全球黄金需求趋势 2025年四季度报告

四季度，全球央行净购金量增至 230 吨，较上一季度的 218 吨增长 6%。在金价屡创历史新高的背景之下，这一强劲表现为全年持续稳健的央行购金活动画上了圆满句号。

尽管年内金价多次刷新纪录，但央行在 2025 年大部分时间里的公告购金节奏仍相对温和。

官方黄金储备估值处于高位，似乎促使各央行采取了更为审慎的态度。这种克制表明，尽管央行对黄金的长期战略配置意愿依然坚定，但其购金决策并非对价格走势毫不敏感。

四季度全球央行的强劲表现推动 2025 年全年央行购金总量达到 可观的863 吨。虽然这一水平低于近三年均超过 1,000 吨的历史性高位，但仍显著高于 2010–2021 年间的年均水平，即473 吨。²2025 年全球央行的强劲购金表现，尤其是新兴市场央行的活跃购金行为，与我们《2025 年央行黄金储备调查》中反映的市场情绪高度一致。³ 

全年共有 22 家官方机构报告其黄金储备增加约 1 吨或以上，其中 7 家央行贡献了大部分新增需求；此外，仍有大量规模较小但持续的购金行为，形成了对整体需求的“长尾”支撑。⁴  

• 波兰国家银行连续第二年成为全球最大官方黄金买家，四季度（购金35吨）和全年购金量均居首位。2025 年该行再增持 102 吨黄金，黄金储备增至 550 吨，黄金占其总外汇储备的比重已升至 28%，接近其10 月份宣布的将黄金配置从 20% 上调至 30% 的目标水平。尽管如此，波兰央行行长亚当·格拉平斯基（Adam Glapiński）于 2026 年 1 月表示，出于“国家安全原因”考虑，计划进一步将黄金储备提高至 700 吨，但尚未给出具体时间安排。 ⁵
• 哈萨克斯坦国家银行在四季度增持黄金 17 吨，全年合计增持 57 吨，创下自 1993 年以来的年度购金新纪录。该行于 2025 年获本国工业部批准可购入 67 吨黄金。2 月，哈萨克斯坦央行暂停出售其从国内金矿产商手中收购的黄金；行长季穆尔·苏莱梅诺夫（Timur Suleimenov）表示，未来仍将继续增持黄金。6 月他进一步指出，在全球紧张局势缓解之前，“我们希望继续保持黄金净买家的地位”。⁶
• 巴西中央银行于 2025 年恢复购金，上一次购金还是在 2021 年。该行在 9 月至 11 月期间增持 43 吨，使其黄金储备增至 172 吨。尽管黄金储备显著增加，但黄金在其总外汇储备中的占比仍仅为 7%。  
• 阿塞拜疆国家石油基金（SOFAZ）是唯一公开披露黄金持仓数据的主权财富基金，2025 年一至三季度增持 38 吨黄金，显示其正持续强化储备结构。截至本报告转写之时，该基金四季度购金数据尚未披露。  
• 土耳其中央银行在市场波动环境下仍保持稳定购金节奏，2025 年截至10月末增持黄金 27 吨，使其官方（央行加财政部持金）黄金储备增至 644 吨。  
• 中国人民银行四季度仅增持黄金 3 吨，为自 2024 年一季度（2 吨）以来的最低季度增量。该行全年净购金量为 27 吨。其官方黄金储备目前为 2,306 吨，占总外汇储备的近9%。  
• 捷克国家银行2025 年购金 20 吨，与前三年水平相当，目前该行黄金储备为 72 吨，目标在 2028 年达到 100 吨。⁷

与购金相比，2025 年的全球央行售金规模要小得多：新加坡金融管理局（15 吨）、俄罗斯中央银行（6 吨）、德意志联邦银行（1 吨，用于铸币计划）以及约旦中央银行（1吨）是少数几家净售金的官方机构。  

2025 年，尚未披露的央行购金量仍是市场一大重要特征。金属聚焦公司的估算数据与官方报告数据之间的差距依然较大，显示仍有相当规模的“隐性”购金活动（占全年总量的57%）。这一差异表明，部分官方机构在增持黄金储备的同时并未即时对外披露，这已成为近年来的持续存在的趋势。  

此外，多家主要央行已表示未来几年计划继续增加黄金储备，以实现储备多元化和风险管理目标。  ⁸这一动向表明，即使短期购金节奏会随市场环境变化而波动，黄金仍是全球央行资产配置中的关键战略资产。  

尽管2025年全球央行购金规模未能达到此前连续三年均超过1,000吨的历史性高位，但这一年依然表现亮眼，进一步凸显了黄金作为战略资产的长期吸引力。展望未来，我们预计这一趋势将延续至2026年，在持续的经济与地缘政治不确定性背景下，黄金作为储备资产的需求有望保持稳健。关于影响2026年央行黄金需求走势的更深入因素分析，请参阅本报告的“未来展望”部分。