投资：第三季度投资负面情绪有所减少，宏观经济风险和空头回补仍有可能吸引投资者回归
第三季度黄金投资呈现疲软态势，我们相信黄金投资领域的大量负面情绪已经因此得到充分化解。出乎意料的政策性利率上调带来的影响正在消退，美元的避险功能也 有可能减弱。此外，这两股力量已经将金价负面情绪推向历史顶峰，为趋势逆转铺平了道路，部分投资者有可能在第四季度 平仓空头头寸。 从历史上看，此前黄金期货和ETF总卖出量曾三次超过400吨，但黄金价格都在此后三到六个月内反弹。
年初至今，黄金场外交易（OTC）需求呈现疲软态势，与纽约商品交易所（COMEX）和LBMA金库库存减少的趋势一致。我们认为，场外投资需求有可能效仿ETF和期货等可见需求的走势。
黄金零售投资保持稳定，我们认为第四季度将继续保持良好势头，全年投资总额有可能与异常强劲的2021年持平。尤其是第三季度中国零售投资高于预期，我们也因此上调了对中国第四季度和全年的投资需求预期。再者，随着人民币显著贬值，黄金零售投资需求有可能进一步上行。不过，下个季度农村买家缺席的现象有可能更加明显。
在银行加息和印度卢比疲软的背景下，印度黄金零售投资有可能继续受益于投资者的避险需求。但与中国一样，印度农村需求较为疲软，带来潜在的下行风险。
在亚洲其他地区，越南、印尼和泰国的黄金零售投资势头强劲，金饰销售旺盛。不过这两种需求途径通常都被视为可互换途径。与其他亚洲新兴市场一样，家庭财富的进一步缩水是风险的来源。
土耳其强劲的黄金零售投资有可能成为第四季度的亮点，但不太可能复制第三季度这般强劲的势头。
西方市场面临滞胀风险，为金条和金币需求提供了主要动力。从绝对价值来看，美国零售投资有可能保持稳健，不过第四季度有可能略有减弱，预计将取得个位数的小幅同比增长。在美国以外市场，如果美元继续走强，部分地区有可能因为金价上涨而引发获利了结。
黄金制造需求：第三季度黄金制造需求意外上行，拉升了我们对2022全年的预测水平，但下行风险仍然存在
出乎意料的是，今年前三季度的金饰需求极具韧性，促使我们上调了第四季度的需求预期。
金价走低，有可能催生更多需求。第三季度中国继续补充金饰库存，从中可见一斑。不过，中国仍在坚持新冠疫情动态清零政策，加之经济下行压力仍在， 因此中国金饰需求仍存在降低风险。
正如零售投资大放异彩，小型亚洲市场的金饰需求也开始走强。金饰需求有可能进一步复苏，但如果发生意外的通胀上行，有可能限制购买力，给金饰市场带来阴影。
第四季度科技用金需求前景黯淡。第三季度库存水平居高不下，美国对中国采取限制措施，产能利用率下降，半导体前景堪忧，这些因素都有可能使2022年最后一个季度的科技用金需求承压。
央行购金：年初至今央行购金势头明显强于预期，第四季度有可能延续净购入趋势
第四季度已报告的央行购金有望延续第三季度的势头，但增速有可能放缓。然而，不排除仍然存在未报告的购买交易，因此我们已上调了2022年的全年预测。
黄金供应：金矿产量增长强劲，黄金回收喜忧参半。经过综合评估，我们对黄金供应的预测保持不变
第三季度金矿产量增长强劲，受此推动，今年全年的金矿产量接近2018年的最高纪录。中国及其他矿区陆续回复了之前中断的生产，抵消了俄罗斯损失的产量。但由于经济形势有可能进一步恶化，加之仍然存在生产中断的情况和可能，预计2022年很难打破产量记录。此外，由于总维持成本增加，令90%的金矿生产商承压，这些金矿生产商的利润三年来首次转为负数。去套保量规模较小，但仍带来部分阻力，妨碍金矿供应增长。
美元金价走低导致全球黄金回收减少，预计这一趋势不太可能在第四季度得到扭转。如果美元继续快速走强，本地金价变动有可能引发抛售，可能导致黄金供应意外增加，但这并不是我们的核心观点。此外，随着通胀高企和衰退风险逼近，居民家庭实际收入缩水，有可能引发低价抛售，特别是在低收入群体之中。
