求过于强劲，因为当时投资者对更大的政治不确定性做出了反应并对货币贬值深感担忧。但自那时起，这些担忧已经减轻，加之大部分主要市场金价震荡，今年开年的金条和金币需求较为疲软。
作为全球最大的金条和金币市场，中国本季度的需求同比下跌26%至78吨。 主要原因是投资者对人民币贬值的担忧已经缓解，而正是这种担忧在12个月前促使投资者纷纷买入黄金来保护自己的财富。自2017年3月底以来，人民币已经升值约9%。金价在平静的价格环境中窄幅震荡，进一步压制了需求。
不过，这种全年数据的比较并不能反映全貌。在人民币贬值忧虑最强烈的2016年第四季度和2017年第一季度，黄金需求异常强劲：两个季度的需求都超过了100吨。而2018年第1季度的需求为78吨，其实也相对可观了：都超过了3年和5年平均水平（分别是68.3吨和71.2吨）。2月份上证综指暴跌时，业内消息人士报告称黄金购买活动大增，另外美国日益敌对的贸易言论也推高了黄金需求。
来源：Metals Focus；黄金矿业服务公司；汤森路透；世界黄金协会
数据截至
印度的金条和金币需求下跌13%至27.9吨。 政府对来源不明收入的重点监管使零售投资者担心监控加强，继续压制了这方面的市场需求。即使BSE Sensex指数暴跌，黄金购买活动也没有起色。交易商还报告称，房地产投资者要弥补房地产价格下跌带来的损失，而这对黄金投资产生了负面影响。房地产市场历来是黄金购买行为的现金来源。
我们在上一个季度评论过印度的创新数字化黄金交易平台，据报道，这些平台继续保持增长。例如，移动钱包公司Paytm宣布其黄金销量在佛陀满月节增加到20千克，同比增加了3倍。 数字支付公司PhonePe表示，在佛陀满月节期间，有超过45千克的黄金交易在该公司的平台上完成。
美国市场依然深陷困境，乏善可陈，第1季度的需求跌至2008年第一季度以来的最低点，仅为3.7吨。2018年第一季度，坚挺的经济和疲软的金价使美国鹰扬金币的销量同比下跌59%。VIX指数在2月达到的峰值——该指数用于衡量标普500的波动率——但没有对美国上市ETF的投资者产生像过去那样的影响。
欧洲的需求下跌39%至39.8吨。 德国、瑞士、奥地利和英国的需求都出现下滑。去年，荷兰、法国和德国的一连串选举举行之前的政治不确定性推高了黄金需求。选举结果基本符合预期，不确定性消退，欧元升值，因而压低了以欧元计算的金价。此外，欧洲经济状况依然良好，尽管近期股市出现了一系列波动，许多投资者对股市依然乐观。
欧洲对新铸金币的需求尤为低迷。美国需求不足，导致二级市场活动频频，与此同时，金币——尤其是克鲁格金币——被运过大西洋，需找买家。
在世界其他地方，一些市场出现了需求增长。 经过2017年底的沉寂之后，土耳其的金条和金币需求出现反弹，达到13.1吨，环比增长160%，同比增长47%。其中有两个因素支撑着活跃的市场。一方面，经济向好：去年土耳其成为经济增速最快的G20国家。另一方面，经济弱势也在积累：通胀抬头，经常账户赤字扩大，土耳其里拉贬值。土耳其投资者转而购买黄金来保护自己的一部分财富，这一点也许并不令人惊讶。
伊朗的强劲需求提振了中东地区的需求：伊朗的金条和金币需求达到了2015年第一季度以来的最高水平。 对于不断恶化的伊朗-美国关系以及货币管制可能性的担忧促使投资者争相购买黄金。伊朗的金条和金币需求为9.3吨，同比增长250%。
来源：Metals Focus；黄金矿业服务公司；汤森路透；世界黄金协会
数据截至
中东地区的其他市场颇为平静，沙特阿拉伯和阿联酋的需求略有下滑。对不断上涨的生活成本的担忧，来自印度和卡塔尔、购买黄金的游客数量的下滑，以及对失业的恐惧，都压制了市场需求。
东南亚国家的需求保持稳定，所有市场都录得小幅增长。泰国和越南都受益于强劲的经济增长，金条和金币需求分别增长4%和5%。世界银行预计，在强劲出口的推动下，泰国经济将出现2012年以来的最快增速，而越南在2018年第一季度的年增长率达7.4%，将消费情绪推至3年来的最高水平。 这种经济乐观情绪恰逢“财神日”。财神日是越南-中国农历中一次重要的黄金购买时期。
