全球黄金需求趋势 2021年第二季度

第二季度投资者情绪较为积极， ETF出现净流入， COMEX净多头相比三月低点有所上升。这一趋势推动金价在第二季度上涨4%。

金条和金币投资低于第一季度，但仍保持健康水平，且与长期均值持平。金条和金币投资同比增长56%，为美元金价的同比上涨做出了贡献。

黄金ETF

ETF的净流出趋势于四月大幅放缓，在五月该趋势出现逆转，最终第二季度ETF实现净流入40.7吨。2020年第二季度，在央行降息、避险需求增长和金价上涨的共同推动下，全球黄金ETF大幅流入427.5吨，而今年第二季度的ETF流入量不到这一数据的10%，也导致整体黄金投资需求出现显著同比下滑。上半年ETF则净流出129.3吨，而2020年同期净流入731.2吨，创下历史纪录。 

随着四、五月份金价的持续攀升，流入北美和欧洲基金的资金为第二季度的ETF净流入提供了大部分支撑。同期，北美和欧洲地区的黄金ETF持仓合计增加了43.8吨（27亿美元）。市场对通胀的担忧挥之不去，可能是推动净流入的一大因素，持续的低利率环境和6月份的金价下跌也为这股趋势推波助澜。德国基金贡献了本季度欧洲资金流入总额（27.2吨，相当于16亿美元）的近一半份额，六月份的资金流入尤为显著；我们在德国的联系人指出，六月金价下跌，被投资者视为买入机会，促进了黄金ETF的净流入。

由于六月流入不足以抵销五月遭受的重创，二季度亚洲黄金ETF出现1.6 吨（相当于9200万美元）的净流出。二季度早些时候，风险偏好上升和金价上涨后的获利回吐使亚洲市场出现疲软迹象，其中又以中国最为明显：由于人民币对美元走强，沪深300股指月线收阳，投资者对黄金ETF失去兴趣。不过这一趋势在六月底出现逆转，投资者对金价下跌做出反应，或利用了金价下跌的机会建立了黄金的战略多头头寸。

第二季度，印度疫情导致股市波动加剧，避险需求激增，继续推动资金流入。截至本季度末，印度上市基金净流入2.4吨，总持仓量达到34.2吨，资产管理规模（AUM）规模达到21亿美元，创下2013年3月以来的新高。

“其他”地区的黄金ETF第二季度流出1.5吨（相当于8900 万美元），南非1nvest Gold ETF基金首当其冲，该 ETF在第二季度蒸发75%的市值（下跌2.3吨，相当于1.36亿美元）。我们在该地区的联系人指出， 美联储发表鹰派言论后引发大批投资者获利回吐，可能是资金外流的主要原因。

上半年流出的129.3吨主要集中于北美基金，从中可见北美市场第一季度的净流出规模，但也表明该市场具有可观的规模和流动性。亚洲是上半年唯一录得资金流入的地区，其中以中国和印度贡献最大。

金条和金币

第二季度金条和金币投资取得强劲的同比增长，增幅达到56%，总额为243.8吨。这虽然低于表现出色的第一季度，但与五年均值（252.8吨）基本持平。上半年的黄金投资总量达到594.5吨，同比增长45%，达到2013年以来的最高水平。以美元计算，上半年的黄金投资需求总额同比增长60%，创下340亿美元的八年新高。

2020年疫情之后，经济持续复苏，为该同比增长提供了主要动力，但环比下降反映出黄金价格波动的加剧。

全球金条需求录得强劲同比增长(+18%)，而官方金币需求增长相对温和 (+7%)。¹ 金牌和仿币需求以印度为主，因此也随着印度市场疲软而走弱。

第二季度，中国金条和金币需求总量为57.3吨，同比增长41％，相比2019年第二季度增长16%。上半年总量为143.3吨，远高于2020年上半年的77.7 吨，相比2019年同期增长19%。如此显著的同比增长在很大程度上归因于去年同期的低基数、今年相对去年而言经济状况的大幅改善以及疫情影响减弱等因素。

分析表明，中国的金条和金币投资主要取决于投资者的财富增长和金价变化。自2018年下半年金价开始持续上涨以来，2021年上半年中国黄金平均价格比2020年下半年下降了7%，鼓励部分以长期收益为目标的投资者逢低买入。

