黄金需求趋势 2020年第一季度

新冠疫情造成了严重生产中断，导致第一季度全球黄金总供应量同比下降4%，至1,066吨。这是自2013年第二季度以来季度黄金供应量的最低水平。金矿产量和黄金回收量均受到了新冠疫情的影响而下降，导致了黄金总供应量的整体下降。

金矿产量

初步数据显示，第一季度全球金矿产量同比下降3%，为795.8吨。这是自2015年以来第一季度最低的金矿产量，也是自2017年第一季度以来最大的同比降幅。这也是连续第五个季度出现同比下降。 

全球为遏制新冠疫情蔓延的限制措施阻碍了一些采矿作业。考虑到全球新冠疫情造成开采中断的规模，第一季度金矿产量出现同比下降并不令人感到意外。大多数行业都受到了疫情的影响，采矿业也不例外。根据政府应对疫情的指导方针，全球多个项目减少或停止了作业，影响了本季度的金矿总产量。

作为第一个实行严格的隔离措施的国家，中国金矿产量第一季度同比下降12%。虽然预计到金矿产量会因小幅波动而略有下降，但二月和三月初严格的出行限制影响了金矿工作人员在中国春节假期后返工的步伐，从而进一步限制了产量。然而在本季度末，国内许多金矿已经恢复运营，赶上了最初的生产计划。

秘鲁（-17％）、阿根廷（-13％）和南非（-11％）是产量同比大幅下降的几个主要金矿生产国，主要原因是受到了遏制新冠疫情传播措施的影响。

尽管全球范围都受到疫情造成的中断影响，但一些金矿管辖区仍在第一季度实现了产量的同比增长。厄瓜多尔第一季度金矿产量同比增长了51%，这主要是由于北部的 Fruta Del Norte在3月底由于疫情而暂时关停之前产量持续增长。Burkino Faso第一季度的金矿产量同比增长18%，这在很大程度上要归功于Whagnion项目，该项目于2019年底实现了商业化生产。Ada Tepe项目的持续增长帮助保加利亚的金矿产量同比增长了18%。在加拿大，Meliadine、Eagle和Lamaque的商业产量持续增加，帮助该国第一季度产量同比增长5%，抵消了3月晚些时候新冠疫情对该国部分地区生产造成的影响。
 
全球新冠疫情造成的影响将不仅限于第一季度。在中国以外，对开采作业的各种限制措施在本季度末开始生效。目前暂定取消这些限制措施的日期可能在4月中旬至下旬，不过根据疫情的发展情况可能会延长。最终，2020年的全球金矿年产量几乎肯定会受到影响，尤其是考虑到目前受限制的产量若要提高到正常水平，还需要一些时间。
 

生产商净套保

由于生产商解除净套保9.7吨，全球套保总量在第一季度进一步下降。此前在2019年下半年，生产商解除了26.2吨的套保。

金矿商期待金价进一步上涨。尽管第一季度美元计价的黄金价格上涨了6%，而且以主要生产国本币计价的黄金价格涨幅更大，但几乎没有矿商选择套保。

第一季度头两个月，金价自2013年以来首次突破每盎司1,600美元，OceanaGold、Golden Star Resources和Resolute等矿商进行了一些有限的套保操作。由于市场抛售范围扩大，第一季度黄金价格波动加剧，让那些考虑锁定价格的人难以维系。更广泛地说，金矿商选择不做进一步套保，是为金价进一步上涨保留机会。

回收金

尽管国际金价在第一季度大幅上涨，但全球回收金供应量却同比下降4%，至280.2吨的两年低点。这比五年季度平均水平的302.4吨低了7%。

虽然本季度美元计价的黄金价格上涨了6%，但其他主要货币的黄金价格表现更为强劲。印度（+ 10％）、中国（+ 8％）和土耳其（+ 18％）等主要回收市场的金价均创下新高。然而，尽管这种价格表现通常会引发更高水平的黄金回收，但它却被两个重要因素抵消了。

首先，在全球许多重要的回收市场，为了阻止新冠疫情蔓延，消费者被限制在家中，金饰店也在本季度关闭了一段时间，这就减少了黄金与现金之间的实物交换，而这种交换是回收黄金的主要方法。在东亚（尤其是中国）、中东和南欧（尤其是意大利和西班牙），这种情况最为严重。
 
其次，面对因疫情爆发而加剧的广泛的经济不确定性，对金价进一步走强的预期，以及金融市场波动中对避险资产的需求，使得消费者选择持有黄金。

黄金回收市场对这些限制的反应可能会有所延迟。从长远来看，我们认为，一旦取消限制，回收金的交易量可能会有所上升，因为消费者会寻求诸如黄金之类的流动性资产，以帮助缓解封锁造成的经济困难。但由于各国是在不同的时间范围内恢复正常秩序，这种分阶段退出全球限制的行为可能会抵消任何可能的回售上涨机会。