黄金需求趋势2018第一季

金矿产量

去年第四季度创下877.9吨的纪录后，今年第一季度全球黄金产量为770吨，同比略增（1.4%）。¹ 虽然第一季度的金矿产量展现出典型的季节性，但也有一些有趣的次要因素值得注意。成本压力逐渐增大，同时黄金开采公司对增长——主要是通过旧矿重新开采项目——重新重视的迹象似乎正在出现。

2017年，中国出台了比以往更严格的环保法规，持续影响了2018年第一季度的金矿生产。本季度，中国这一全球最大黄金生产国，产量同比下降8%，并有可能在2018年继续下滑。秘鲁和南非第一季度的黄金产量同比双双下跌4%。在秘鲁，Yanacocha和Misquichuilca金矿产量下滑，而在南非，季节因素和本币走强——增加了进口成本压力——成为产量下跌的主要原因。美国和阿根廷的产量也出现了明显下滑。

印尼和加拿大第一季度的总产量大幅增长（同比增长12%）。在印尼，Grasberg——2017年产量第三高的金矿——高品位金矿的持续开采推动了全国产量的增长。在加拿大，2017年新开工金矿产能的持续扩大成为总产量增长的主要原因。俄罗斯的产量在第一季度增长3%-4%。总产量继续走高，并随着Natalka金矿在年底之前逐渐发挥全部产能，总产量将进一步得到提高。

前景显示2018年的全球产量将略有增长。虽然一小部分绿地项目将推高全年总产量（第一季度新开工项目有所减少），但现有金矿的扩大和新开工项目的产能提升才是主要的增长动力。这种趋势将持续到2018年以后。日益增加的成本压力（来自汇率波动和更高的进口价格）和投资者更严格的审查正在促使黄金开采公司专注于提高利润率。虽然我们先前预计金矿产量的下滑将持续到今年以后，但总体情况现在似乎暗示黄金产量有更大——虽然不多——的上行潜力。

生产商净套保

黄金开采行业的生产商第一季度净套保量为5.8吨，而2017年第四季度的净解除套保量为近11吨。在一些主要生产商所在的国家，以本币计算的金价在第一季度有所上涨——美元计价(3%)、澳元计价(5%)和俄罗斯卢布计价(2%)——为适度的策略性套保创造了机会。

该季度的很多套保活动是由仅仅几家公司开展的。在2月，St Barbara宣布签订涉及150,000盎司黄金、有效期到2019年12月的远期协议。而为了保证该公司为其位于巴布亚新几内亚Simberi金矿的一部分产量取得固定售价，该公司才从事了这些套保活动。

第一季度其他值得注意的套保活动还包括：Acacia Mining购买了120,000盎司黄金的看跌期权；Brio Gold为63,000盎司黄金实施了套保；Westgold Resources为60,000盎司黄金实施了套保。

在该季度末，俄罗斯金矿开采公司Petropavlovsk为96,000盎司（3吨）黄金实施了套保。该公司表示，这份套保协议“……让集团可以更灵活地管理运营资本。” 这个理由与我们近年来见过的很多套保行为相符，黄金开采公司希望以此保证项目的现金流或融资。

回收金

黄金回收行业在第一季度保持稳定。与去年第一季度（287.3吨）相比，今年第一季度287.7吨的回收金供应量几乎持平，尽管多个主要市场的金价出现了上涨（原因是存在全球不确定性，近市场库存几乎耗尽，导致这种供应来源受到限制）。2017年第一季度和2018年第一季度的整体回收水平都处于2007年来的最低位置，原因是金价上涨的影响（往往会刺激旧金回收量）被较为强劲的全球经济增长抵消。

欧洲的回收情况不同于北美。 欧洲第一季度的回收量同比下跌4%，原因是以欧元计算的金价在该季度走平，且同比下跌。英国的回收量继续大幅下滑，原因是该季度国内金价走低。这种走势与以英镑计算的金价自2016年英国退欧促使金价达到峰值以来的整体下行走势相符。而美国的回收量似乎已经企稳——此前下跌了7年——原因是美元走强。

中东地区的回收量略有增加，而亚洲地区的反应较为复杂。由于金价上涨，中东地区的大部分国家第一季度的黄金回收量都略有增加。而埃及成为一个值得注意的例外国家，回收量同比下跌，原因是本币大幅贬值的影响继续减退（虽然按照历史标准，回收量依然巨大）。在印度，以印度卢比计算的金价低于以美元计算的金价，又因缺乏重要推动因素，回收量同比下跌。中国的回收量同比下跌，而2017年第一季度的回收量得益于整个行业为了应对新出台的品质验证法规而实施的库存回收。东亚其他地方的反应平淡无奇：金价上涨推高了回收量。