2020年01月30日
| 吨 | 2018 | 2019 | 年同比变化 | |
|---|---|---|---|---|
| 投资 | 1,169.8 | 1,271.7 |  |
9% |
| 金条和金币总需求量 | 1,093.6 | 870.6 |  |
-20% |
| 印度 | 162.4 | 145.8 | |
-10% |
| 中国大陆 | 308.0 | 211.1 | |
-31% |
| 黄金ETFs及类似产品 | 76.2 | 401.1 | |
426% |
价格是2019年黄金市场的一个重要影响因素。以美元计价的金价升至六年来的最高水平，以其它多种货币——包括欧元、印度卢比、土耳其里拉和南非兰特——计价的黄金价格则创下历史新高。价格上涨对所有领域的黄金需求都产生了明显的影响。但是，投资需求与金价的动态关系更为复杂，同时这也是金价上涨的主要推动力。
在价格高企和上涨期间，零售投资者和专业投资者的行为往往会出现分化：金条和金币投资者更倾向于利用价格上涨的时机出售现有持仓，或等待更低的价格以便找到更有利的切入点。相比之下，随着美联储开始降低利率，美国黄金期货头寸——被普遍认为代表着更具战术性的投资者的情绪——在6月份反映出投资者对金价的极度乐观预期。9月份，Comex的黄金期货净多头达到了历史最高水平，约合1,134吨。专业投资者对金价的乐观情绪导致了价格上涨，进而吸引了更多趋势投资者的资金流入黄金市场，尤其是ETF。
在年度净流入达到401.1吨的驱动下，黄金ETF和类似产品的持仓量在2019年收于2885.5吨。 以美元价值计算，截至去年12月底，全球黄金ETF2019年净流入192亿美元，加上金价上涨18%，其总资产管理规模（AUM）达到了1,411亿美元。
货币政策和地缘政治是推动全年资金流入的主要因素，而价格上涨也吸引了趋势投资者。在地缘政治紧张局势加剧以及美联储10年来首次降息的影响下，市场不确定性加剧且投资黄金的机会成本降低，北美的黄金ETF持仓在2019年增加了206吨（约合 101亿美元），是所有区域中的最高净增幅。欧洲地区基金的持仓则上升了188吨（约合88亿美元）。其中有一半流入了英国的基金，令该地区基金持仓上升91吨（约合41亿美元），其背后原因是投资者对英国脱欧的持续担忧。亚洲地区的基金规模在2019基本持平，持仓量小幅下滑0.1吨，而其它地区的基金持仓增加了7.6吨，澳大利亚地区的基金贡献了主要增长，因为以当地货币计价的黄金价格飞涨。
全球黄金ETF总体持仓在三季度大幅上升256吨 后，其四季度增幅放缓。 10月和12月的净流入趋势被11月的净流出所打断：净结果是该季度全球黄金ETF持仓增加了26.8吨。10月中旬，总持仓量达到了创纪录的2,905.9吨，尽管这一水平没有持续下去，但在今年剩余时间里持仓量仍保持在记录高位附近。
超低利率和持续的全球地缘政治不确定性一直是欧洲地区黄金ETF规模长期增长的两大动力。 第四季度全球黄金ETF的增长集中在欧洲地区的基金上，该地区基金持仓增加了34.1吨（增长 2%）。第四季度，在前几个季度中鼓励了投资者的积极情绪的支撑性因素（高金价、低/负利率环境以及持续的地缘政治问题）得到了持续，。同时投资者也越来越担心美国股市的长期牛市趋势是否会失去动力。
自2015年底跌破1,600吨以来，全球黄金ETF的持仓量几乎翻了一番，到2019年底时增长了81%，接近2,900吨。持仓量的地理分布也在这段时间发生了变化。四年前，在美国上市的基金占全球总规模的近三分之二（922.8吨），而在欧洲上市的基金所占比重仅略高于三分之一（583.6吨）。欧洲的黄金ETF持仓增加了一倍多后，欧洲与美国在全球黄金ETF的所占比重几乎平分秋色，，到2019年底，欧洲黄金ETF的持仓量达到了1,322.1吨。
中国的黄金ETF持仓量在第四季度下降4.6吨，原因是第三季度的金价涨势有所放缓。到2019年底，中国黄金ETF的总持仓为44.9吨，与2018年底相比，几无变化：上半年总持仓下降10吨，但下半年，在风险对冲需求、金价涨势和产品创新的推动下，总持仓又上升了10吨左右。
2019年9月，中国黄金ETF的资产管理规模创下历史新高。受中美贸易争端的不确定性影响，8月份美元兑人民币汇率11年来首次破7。再加上第三季度强劲的金价涨势，中国的黄金ETF总资产管理规模达170亿元人民币（约合22亿美元），创下历史新高。
