黄金需求趋势2020年第三季度

第三季度全球黄金总供应量同比下降3%，至1,223.6吨。由于继续受到上半年新冠疫情限制措施的影响，全球金矿产量同比下降了3%。随着消费者和零售商脱离市场封锁，回收渠道重新畅通，全球回收金的供应量同比增长了6%。在疫情影响下，年初截至第三季度末，全球黄金总供应量与去年同期相比下降了5%

金矿产量

尽管许多工厂恢复了生产，但在上半年大量停产的影响下，第三季度的全球金矿产量仍落后于去年的水平。金矿总产量为883.8吨，比2019年第三季度市场供给量915.3吨少了3%。但这表明产量已从第二季度同比下降10%的水平开始快速回升，该行业正在回到停产前的水平。年初截至第三季度末，全球金矿总产量已达到2,477.4吨，虽仍同比下降5%，却突显了该行业在面对疫情时的良好恢复力。

尽管许多经济体已逐渐摆脱全面停产的困扰，但新冠疫情带来的各种限制措施仍继续对本季度的采矿活动产生一定影响。

第二季度受影响最大的一些矿区在第三季度出现了复苏。由于内华达金矿等现有项目的产量增加，美国金矿产量同比增长了12％。在西非，由于Sanbrado和Wahgnion项目的增产提高了总产量，Burkino Faso的金矿产量同比增长了29%。由于Obuasi于2019年12月恢复了生产，加纳第三季度的产量同比增长了1%。在坦桑尼亚，产量同比增长5%，但这主要应归因于North Mara金矿。而在2019年第三季度的大部分时间里，该矿在接到与矿山尾矿设施有关的禁令通知后暂停了运行。

第三季度大部分金矿产量下降与疫情无关。巴布亚新几内亚第三季度金矿产量同比下降40%。该国第二大金矿Porgera年产量约为60万盎司，自4月以来，就停止生产了。¹ 第三季度，中国的黄金产量再次出现下降，同比下降了3%。2017年开始生效的更加严格的环保政策的持续实施，以及行业的整合是造成产量下降的主要因素。俄罗斯的金矿产量在第三季度同比下降了13%，一方面是由于金矿品级较低，另一方面是因为比较的对象为2019年第三季度创纪录的产量水平。尽管今年6月份取消了因疫情原因而实施的采矿限制，但由于地下矿井需要更多的时间才能完全恢复生产，因此第三季度南非的金矿产量同比下降了12%。

正如我们在《2020年第二季度黄金需求趋势》报告中指出的那样，新冠疫情造成的破坏很可能导致2020年全球黄金年产量整体下降。但是由于大多数受影响的业务现在已恢复正常生产水平，因此预计疫情不会对未来产生重大影响。

生产商净套保

在第二季度转为净解除套保之后，估计在第三季度黄金生产商将全球套保量再减少36.2吨。现在，最近两个季度的解除套期保量比第一季度的净套保量多了27.8吨。

美元黄金价格在第三季度创下历史新高，许多主要生产国货币的价格也已经处于创纪录水平。随着全年价格上涨，矿商们希望能够充分受益，从而加快了交货速度，并对一些套保进行清算。

回收金

第三季度回收金的全球供应量同比增长6%，至376.1吨。这是自2012年第四季度（394.2吨）以来最高的季度总量，彼时收到全球金融危机的经济影响，加之金价创下了当时历史新高的每盎司1,895美元，黄金回收量猛增。然而有趣的是，年初截至第三季度末，黄金回收量达到了同比几乎持平的944.5吨，但到目前为止，仍大大低于2009年至2012年的水平。

但是，最能说明问题的是第二季度和第三季度黄金回收活动的差异。第三季度所有地区的黄金回收均有所增加，导致全球总回收量环比增长31％，突显出向有利于回收环境的转变。我们认为，第三季度回收金增加的主要因素有以下三个方面：

• 放宽限制。随着全球经济逐渐摆脱经济封锁，正常的黄金回收渠道得以重新建立。尽管实施了更严格的社交距离规定，但消费者能够走出家门，零售商也被允许恢复营业，这使得今年上半年增加的积压得以释放。
• 经济环境疲弱。疫情给全球经济造成的困境也加剧了一些黄金回收活动。可以理解的是，消费者关注当前和未来的经济形势，希望在需要的时候使用黄金来获得流动资金。印度等市场的金饰需求走弱，也导致金饰零售商回收金的未售出库存水平上升。
• 黄金价格持续高涨。黄金回收对金价高度敏感，本季度黄金价格的高企和不断上涨使得回收金供应量一再增加。一些消费者认为，这是锁定黄金持有利润的最佳时机。

在某些市场中黄金回收量有所上升，而在另一些市场中，回收量仍然较低。印度第三季度回收金的数量出现同比增长，但抛售并不是主要因素。由于封锁措施有所放松，印度消费者越来越多地选择用黄金质押来获得贷款，从而减少了出售黄金的需求。在亚洲其他地区，由于金价上涨和经济疲软，泰国的黄金回收量继续大幅增长。在中国，黄金价格上涨是回收金数量增长的主要驱动力。

在中东，土耳其的黄金回收量出现同比下降，原因是对里拉贬值、负利率和持续的政治不确定性的担忧使人们不愿出售黄金资产。在伊朗，由于经济困难而出现的恐慌性抛售导致回收金的数量出现同比增长，而在埃及，由于金价上涨，抛售也随之增加。

在北美，黄金回收量出现同比2%的小幅下降，这掩盖了32%的环比增长。与其他市场相比，北美市场解除封锁较晚，同时又出现创纪录的高金价，这意味着最初的抛售浪潮在第三季度出现了回落。在欧洲，金价进一步升高再次成为回收金增加的主要动力，同比增长了9%。
值得注意的是，在某些市场，尽管今年价格已经上涨，但消费者仍预期价格还会持续走高。这可能表明并非所有与市场密切相关的供应都已耗尽，但如果未来价格持续上涨，供应可能会枯竭。