第三季度，蔓延全球的数十年来最高的通胀水平以及高通胀对利率的影响成为黄金投资环境的主旋律。金条和金币投资者更关注前者，看重黄金作为对冲通胀主要手段的安全特性。相比之下，在全球央行大幅加息和美元暴涨的背景下，黄金ETF投资者更关注黄金资产的机会成本的上涨，因此纷纷选择减持。随着ETF外流，场外投资开始走弱，Comex的管制货币期货三年来首次暂时转为净空头。
投资
2022年11月01日
金条和金币投资飙升，黄金ETF连续第二个季度外流。
- 利率上升和美元走强引发投资者关注，导致全球ETF在第三季度流出227吨，创下2013年第二季度以来最大的流出规模。
- 截至9月底，黄金ETF流入近乎停滞，几乎完全扭转了1-4月的流入趋势
- 金条和金币需求创下2011年以来最高的第三季度水平，需求量达到351吨。
| 吨 | 2021年第 3季度 |
2022年第 3季度 |
年同比变化% | |
|---|---|---|---|---|
| 投资 | 232.8 | 123.8 |  |
-47 |
| 金条和金币总需求量 | 258.9 | 351.1 |  |
36 |
| 印度 | 42.9 | 45.4 | |
6 |
| 中国大陆 | 64.7 | 70.1 | |
8 |
| 黄金ETFs及类似产品 | -26.0 | -227.3 | - | - |
数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会
ETF
第三季度，全球黄金ETF共流出227吨（120亿美元），使截至九月底的ETF总持有量减少至3,548吨（1,910亿美元）。
ETF连续五个月外流，几乎完全抹去了今年1月至4月316吨的流入量。截至9月底，全球黄金ETF仅流入7吨。不过，年初至今不同地区的表现大相径庭：欧洲上市基金净流入41吨，而在美国和亚洲上市的基金分别净流入21吨和15吨。
欧洲ETF相对强劲的表现，可能源于地理上靠近俄乌冲突地点、这场地缘政治冲突对经济产生的附带冲击、以及以欧元计价的黄金表现强劲有关。
第四季度伊始，ETF资金依旧持续流出，其中很大一部分源自英国ETF基金——受动荡的政治和经济形势的影响，英国市场仍然处于阴影之下。
北美ETF流出量（流出149吨）占全球范围内流出量的大多数。这在一定程度上反映出北美ETF的市场规模，也表明资金流出主要集中于规模更大、流动性更强的基金。美联储货币政策日益强硬，带给市场负面情绪：投资者大幅调高加息预期，随着美元走强，黄金ETF仓位相应缩减。第三季度的经济活动导致北美ETF基金年初至今出现小幅净流出（共流出21吨）。
第三季度，欧洲ETF基金流出78吨。欧洲投资者同样受到加息前景的影响，包括欧洲央行、瑞士央行和英格兰银行在内的央行纷纷在本季度加息。欧洲ETF的流出（55吨）大部分来自英国基金，其余为德国、瑞士和法国ETF。
亚洲ETF基金出现小幅流入（1吨）。第三季度，中国ETF净流入1吨，决定了亚洲ETF的基调。中国ETF流入完全归功于7月份的资金流入，当时投资者因中国金价下跌而增持ETF。第三季度印度黄金ETF小幅净流出（流出不到1吨），投资者被火爆的印度股市和债市吸引。
本季度其他地区的ETF几乎没有变化，流出量不足1吨。两个最大的ETF市场——澳大利亚和南非成为主要流出国。澳大利亚ETF基金流出0.4吨（约占总持有量的1%），南非基金少量流入，部分抵消了澳大利亚的流出。
金条与金币
第三季度金条和金币零售投资跃升至六个季度以来的最高点，达到351吨，同比增长36%，环比增长41%。主要原因在于全球通胀水平飙升，推动大多数市场投资需求增加，此外，本季度金价回落也进一步提振了需求。
中国
中国第三季度金条和金币需求达70吨，相比受疫情影响而需求下跌的第二季度因疫情影响，翻了一番，同比增长则较为温和，为8%。七月，中国金价大幅下跌，加上第二季度因主要城市的疫情防控而被抑制的需求在第三季度得到释放，引发逢低买盘。此外，商业银行针对实物黄金开展的促销活动也吸引了部分投资者。
本季度人民币贬值，加之金价反弹、股市下跌，黄金的避险功能得到突显。今年截至9月底，中国金价已较今年年初上涨4%。
展望未来，黄金的避险属性叠加商业银行持续开展的促销活动，将促进金条和金币需求增长。然而，中国继续实施较为严格的疫情动态清零政策，有可能重新限制人员流动，这将影响投资需求的增长。
