全球黄金需求趋势 2025年四季度报告

四季度，科技行业的用金需求保持稳定，为全年总体平稳表现画上句点。人工智能热潮持续推高电子领域的用金需求（即科技行业中最主要的用金需求类别），高性能计算技术的发展加速了键合丝、接触材料及互连材料的应用。

然而，这一热潮为电子行业其他领域带来了一定的竞争压力与市场分化。由于大量制造产能转向满足人工智能相关需求，部分传统电子元件的生产受到挤压，价格随之攀升。这种产能重构加剧了消费电子市场的波动：2025年上半年行业复苏乏力且面临关税不确定性，下半年又遭遇元器件供应紧张和价格暴涨的困境。这种局面或将继续影响2026年的市场需求。 

知名电子市场研究机构Counterpoint Research数据显示，2025年全球智能手机出货量同比增长2%，但受内存芯片短缺及价格攀升的影响，预计2026年出货量将转而下滑。  ¹个人电脑与笔记本电脑市场在2025年上半年表现稳定，但下半年成本上涨已产生影响，预计2026年出货量将持续承压。²  

此外，金价持续上涨给元件制造商带来压力。据报道，各行业正加大研发投入，积极探索进一步减量使用黄金或替代黄金的方案。  

电子用金

四季度，电子行业用金需求保持平稳，为69吨；全年需求量也稳定在270吨。各主要生产地区的增长势头差异显著：东亚地区得益于强劲的人工智能供应链和本土化战略，展现出相对稳健的需求态势；相比之下，西方市场的制造活动有所萎缩，拖累了整体市场表现。

四季度，发光二极管（LED）领域的用金量小幅下滑，因为通用照明和标准显示屏等传统大众市场应用需求仍然疲软。正如我们在此前季度报告中所述，随着制造商专注于降低成本，迷你LED和微型LED等较新技术（通常用金量更少，有时甚至无需黄金）的市场份额持续攀升。不过，新兴的高端及小众应用领域，如光通信、高级驾驶系统、3D打印和园艺照明，为黄金需求提供了支撑。

四季度，无线应用领域的用金量有所增长。随着笔记本电脑及智能手机制造商开始补充库存，功率放大器（PA）和WiFi芯片订单回升，显著提升了整个供应链的产能利用率。此外，制造商们还在人工智能、航空航天、电动及混动汽车系统，以及可穿戴设备和智能手机的传感技术等领域积极布局化合物半导体技术，进一步推动了黄金需求的增长。³这一转变标志着无线领域开始迈入一个由新技术驱动的增长阶段，未来有望更好地抵御传统消费电子市场的波动。

四季度，内存及半导体行业的黄金需求实现小幅增长。人工智能基础设施的快速扩张与消费电子产品的升级浪潮是推动此轮用金需求增长的关键因素。事实上，人工智能应用需求的强劲增长已对DRAM与NAND产能形成严峻压力，导致2025年内存价格上涨超过一倍。国际数据公司（IDC）指出：“内存芯片正面临前所未有的短缺局面，其对设备制造商与终端用户的连锁影响可能持续至2027年。由于人工智能数据中心需求持续超越供给，DRAM价格大幅飙升，已造成供需失衡。”   ⁴展望未来，这种供需失衡可能对消费电子市场产生重大影响：推高产品价格，并导致设备交货周期延长。  

印刷电路板（PCB）领域的用金量在四季度亦实现小幅增长。人工智能服务器仍是该领域的核心增长点，不仅直接拉动了整体出货量，同时也推升了基础设施升级对印刷电路板的需求。此外，低地球轨道卫星（LEOS）通信领域为高密度互连（HDI）电路板创造了大量订单。叠加智能手机和个人电脑市场进入传统旺季带来的稳定需求，高密度互连电路板的出货量高于往年同期水平。

然而，尽管高端产品占比提升提振了用金需求，供应链却正承受着金价飙升带来的成本压力。据报道，为维持盈利，印刷电路板制造商已加快推行降本措施，并日益探索替代材料。这些成本控制措施在一定程度上抵消了产品规格升级所能获得的收益。  

从整体上看，四季度全球四大电子产品制造中心中有两大中心的用金需求实现小幅增长：中国大陆及香港特别行政区用金需求20.1吨（+1.8%），以及韩国用金需求6.6吨（+5.2%）；而日本（18.8吨，-1.3%）和美国（16.7吨，-4.1%）的用金需求量则均略有下降。  

其他工业用金与牙科用金

四季度，其他工业及装饰领域的用金需求同比下降7%。受中国经济相对疲软及零售门店关闭影响，镀金产品需求锐减，进而导致中国的镀金盐需求大幅萎缩。由于金价飙升，印度纱丽需求同样走弱。其他工业及装饰领域的用金需求已连续第七个季度同比下滑，且连续第二年出现负增长。四季度牙科用金需求亦同比下降6%，替代材料仍占据主导地位。