全球黄金需求趋势 2023年二季度

二季度，所有黄金供应板块都表现强劲。金矿产量达到923吨，创下二季度历史新高，黄金回收同比增长13%，达到322吨。

初步估计还显示，2023年二季度生产商套保量账面值再次增加。不过，本报告发布之时只能对生产商套保量进行估算，因此待大多数矿业公司发布季报后，该估算值有可能会进行修正。

金矿产量

二季度早期数据显示，本季度金矿产量相比去年同期增长4%，达到923吨。这也是2000年以来有该项数据统计以来最强劲的二季度产量水平，以微弱优势打破了2018年二季度创下的原有纪录（899吨）。

加上2023年一季度857吨的产量（同样创下第一季度新高），上半年金矿产量已达到创纪录的1,781吨，相比2018年的原纪录高出2%。

本季度金矿产量环比增长8%，主要原因在于，一季度生产受到正常的季节性波动的影响，导致产量受限。在部分气候寒冷的地区，特别是俄罗斯和其他独联体国家，露天矿和冲积矿被迫减产或停产。¹ 同样，南非金矿行业也通常会在圣诞节和新年的夏季长假期间减产

二季度，全球金矿产量的增长主要得益于以下四个国家的推动：

•  南非金矿产量同比增长29%，主要原因在于2022年二季度发生的破坏性罢工使金矿生产受到影响。去年二季度， Sibanye Stillwater公司旗下的金矿在大部分时间里暂停运营，今年却满负荷运行。
•  Bibiani和Obuasi这两座主要金矿增产，推动加纳二季度金矿产量同比增长20%。金矿管理部门预测，未来几年这两座金矿的产量还将进一步增加，从而进一步提升加纳的整体产量。
• Cortex金矿进行了测序， Carlin和绿松石岭金矿（Turquoise Ridge）加工效率提高，推动内华州达金矿产量增加，也使得美国金矿产量同比增长11%。
• 俄罗斯最大的金矿——极地黄金公司（Polyus）旗下的奥林匹亚金矿（Olimpiada）矿石品位提升，加之近期投产的Kutyn金矿加快生产，推动俄罗斯金矿产量同比增长7%。俄罗斯金矿产量似乎并未受到西方制裁的影响，但其生产成本却迅速上升，开发中的新项目也出现了延误。

自安全停产后恢复生产以来，中国的金矿生产两年来首次保持连续不间断。

部分国家的金矿生产受到矿石品位下降、矿区停产等因素的影响，苏丹则是因持续冲突而中断生产：

• 苏丹冲突不断，导致手工和小规模（ASM）采矿活动中断，估计金矿产量同比下降10%。
• 阿根廷金矿产量同比下降10%，主要由于Veladaro计划中的降低品位和加工量。
• 科特迪瓦产量同比下降6%，原因在于部分金矿品位下降，包括该国最大的两座金矿：奋进矿业（Endeavour）的Ity矿和珀尔修斯矿业（Perseus Mining）的Yaoure矿。
• 由于达契安黄金公司（Dacian Gold）的摩根斯山矿场（Mt Morgans）于四月份暂停运营，以及纽蒙特公司（Newmont）的博丁顿矿场（Boddington）和纽克雷斯特公司（Newcrest）的卡迪亚谷矿场（Cadia Valley）品位下降，澳大利亚金矿产量同比下降了2%。    
   

从区域来看，受南非和加纳产量增加（详见上文）的推动，非洲金矿产量增幅最大，同比增加11吨。俄罗斯和美国金矿产量增加，推动独联体国家黄金总产量同比增加约8吨，北美地区同比增加7吨。

虽然产量增加，但2023年采矿成本也有所上升。在已掌握数据的最近一个季度，即2023年一季度，采金业综合维持成本（AISC）环比增长6%，达到1,358美元/盎司，创下季度新高，与去年同期相比增长了10%。2020年以来行业成本不断上升，主要原因在于，金矿经营者在各个方面的投入成本都面临通胀压力，特别是劳动力、燃料和电力价格上涨明显。

尽管目前断言也许还为时过早，不过根据金属聚焦公司（Metals Focus）的数据，我们认为今年上半年的趋势已经表明2023年全年的金矿产量将创下历史新高，超过2018年3,656吨的纪录。

净生产商套保量

初步估计表明，二季度净生产商套保量持续增长，不过增长速度可能会放缓。我们估计，2023年二季度新增净套保量对总供应量的贡献为9吨，不过有可能在各公司公报发布之后调整这一数据。出于同样原因，我们已根据各公司公布的数字对一季度净套保量进行了修订。2023年一季度，经Delta调整后的全球生产商套保总量增加了36吨，达到205吨，而初期估算仅为8吨。新增套保量主要包括以下两部分：

• 南非和澳大利亚生产商利用以当地货币计价的金价高企和远期曲线走峭的优势增加的部分；以及
• 北美地区与项目和/或与债务相关的套保量。

回收黄金

二季度黄金回收量增加至322吨（环比增长3%，同比增长13%），创下2020年四季度以来的最高水平。虽然金价上涨（事实上，本季度伦敦金午盘平均参考价格达到创纪录的1,976美元/盎司），但除印度和中国取得显著增长外，世界其他地区的黄金回收量却略有下降。

上半年黄金回收量同比增长9%，达到634吨，成为自2016年以来回收量最高的上半年。

三种因素推动中国2023年二季度黄金回收量增加。首先，去年受到新冠疫情影响，黄金回收减少，导致基数效应使同比比较结果偏离正常。其次，中国金饰需求远低于预期，4月展会的结果令人失望，此后批发商库存黄金开始进入回收市场。第三，二季度人民币金价高企，促使对价格敏感的黄金持有人出售黄金。东亚其他市场的黄金回收情况主要受本币金价的影响，仍遵循常态模式。

在印度市场，基期效应也对回收金的同比和环比增长起到了一定作用，但从绝对回收量上来看却符合历来的常规水平。有证据表明，金价高企和部分消费者的经济困境都推动了黄金回收的增长。同时，金饰以旧换新数量较少，也反映出金饰需求的疲软。

美国金价上涨，但回收黄金量只出现小幅增长。失业率降低加上经济重现活力，似乎已抵消了生活成本危机对黄金回收的影响。据称，美国近市场侧的回收黄金库存已经见底。

在欧洲大陆，居民对金价上涨反应不大，可能是因为消费者在2022年金价大幅上涨之后已经适应了高金价。有报告称，欧洲已出现近市场侧库存枯竭的情况，不过改问题只存在于北欧国家，因为南欧的18K旧金饰仍然供应充足。整个欧洲只有英国的表现与其他国家不同。英国经济低迷，促使黄金回收增加，英镑金价坚挺时期的回收活动则尤为活跃。

中东地区回收量同比和环比均现下降，伊朗和埃及部分受高通胀影响成为本次下降的主力。邻国土耳其的黄金回收活动在总统选举前受到限制。选举结束后，由于土耳其里拉下跌，黄金卖盘有所回升。

金价走向和通胀高企使消费者感到持续压力，有可能推动下半年黄金回收量增加。不过，在解读今年下半年的同比和环比变化时，也应重点考虑基期效应。虽然大多数市场避免了经济衰退，但利率却有所上升，主要经济体的经济增长也在放缓。我们将持续关注有关黄金抛售增加的迹象，以及回收供应进一步增加的可能性。有关详情，请阅读“前景展望”部分。