印度
第三季度，金价下跌和股市疲软推动印度金条和金币需求同比增长6%。印度第三季度金条和金币需求为45吨，比五年季度平均水平高14%；年初至今需求量为117吨，创下2015年以来第一至第三季度的最高纪录。
第三季度进口业务受阻。7月1日起， 黄金关税增加，促使不法分子为规避高额关税而开展走私活动。不过，此后贸易商利用关税政策漏洞（即允许黄金作为铂合金进口）来规避部分关税，黄金进口量随即增加。印度政府在10月初发现并填补了这个漏洞，但在8月至9月期间，约有29吨至30吨黄金通过这个漏洞进入到印度境内。
据行业人士透露，印度九夜节期间，金币需求有所回升，随着排灯节和结婚季的到来，第四季度也取得了开门红。不过，随着年底临近，第四季度需求不太可能达到去年同期创下的九年来的季度投资纪录（79吨）。
中东和土耳其
中东地区创下四年来的季度零售投资水平，同比增长64%，达到26吨。与全球趋势一致，通胀上升及金价下跌带来的购买机会都是推动本季度中东地区投资的主要因素。伊朗对黄金避险属性的需求尤其明显，黄金投资环比增加一倍，加之官方金币供应紧张，催高金条和金币溢价。
土耳其第三季度的黄金零售投资需求异常旺盛，增长五倍以上，达到47吨，成为此类数据有统计以来第二高的季度。土耳其通胀率创下纪录，里拉价格稳定，推动黄金需求激增，本季度金价回落也加强了这一趋势。
西方各国
在西方各国，通胀飙升、经济增长放缓、地缘政治问题挥之不去，这些因素都促进了金条和金币需求。
美国金条和金币投资需求继续处于高位，同比增长3%，达到25吨。与上一季度相比，美国金条和金币需求略显疲软，但仍远高于过去五年的季度平均水平（15吨）。
美国造币厂年初至今的金币销售量已创下1999年以来的最高纪录。随着通胀加剧，消费者对美国经济的预期日益悲观 ，而黄金具有对冲通胀的作用，为投资需求提供了支撑。我们在9月份进行的一项消费者调查也反映出这个趋势。在这次调查中，82%的美国黄金投资者认为黄金可以抵御通胀和/或汇率波动，85%的投资者认为黄金是抵御政治/经济不确定性的有力保障。2
展望今年剩余时间，我们认为黄金投资需求将继续保持健康势头。调查发现，近50%的美国零售投资者表示“很有可能”在未来12个月内购买金条或金币。
欧洲黄金零售投资同比增长28%，达到72吨。欧洲大部分地区增长放缓，地缘上靠近俄乌冲突，而货币管理当局一方面要加息以抑制通胀，另一方面又要防止经济陷入严重衰退，夹在二者中间间寻求微妙平衡。这些因素都有利于黄金投资持续增长。德国黄金投资需求同比增长25%，已创下年初至今最高记录（131吨）。
英国投资需求相对平淡，同比持平，为4吨。不过，英国的金条与金币购买量却处于历史高位，高于五年季度平均水平25%。英镑相对疲软，使8月和9月的英镑金价持续上行，由于仍然缺乏投资吸引力，加之9月底金价大幅上涨，可能引发了部分获利回吐。不过有报道称，受到“迷你预算”的影响，英国投资者在第四季度初蜂拥进入黄金市场，有可能推动今年的黄金市场强势收官。
东盟市场
出于对通胀、本币兑美元贬值以及中期经济增长可持续性的担忧，东南亚市场的投资需求十分强劲，其中越南黄金投资取得了显著的同比增长，当地投资者再次将黄金作为避险工具，使黄金投资增长了两倍以上，达到8吨，投资者对chi rings和SJC tael金条的需求很高。由于供不应求，溢价仍维持在625美元/盎司左右。泰国和印尼的零售投资分别同比增长42%和20%，马来西亚和新加坡的黄金市场规模较小，但也取得了可观增长，不过其绝对值可以忽略不计。
亚洲其他地区
第三季度，日本市场恢复到净投资（3吨）状态，同比增长56%。不过，日本黄金的绝对价格水平处于历史高位，抑制了黄金购买意愿，特别是长期持有黄金的老年消费者。
韩国第三季度投资需求同比下降19%，为4吨。第三季度美元金价下跌8%左右，但由于韩元大幅贬值，折算下来当地金价反而上涨约4%，市场情绪因此趋于谨慎，投资者正在等待更好的入场机会。
澳大利亚
由于全球经济不景气、高通胀普遍存在，加之过度杠杆化的市场中加息幽灵徘徊不去，黄金对投资者仍然具有很大吸引力。第三季度零售投资需求虽低于表现强劲的第一季度，但仍处于高位，与去年同期相比增长1%，达到5吨。