另一方面，2021年上半年中国居民可支配收入相比2020年和2019年取得增长，也促使当地投资者购买黄金作为保值手段，在一定程度上推动了中国金条和金币销售的强劲增长。²

我们预计中国健康的经济发展将进一步提高居民收入水平，继续为金条和金币投资提供支撑。但中国的通胀压力也在持续积累，目前生产者价格指数已徘徊在多年高位附近，这通常意味着未来消费者价格指数（或实际通胀）的上升压力加大，也有望支撑作为抗通胀投资品的金条和金币需求。

印度第二季度金条和金币投资同比增长7%，主要原因在于2020年同期基数较低。不过继一季度需求猛增之后，二季度需求环比下降44%，仅为21吨。上半年需求总量为58.6吨，相比2020年同期高出23%，但从历史角度来看仍然不尽人意：比2019年上半年低25%，比2015-2019年上半年平均水平低20%。

与该地区的金饰市场类似，第二波疫情引发的封锁措施也对金条和金币投资产生了影响，使五月佛陀满月节期间的投资需求受到抑制，不过健康的数字黄金需求在一定程度上缓和了低迷局势。六月印度当地金价回调，为零售投资者提供了买入机会，报道称小额金币（4克和8克）深受零售投资者的欢迎。

由于疫情带来的封锁风险始终存在，我们对今年剩余时间的印度投资预期持谨慎态度。

第二季度土耳其零售投资暴跌。继一季度的猛增之后，金条和金币需求在第二季度急转直下：同比下降 79%，环比下降91%，仅为4.1吨，创下2008年第四季度以来的新低。我们在土耳其的联系人认为，价格波动加剧是导致需求剧减的主要因素，居高不下的通胀率也影响了投资者的购买力。

土耳其上半年投资总量为48.4吨，创下2013年以来的最高纪录。投资金额达到210亿里拉，也创下上半年投资水平新高。

中东大部分地区第二季度零售投资取得同比增长，只有伊朗投资下滑。由于通胀高企，投资者购买力大幅下降，导致伊朗投资需求仅为2.5吨，同比减少67%。中东其他地区的投资均高于遭受疫情影响的2020年同期水平，但由于四、五两月黄金价格急涨，吓退投资者，导致投资水平出现环比下降。

美国金币和金条需求几乎复制第一季度强劲走势。第二季度零售投资者共购入30吨金币和金条，使上半年需求总量达到创纪录的61.7吨，仅比2020年全年总量低11%。如此强劲的需求支撑来自于推动近期投资增长的因素，包括低利率、通胀担忧加剧、可支配收入增加（政府发放消费资金）而支出选项减少等。

为庆祝成立35周年，美国造币厂于本季度末发行了最新设计的鹰扬金币。造币厂称六月份销售极为火爆，投资者对新设计的金币反响热烈。

欧洲的金条和金币投资保持了一季度以来的健康步伐。第二季度需求同比增长6%，为74吨，上半年总量达到146吨，略高于2020年上半年的143.3吨。据报道，本季度大部分时间成交量都呈上升态势，反映出市场对通胀和低利率的担忧仍在持续。六月份价格下跌也为季度末投资提供了动力。

在规模较小的东亚市场，泰国从负投资转变为正投资，为东亚市场的增长做出了最大贡献。泰国第二季度金条和金币投资需求保持低迷，仅为5.7吨，相比之下，该市场2015年至2019年第二季度的平均需求量为 15.1吨。不过，与2020年第二季度40.6吨的净售出相比，泰国已经完成了由负转正的重大转变。金价五月份升至1,900美元/盎司，据传这次涨价也导致部分投资者获利回吐。

日本的金价上涨为投资者提供了获利回吐机会，使该市场第二季度重回净售出状态。第二季度净撤资达到3.3吨，导致上半年总投资为2.2吨，而2020年同期为净售出8.9吨。越南第二季度投资同比增长75%，达到9吨，上半年总投资为22.6吨，略高于2015-2019年的上半年平均水平。通胀增加、银行储蓄率下降和本币贬值等因素都推动了需求增长。