中国的黄金ETF市场正在不断扩充。 中国证券监督管理委员会（CSRC）于 2019年10月下旬批准了3支新的黄金ETF，使中国的黄金ETF总量增至7只。这些新的ETF也完全由实物黄金支持，将由工银瑞信基金管理有限公司、华夏基金管理有限公司和前海开源基金管理有限公司发行，并将在未来六个月内上市 。1
全年的黄金零售投资跌至10年低点。金条和金币的年度需求同比下降20%，至870.6吨，为2009年以来的最低水平。下降的主要原因是两个最大市场 - 中国和印度的金条金币销量出现了急剧下跌。金价上涨和价格波动的加剧是导致黄金零售投资需求减少的主因，两国国内经济增速放缓也给予了一定压力。但需求的下降绝不仅限于中国和印度：亚洲大部分地区、中东和西方的黄金零售投资都出现明显疲软的现象。
第四季度中国的金条和金币需求再次大幅下降，令全年降幅加剧。第四季度需求同比下降35%，至47.6吨，这使得全年总需求下滑31%，至211.1吨。黄金价格上涨是制约全年金条和金币需求的主要因素：由于金价居高不下，一些投资者获利了结，而另一些投资者则推迟了投资决策，以寻求更好的入场点。
中国经济放缓是导致金条和金币需求疲软的另一个原因。中国的GDP增速降至27年来的最低水平，但通货膨胀率却同时飙升，导致金条金币投资者的预算吃紧。
印度第四季度零售投资连续第二个季度出现下降，使得其全年需求降至至146吨，降幅10%。 2019年金条和金币的整体需求被股市的优异表现蒙上了阴影。BSE Sensex指数全年屡创新高，吸引了城市投资者的关注。
印度股票市场投资得到了以下三个主要因素的支持：
Sensex指数在12月底达到41,681点的高位之后，其第四季度的总回报率达到6.8%，而与此相比，黄金的收益率为4.3%，十年期政府债券仅为1.9%。
高昂的金价对Dhanteras期间的黄金投资需求带来了不利影响。尽管节日需求为金币购买量提供了一定支撑，但仍然同比下降了10-15%。然而，数字黄金平台的黄金销量在节日期间出现了显著增长：数字黄金投资的低门槛（低至1卢比）有助于克服金价上涨带来的负担能力壁垒。
印度仍在继续努力监管和规范黄金行业。印度标准局最近宣布了包括黄金在内的一系列物品的交割标准。根据合格交割标准，国内精炼厂加工的黄金如果符合要求，将有资格在印度多种商品交易所（MCX）进行交割。引入合格交割标准将有助于为印度的金银银行和黄金现货交易铺平道路。
亚洲地区的投资需求几乎无一例外地出现了下降：日本和泰国是造成该地区需求疲软的重要原因。日本在2019年每个季度的净投资均为负值，导致了该国全年19.7吨的净减持——这无疑是日本自2011年以来黄金零售投资最糟糕的一年。10月份上调消费税之际， 正值当地黄金价格接近历史高点，从而抑制了新的投资。
泰国的投资需求从第三季度的负增长开始有所回升，但第四季度的投资（11吨）仍然相当疲弱。在2019年的大部分时间里，泰铢的相对强势意味着投资者不再那么关注作为安全避风港的黄金。
土耳其是个例外：第四季度的黄金零售投资同比翻了一倍多。金条和金币的需求量同比增长了138%，至20吨，使年度总量达到53吨（年环比增长40%）。第四季度需求增长的原因是双重的：许多投资者在第三季度价格上涨时卖出，而当第四季度黄金价格回落时又再次买入，因为他们预计此后价格还会恢复上涨势头。一些投资者选择赎回他们的主权黄金债券，并在债券到期时接收交割金币。
在黄金投资需求整体疲软的中东地区，伊朗尤为疲弱。第四季度，伊朗金条和金币的需求减少了一半，仅有8吨，不过减少的部分原因是因为该国2018年第四季度需求处于高位。本季度，由当地货币波动引起的本地金价的大幅上涨抑制了新的黄金投资需求，但由于该地区近期麻烦不断，避险买盘或已于近几周重新出现。
该地区的其他国家也普遍出现了黄金零售投资需求下降的现象，高昂的金价令原本就因为困难的经济状况而沮丧的投资者更无力负担。
美国的金条和金币年度需求跌至20吨，创下金融危机后的新低。 持续上涨的美国股市和受到良好支撑的金价令黄金投资者举棋不定，这两大因素也促使了更多的投资者出售手中的金条和金币，而非增加这方面的投资。
欧洲的黄金投资需求则连续第二年出现两位数的跌幅：该地区全年零售投资总额为153.3吨（下降11%）。在9月份创下历史新高后，欧元黄金价格在今年剩余时间里稳定在高位。但部分地区需求依然强劲，尤其是在德国： 澳大利亚珀斯铸币厂（Perth Mint）将12月份金币销售的大幅增长归因于德国的强劲需求。
