投资需求
自2023年初以来，我们预计全球黄金ETF和场外交易需求将在这一年接过金条和金币的接力棒；主要原因包括：
- 利率达到峰值，但并未达到限制黄金投资者并的水平；
- 经济增长放缓，高耸的股票估值预计将受到遏制；
- 市场负面情绪及分配不足都将促使更多机构投资者参与黄金市场；
- 通胀率降低，削弱了黄金在零售投资者眼中的吸引力。
不过现实情况并不完全按照我们的预期发展，特别是黄金ETF。由于包括中国、土耳其、美国和日本等市场的表现亮眼，二季度金条和金币的需求仍能保持稳健。不过初步迹象显示，预期中投资形势的转变正在变成现实。我们认为，金条和金币投资有可能在下半年降温，预测范围的中点是全年下降；但考虑到长期存在的经济增长和金融市场风险，全年金条和金币投资上涨的潜力依旧存在。
二季度黄金ETF需求仍然令人失望。但我们认为，ETF的疲软与其说是受黄金看空情绪的影响，不如说是因为缺乏积极的增长催化因素，特别是在美国经济稳健、股市向好的背景下。我们认为，如果现状得以维持，下半年ETF需求还将进一步低迷。不过，金价走低有可能推动部分投资者逢低买入。此外，由于前所未有的加息力度尚未显现出它的全部影响，因此市场始终笼罩在“突发事件风险”的阴影之下。
令人惊讶的是，二季度出现了大量的场外投资，同时黄金库存也有所增加，因此我们对全年投资需求的预测仍保持不变。有传闻称，中国国内行业补库存、印度自由贸易区出现资金流入、高净值投资者的黄金需求增加（特别是土耳其）、市场倾向开始从部分交易所交易产品向金库实物黄金转移等，这些迹象都表明这部分市场对黄金的需求依然可观。二季度出现的大量场外交易和库存增加，无疑提升了此板块黄金需求全年的表现，但由于仍然缺乏确凿数据，我们仍对这一部分需求的预测抱持谨慎态度。
综上所述，由于强劲的场外交易需求弥补了ETF和金条与金币需求的疲软，因此我们对全年投资需求的预测保持不变。
黄金制造
尽管金饰需求环比和同比均取得增长，但该板块的实际增长弱于预期。考虑到金价的高企及居民实际收入的减少，金饰需求面临风险。印度金饰需求同比走弱，这主要由于当地金价的高企削弱了消费者的购买力。中国二季度的金饰需求之所以不及预期，据称主要是因为消费者支出部分被旅游分流、宏观经济环境不利以及处于高位的金价。不过，相对于钻石和铂金等其他珠宝品类类，金饰仍然称得上表现良好。
由于二季度表现弱于预期，我们小幅下调了下半年和全年的预期。
科技行业存在的问题仍使行业用金需求受到抑制，科技用金需求的表现符合预期。但已有迹象表明，二季度后疲软的行业需求态势或将触底反弹。PC需求预计将在年底前回归正常，印刷电路板（PCB）制造向其他中心的转移也将在不久的将来初见成效。
央行购金
受国内政治和经济环境影响，土耳其官方出售黄金，成为二季度央行需求降温的主要原因。如果排除土耳其二季度的售金量，全球央行的购金需求同比数据将转为正值，净购金量也远高于2010年以来的平均水平。鉴于这一潜在趋势，综合世界黄金协会《2023年央行黄金储备调查》的结果，我们认为央行购金需求仍将保持坚挺。不过，二季度的情况让我们小幅下调了此板块的需求预期。
金矿产量
年初迄今金矿产量增长强劲，鉴于此，我们修订了对金矿全年产量的预测；如果不发生意外的金矿关停或停产事件，2023年金矿产量很有可能创下新高。通常在寒冷月份减产的地区今年恰逢暖冬，这为金矿增产提供了助力。另外，南非金矿开始满负荷运营，加纳和俄罗斯的金矿产量也有显著增加。
黄金回收
与我们上季度的预测不同，一季度黄金回收的强劲势头延续到了二季度二季度的黄金回收量高于预期。普遍预期的经济衰退目前依旧不见踪影，因此西欧地区也并未出现黄金抛售的情形。考虑到中国二季度黄金回收的强劲有可能只是暂时性的，我们因此仅小幅上调了对该部分全年数据的预期。不过同此前一样，由于金价处于相对高位，同时居民家庭收入也有缩水，因此黄金回收量意外增加的可能性大于减少的可能性。
